比特派app下载安卓|超主权货币

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2024-03-07 23:14:15

超主权货币_百度百科

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网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心超主权货币播报讨论上传视频经济术语收藏查看我的收藏0有用+10超主权储备货币即与任何国家主权脱钩的“具有稳定的定制基准且为各国所接受的新储备货币”,并以此作为国际储备和贸易的结算工具。中文名超主权货币解    释与任何国家主权脱钩的“具有稳定的定制基准且为各国所接受的新储备货币目录1术语解读2背景介绍3目的4可行性5评价▪问题▪原因▪缺陷▪作用▪对中国而言6期望过高7制约障碍8国际化进程9关系10遵循思路11对策选择12注意问题13货币展望术语解读播报编辑创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改革的理想目标。超主权储备货币的主张虽然由来已久,但至今没有实质性进展。20世纪40年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想,遗憾的是未能实施,而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初,国际货币基金组织就于1969年创设了特别提款权(以下简称SDR),以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制,SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险,也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能,当一国主权货币不再作为全球贸易的尺度和参照基准时,该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。背景介绍播报编辑为了在伦敦G20峰会上占据一个更有利的地位,世界各大经济体近来纷纷加紧展开从舆论攻势到实际政策等各方面的博弈。目前来看,针对本次全球金融危机的成因及治理方案,国际上的主要经济大国明显分成了三派意见:美、日、英三国主张通过大规模的资金注入——也就是所谓“救市”——稳定住岌岌可危的金融市场;以法、德两国为代表的欧洲则对救市的效果持怀疑态度,认为必须尽早改革现行的不合理的国际金融和货币体系;以中、印、俄、巴等“金砖四国”为代表的新兴经济大国则既不否认救市的必要性,同时又强调改革的重要性,只是其改革呼吁更多地着眼于发展中国家在国际金融机构中的代表权。在此背景下,周小川文章的价值就显得非同寻常,预计这也是本次峰会上中国将要开出的最重要的药方。更加值得一提的是,周小川的建议不同于之前美、欧各怀私利的主张,它具有高度的公平性和客观性,并无显著倾向于本国利益的动机,因而又平添了几分公信力。在文章里,周小川重提凯恩斯60年前的大胆设想,建议对国际货币基金组织(IMF)创设的特别提款权(SDR)进行改进和扩大,以“大处着眼,小处着手,循序渐进,寻求共赢”的改革,逐步创建“具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币”。文章的核心意思是要在未来建立一种不与任何国家主权挂钩的“世界货币”,以此作为国际储备和贸易结算的工具。文章还就它的实践操作性作了探讨,并提出了一套相应的解决方案。应当说,这是一个看起来极其理想主义的设想,其现实障碍是不言而喻的。假如它能梦想成真,那将是人类历史上第一种在地球上任何一个地方都不能实际流通但却同时又承担着沟通地球上所有不同货币间交易结算使命的货币符号。而之前的国际储备和结算货币,不论是黄金还是美元,实际上都是相应的那个时代中最具有稳定购买力的真实货币。这也意味着今后货币的信用将不再依托于货币中介物本身的价值或其背后的政治、经济、军事等综合实力。然而,在一个至今仍完全由主权国家规则支配、“世界政府”遥不可及的“丛林式”世界体系中,发行这种“世界货币”的“世界中央银行”——权且假设它是IMF——自身的权威又托身何处呢?退一步说,就算IMF得到了全世界所有国家或主要大国的共同支持,在技术上它又如何确定“世界货币”的发行量呢?会不会由于这种“世界货币”本身的发行不当而造成全球性的通货膨胀或通货紧缩?实际上,周小川的主意十分类似欧元的前身“欧洲货币单位(ECU)”。但这里有一个必要的前提:如果没有欧洲一体化和统一货币的预设目标,ECU的功效将是极其有限的——它本身只是一个中间过渡产物。也就是说,假如世界各国不能就未来建立统一的真实“世界货币”达成共同的追求方向,“升级版SDR”的前景就将大打折扣。在全球经济日益不可分割、美元体系日益力不从心的当下,与其说周小川提出的是一个解决方案,还不如说他抛出了一个开放性的问题,相信这个问题一定能赢得举世共鸣。最早公开类似设想的其实是俄罗斯政府,它在3月16日提出的建立“超国家储备货币”(super national reserve currency)的主张,与周小川的“超主权储备货币”可谓异曲同工,只是周小川的方案更为细致和具体。那么,一周以后,它会不会因为中国和俄罗斯的联手而成为金融危机重重阴霾下伦敦城里的主旋律呢?周小川《关于改革国际货币体系的思考》周小川《关于改革国际货币体系的思考》中国人民银行行长,周小川《关于改革国际货币体系的思考》此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题,那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排,这也是国际货币基金组织(IMF)成立的宗旨之一。但此次金融危机表明,这一问题不仅远未解决,由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。理论上讲,国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序;其次,其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节;第三,这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们,必须创造性地改革和完善现行国际货币体系,推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善,才能从根本上维护全球经济金融稳定。国际货币体系的内在缺陷和系统性风险此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延,反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险超主权货币对于储备货币发行国而言,国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标,又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求,也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在,即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币,又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看,全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价,发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意,但却是制度性缺陷的必然。如何避免超主权货币的内在缺陷创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改革的理想目标1、超主权储备货币的主张虽然由来以久,但至今没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想,遗憾的是未能实施,而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初,基金组织就于1969年创设了特别提款权(下称SDR),以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制,SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险,也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能,当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时,该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。共同应对改革应从大处着眼,小处着手,循序渐进,寻求共赢重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想,并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。而在短期内,国际社会特别是基金组织至少应当承认并正视现行体制所造成的风险,对其不断监测、评估并及时预警。同时还应特别考虑充分发挥SDR的作用。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。因此,应当着力推动SDR的分配。这需要各成员国政治上的积极配合,特别是应尽快通过1997年第四次章程修订及相应的SDR分配决议,以使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处。在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。SDR的使用范围需要拓宽,从而能真正满足各国对储备货币的要求。●建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状,使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。●积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。不仅有利于加强SDR的作用,也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。●积极推动创立SDR计值的资产,增强其吸引力。基金组织正在研究SDR计值的有价证券,如果推行将是一个好的开端。●进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国,也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外,为进一步提升市场对其币值的信心,SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变,可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。基金组织集中管理成员国的部分储备由基金组织集中管理成员国的部分储备,不仅有利于增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力,更是加强SDR作用的有力手段超主权货币1、由一个值得信任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理,并提供合理的回报率吸引各国参与,将比各国的分散使用、各自为战更能有效地发挥储备资金的作用,对投机和市场恐慌起到更强的威慑与稳定效果。对于参与各国而言,也有利于减少所需的储备,节省资金用于发展和增长。基金组织成员众多,同时也是全球唯一以维护货币和金融稳定为职责,并能对成员国宏观经济政策实施监督的国际机构,具备相应的专业特长,由其管理成员国储备具有天然的优势。2、基金组织集中管理成员国储备,也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金,将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理,设定以SDR计值的基金单位,允许各投资者使用现有储备货币自由认购,需要时再赎回所需的储备货币,既推动了SDR 计值资产的发展,也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控,甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础。目的播报编辑赶在伦敦20国金融峰会之前,中国亮出了改革国际货币体系的底牌。这就是周小川的所谓“超主权货币”。如周小川所讲,“超主权货币”这一提法由来已久,70年前凯恩斯就曾主张推翻以主权货币为锚的国际货币体系,改为锚住由30种主要商品构成的国际市场一揽子商品价格。要纠正的是,“超主权货币”的历史比周小川所说的还要长。到底有多长,周小川自己稍稍动动脑筋就可以得出答案:由于白银与黄金都是超越主权的货币,因此,银本位和金本位,都是锚住“超主权货币”的国际货币体系。这起码可以将“超主权货币”的历史上溯到14世纪。更为准确的说法是,国际货币体系从一开始就选择了“超主权货币”,并且直到主权货币成为世界货币之前都是如此。周小川一定不是主张国际货币体系倒退回金银本位的时代,但从他以颇为赞赏的语气谈论凯恩斯的“超主权货币”方案来看,他并不清楚国际货币体系一以贯之的改革路线。在很大程度上,白银之所以从17世纪开始渐渐退出国际货币体系,是由于此前出现的白银供给快速扩张随着北美和日本的白银产量减少而结束。金本位的出现,一方面是由于世界黄金产量出现了历史上最强劲的增长期,另一方面是黄金的价值量远远超过了白银,由此解决了储备货币供给不足与世界贸易快速增长之间的矛盾。到19世纪末出现的黄金汇兑本位制,是对以往的“超主权货币”的第一次否决。尽管此时的黄金并没有彻底退出国际清算体系,并且依然是重要的储备货币,但国际货币体系还是由此进入了由主权货币及主权国债务占主导地位的时代。其中的原因依然是“超主权货币”的供给不足。到20世纪初,与当年的白银情况相类似,世界黄金产量的增长链条突然被打断,但世界贸易总量却依然在增长。于是,当黄金供给不能满足世界贸易增长需要的时候,不得不以纸币替代实物货币。之所以没有从黄金汇兑本位制一步跨入完全的主权货币阶段,原因是防止各种主权货币之间的竞相贬值而威胁国际货币体系的稳定性。布雷顿森林体系的本质,是美元汇兑本位制。虽然这一体系仍与黄金沾边,但不是锚住黄金,而是锚住美元。必须承认,布体系是二战后世界货币体系的必然选择,原因是当时只有美国的主权信用存在扩张空间。这实际上也给出了国际货币体系在主权货币时代的改革路线:哪一个(或多个)国家的主权信用扩张空间巨大,该等主权货币就应当成为储备货币。当然,其目的依然是满足世界贸易以及由贸易增长推动的世界经济增长的需要。货币的本质是信用,而信用的最高等级是主权信用。这也是为什么国际货币体系自黄金汇兑本位制以后一直寻找强势的主权货币作为其存在支撑点的原因。那么,周小川所说的“超主权货币”究竟要锚住什么呢?可以肯定,受周小川赞赏的凯恩斯方案绝对行不通,相反会大大加剧国际货币体系的波动性。原因是凯恩斯的方案,其实是主张将国际储备货币锚住一揽子商品价格。众所周知,商品市场是最容易操纵的。如果没有理解错的话,周小川的“超主权货币”似乎依然是锚住美元,只是在此基础上增加其它国家的表决权而已。可行性播报编辑在现代社会,以国家主权为主导的中央银行对有效的货币政策运作都存在无数困境,那么与国家主权脱钩的国际储备货币所面临的问题与困境一定会更多。超主权货币最近中国人民银行行长周小川在央行网站上发表题为《关于改革国际货币体系的思考》的文章说,当前的全球金融危机反映出国际货币体系的内在缺陷和系统性风险,因此,要解决这个问题就得创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。他认为,创造新的国际储备货币将需要很长时间。短期内,国际社会至少应当承认并正视现行体制所造成的风险。可以说,美国金融危机之后,由于汇率激烈的波动所带来的负增强机制更是明显,世界各国更是希望有一种有效的国际储备货币来保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的国际储备货币制度的安排,尽管经过不断变迁与演进,但是这次美国金融危机所暴露出的问题,让国际货币体系内在缺陷更是暴露无遗。可以说,正是这意义上,周小川行长希望建立起一种超主权的国际货币体系。现在我们要问的是,建立这种超主权的国际储备货币何以可能?一般来说,现代货币最为本质的特征就是建立主权国家信用担保基础上,离开了主权国家的信用担保,信用货币是无法确立的,更不用说成为交易结算、贮藏及投资的工具。现在,我们希望建立一种与主权国家脱钩的国际储备货币,是否有可能呢?有人会认为,不是有欧元为样板吗?不是有SDR吗?但是,实际上,尽管欧元已经有近十年的历史,其在欧洲经济中的作用也明显,但是欧元的结果如何仍然是相当不确定的,如果欧元各国出现政治上的利益冲突,欧元功能与作用立即会弱化。近几个月来,随着美国金融危机向欧洲蔓延,欧元弱化表象开始在显示出来。这也就是近几个月欧元快速贬值的原因所在。不过,欧元之所以能够维持是建立在长期的政治协商基础上的。我们现在再回到与主权国家脱钩的国际储备货币设想上。对于这种货币的设想,由于它是与国家主权相脱钩的,或是没有国家主权为信用担保的,因此,这种国际储备货币一定是世界各国政治协商的结果。可以说,即使这种政治协商可以进行,但是由于当前各国的经济发展水平及在国际经济生活中的地位十分巨大,各国在这种政治协商中的利益诉求是相差很远的。因此,在这种政治协商中要达到各国认可的一致意见是不容易的。即使能够达到这种一致意见,其成本也是十分昂贵的。还有,不仅建立这样一种脱钩国家主权的国际储备货币要通过不是一件容易的事情,而且即使可以通过政治协商能够建立起这种国际储备货币,同样要面临一个什么样的机构来管理运作这种货币的问题。再就是,作为一种国际储备货币,它要行使计价、结算、贮藏及投资的功能,那么它的定价如何来进行。是否可能用上世纪40年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定价基础建立国际货币单位“Bancor”。但实际上,这设想是好,要实施起来同样是不容易。因为,选择代表性篮子里的商品,各国生产出来的这样商品所内含的要素价格是会相差很远的。在这种情况下,以代表性的商品作为定价基础建立起来的国际储备货币也就无法准确地反映各国货币的比值关系。其实,作为一种国际储备及计价货币,比如美元,并非仅是政治角力的结果,而且更多是市场选择的使然。事实上,美元作为国际货币,是一个既成事实。而以美元为中心的国际货币体系与以往任何一种世界货币有很大不同。比如,美元的国际货币是通过一系列条约来实现的;它是通过美国向全球提供市场开放的方式来实现的,而美国金融市场的效率支持了美元本位国际化;美元作为国际货币,在理论上同样存在特里芬难题,即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。但是,当面临这种困境时,美国能够寻求其解决的方式。当然,美元作为国际货币,更重要的还在于美国国家经济竞争力,在于美国综合国力。因此,创造性地改革和完善现行国际货币体系,推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善,从根本上维护全球经济金融稳定,这是必须的。但这种创造性改革必须站立在现实的基础上。面对国际货币体系的困境,我们更多的是如何面对既有的现实,并在以美元为主导的国际货币体系的基础上寻求现实目标之路。这样,理想才能建立在现实的基础上。评价播报编辑问题超主权货币在全球第二次金融峰会召开之际,中国人民银行行长周小川撰文《应创造可保币值稳定的超主权储备货币》。在文中,周小川认为,此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题,那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。他提出,在国际货币基金组织(IMF)特别提款权的基础上,建立超主权的储备货币,以克服现行货币体系的内在缺陷,调节全球的流动性。原因的确,本次金融危机爆发的原因之一便是作为全球储备货币的美元的泛滥和无节制的发行。在1971年尼克松宣布关闭“黄金窗口”,终止美元与黄金挂钩之后,制约美元发行的唯一障碍被彻底扫除,印刷钞票完全成了美联储的权力。其结果是,一方面美元作为世界储备货币源源不断地流向全球,另一方面,各国对美元的发行没有任何制约机制。美元是美国的货币,却的确是全世界的麻烦。就此而论,周小川行长提出摆脱美元、建立超主权的储备货币的大方向无疑是正确的。而且,就人类货币史而言,在英镑和美元成为世界货币之前,无论是银本位,还是金本位,全球储备货币的特性都是超主权的。缺陷美元独步天下的缺陷是显而易见的。1973年布雷顿森林体系彻底崩溃之后,人类发生的大大小小的金融危机不下数十起,无不和国际货币金融体系有很大的关系。可以说,布雷顿森林体系崩溃到今天已经36年了,但人类至今还没有创造出一个真正具有长期内在稳定性的国际货币体系以避免国际金融秩序的动荡。而周小川行长提出以IMF的特别提款权为基础,将之改造成超越主权的储备货币的设想,无疑是人类进行这种努力的一部分。因此,在第二次全球金融峰会召开之际,周小川行长重提特别提款权,提出对其进行改造,使之成为全球最主要的储备货币,我相信这种努力肯定会得到国际社会的称赞。作用超主权货币然而,就目前国际金融秩序的现状而言,这种努力成为现实的可能性微乎其微。首先,IMF从成立以来,一直是美元霸权的最好诠释者。根据IMF的决策机制,拥有16%以上投票权的美国有绝对的否决权,这就决定了设立在华盛顿的IMF在某种程度上成为美国财政部的一个分支机构,无法承担全球中央银行的职能。其次,IMF在不改造的情况下,根本难以取得对全球货币供给的控制权。第三,IMF根本无法对全球流动性的供应进行配置,使之既不至于过量,也不至于过少。第四,IMF无法合理配置全球货币供给。这四个致命的缺陷,决定了特别提款权从1969年创立以来就一直是一个扶不起来的阿斗,因为美元的流动性一直处于爆炸的状态,特别提款权根本没有发挥国际储备的机会,其在储备资产方面的意义非常有限,直到2002年,其在IMF会员的非黄金储备中所占比例不足1.25%。对中国而言因此,就中国的金融外交而言,首要的不是去主张创设什么超主权的国际储备货币,而应如第一次金融峰会上胡锦涛主席所倡导的,对IMF进行改造,增加包括中国在内的发展中国家的投票权,同时对美元的发行,通过国际机制加以限制。目前IMF的投票权主要掌握在美国、欧盟和日本手中,中国的份额甚至不如比利时与荷兰的总和,根本无法反映中国作为世界第二大经济体的地位与实力。可以说,彻底改造IMF,是将特别提款权改造成超主权储备货币的必要前提。否则,所谓的超主权储备货币只是一个虚幻的、不可靠的空中楼阁,可能外表极为华丽,但毫无根基,一阵强风就可以将其摧毁,更不用说遭遇百年不遇的金融危机了。期望过高播报编辑中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定7日表示,中国政府应力争在G8峰会上讨论超主权国际货币。那么超主权货币到底有可能实现吗?事实上,自古以来,货币向来就是超主权的,从通用货币“黄金”,到网络游戏里的虚拟货币。如果把货币和主权挂钩,那么该主权就会享受到超越所有其他玩家的支配地位,很明显处于该地位的国家必定会把这种优势用到极致,以至于整套体系无法维持,最终逃不掉崩溃的命运。现在我们最关心的问题是两个,第一,既然货币已经主权化了,那么我们是否还能退回到超主权的状态,即重新使用黄金或者别的东西作为货币;第二,如果货币的主权化已经不可避免,那么人民币是否可以享受到这个优势地位。黄金的老路是不可能继续走了,世界各国官方的黄金储备总量只有3万吨,即便按历史上最高金价约每盎司1000美元计,也只值1万亿美元左右,只有中国外汇储备的一半,这么少的黄金根本就不具备世界货币的能力。即使现在真的能创造出一种新的货币,这也是各国博弈的结果,主权的印记是无法抹去的。既然超主权货币之路已经不可行,那么中国就应该致力于将人民币变成世界货币,合理合法地占据这个不平等地位。7月2日,中国人民银行正式下发《跨境贸易人民币结算试点管理办法》,本月起,上海等5城市的指定企业将获得以人民币进行跨境贸易结算的资格,当条件成熟时,向境外企业提供人民币贸易融资。这是将人民币推向国际化的最重要一步。将来不仅可以通过香港、澳门等地进行人民币结算,境内的商业银行也可以主动代理境外商业银行进行人民币资金的跨境结算。此前困扰很多出口企业的人民币结算无法享受出口退税的问题,目前也已经得到了解决。中国目前最应该做的是,稳步向前推进人民币国际化,让越来越多的人享受到人民币结算的便利。美元的衰落和人民币的国际化都不是喊出来的,而是要让人切实感觉到抛弃美元拥抱人民币的好处,这就需要中国的政府和金融界共同努力了。制约障碍播报编辑首先,中国宏观经济环境仍存在诸多突出问题。有专家认为,在宏观层面上,人民币当前已经具备国际化条件。然而,从市场的发育程度、金融体系状况等方面来看,中国远未达到美国、日本当初的水平。中国经济发展中还存在着不稳定、不协调、不可持续的问题:国际收支失衡、经济结构不合理、经济发展方式需要转变,农业基础、就业、社会保障、生态环境问题突出,中国的金融体系仍然比较脆弱;中国还存在着制度环境方面的制约,如金融市场发育(深度、广度和国际标准化程度不足)、利率市场化改革、完善人民币汇率形成机制等都需要进一步推进。这种状况难以支撑人民币迅速实施国际化成为国际储备货币。其次,人民币资本项目尚未实现可兑换。从理论上来看,人民币资本项目可兑换是人民币国际化所必然要求的技术性条件。这是因为,人民币国际化是以资本项目可兑换为基础的,资本项目可兑换本身是人民币国际化的核心内容。一种货币如果不能自由兑换,其在国际范围内的接受程度必然十分有限,也将成为一种高风险货币。再次,人民币国际流通量增长不足。从技术层面来看,人民币国际流通量不足将成为推进人民币国际化进程中的最大难题。从国际经验来看,在金本位时代,英国通过资本输出向世界各国输出了巨额的英镑;美国在布雷顿森林体系时代通过经常项目逆差向世界提供了美元流动性;20世纪80年代,日本则通过大规模跨国投资向各国提供日元资金。近年来,尽管中国对外直接投资大幅度增长,但其规模占全球的比重仍然很小,2004年为0.74%、2005年为1.3%、2006年为1.53%,这样的狭小规模显然难以支持未来人民币国际流通量的需要。实事求是地来看,人民币走向国际化对中国经济制度、金融体系和金融市场的改革与发展提出了更高的要求。很大程度上,中国经济金融改革与发展状况决定着人民币国际化的进程,人民币国际化的步伐要与中国整体经济金融改革与发展相一致。由此可见,现阶段中国大规模推进人民币国际化进程的基础还不稳固、内部准备条件还不充分。国际化进程播报编辑人民币国际化的目标就是要树立人民币币值稳定、流通便利、投资增值的国际形象,跻身国际货币“四大家族”,与美元、欧元、日元共同构成多元化的货币体系,并长期有效发挥国际货币的作用。借鉴美元、欧元、日元三大货币国际化发展规律,结合人民币自身特点,人民币国际化应当采取由周边向全球循序推进的战略选择,遵循“周边化→区域化→国际化”的“三步走”战略。要实现人民币国际化的上述战略设想,必须统筹规划、夯实基础、循序渐进、防范风险。推动人民币成为区域化结算货币2008年末,国务院决定对广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点。该举措可避免汇率风险,控制企业成本,为人民币国际化铺平道路。据估算,目前中国外贸结算中的美元比例仍然高达73%左右,美元在2008年的大幅波动使贸易结算风险加大,而人民币成为区域性结算货币是稳定亚洲经济的重要缓冲器之一。2008年末,中国人民银行和韩国银行签署了双边货币互换协议,探讨将互换货币兑换成储备货币的可能性及比例。贸易项下结算货币的确立为中国的进出口企业扫除了汇率波动的障碍,同时在金融危机时也帮助邻国锁定汇率风险,可谓一举多得。作为占GDP近四成的出口部门,结算货币的重要性在未来数年内仍是关注的重点,我们应以此次危机为契机,扩大与亚洲各贸易国之间的货币互换规模,显示出可以稳定区域内贸易的能力,进而向成为国际贸易结算货币成员迈进。下一步可继续扩大人民币在与周边国家和地区投资及双边贸易结算中的范围,加强与这些国家和地区的贸易和投资往来,包括继续放宽人民币现金的出入标准,签署双边支付结算协议,扩大人民币在边境贸易结算中的地位;与更多国家和地区开通人民币银联卡业务,进一步推动银联标识走出国门等,创造条件使人民币在周边接壤国家和地区率先实现国际化。完善人民币汇率形成机制完善的人民币汇率形成机制是人民币国际化的重要制度保障。人民币目前实行的是以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币国际化客观上要求汇率形成机制要以市场化为基础,通过本外币间供求关系的变化发现人民币的真实价格。因此,在保持人民币币值基本稳定的前提下,需要进一步提高人民币汇率形成机制的市场化程度,增加人民币汇率弹性,使人民币汇率在合理区间内上下浮动、有升有降,打破对人民币长期单边升值的心理预期。在此过程中必须密切关注三个问题:一是必须防止国外投机资本以套利为目的,对人民币发起冲击并造成人民币币值在短期内大幅波动,应采取必要干预手段保持人民币币值的相对稳定,增强以人民币作为储备货币的信心;二是要密切关注人民币汇率形成机制市场化所带来的人民币资产价值的重估过程,防止境内资产大幅波动对国内经济造成巨大冲击;三是可积极推动东亚国家和地区的汇率政策协调,加强与区域内的货币合作,正确处理人民币同东亚以及东南亚地区主要货币间的关系,尤其是与日元的关系,逐步构建区域统一的汇率机制,使人民币成为区域关键定价货币。加大金融改革开放力度我国金融市场发育程度低,市场效率不高,还不能完全满足人民币国际化对人民币交易、变现、结算、支付、保值、增值等需求。要进一步规范、完善股票市场、期货市场以及各类二级市场等相对薄弱市场,丰富市场工具和产品,加大人民币衍生产品的创新力度,加快推出和完善人民币外汇远期和掉期产品、利率创新产品、人民币债券市场和股票市场衍生产品,建设广度(多种金融工具)、深度(发达的二级市场)和国际规范程度相统一的金融市场,使之成为人民币国际化的重要平台。美国次贷危机引发的全球金融危机,对金融市场造成巨大冲击,暴露了现行国际货币体系和金融监管体系存在的诸多缺陷。人民币国际化应当顺应全球货币体系变革的客观要求,发挥中国在世界经济体系中的应有作用。推进利率市场化进程。进一步扩大银行存贷款利率浮动区间,逐渐使利率水平及其风险结构和期限结构由资金供求双方在市场上议价决定。充分发挥央票利率对短期利率市场走势的指导作用。建立一个以货币市场利率为基准,市场供求发挥基础性作用,中央银行通过各种市场化政策工具调控货币市场利率,进而对其它市场利率水平和结构施加有效影响的利率市场化体系。中资金融机构“走出去”策略应坚定不移。作为人民币国际化的感知者、执行者和微观主体,中资金融机构承载着相当重要的使命。完善公司治理,加强内部控制,提高风险控制水平,是“走出去”前的必备功课;如何在境外提供完善的金融产品和服务,是需要深入思考的问题;至于是通过开设分行还是收购境外机构,则需付诸实践。总之,只有中资金融机构成功地“走出去”,人民币才能更加通畅地在全球金融体系内流转。加快建立离岸人民币金融市场建立离岸人民币金融市场,进一步扩展人民币市场的广度和深度,是人民币国际化的重要步骤。目前中国作为美国最大的债权人,单从技术角度看,人民币升值是一个必然的趋势,以人民币计价的资产不断升温,人民币必将成为重要的价值储备货币。这就要求人民币应当具有广阔而多样的投资渠道,客观上对离岸人民币金融市场提出了需要,建设以人民币计价的债券市场和股票市场,对推进人民币国际化具有重要作用。关系播报编辑人民币与三大国际货币并存互补人民币国际化,必须处理好与现有三大国际货币间的关系。要以“全面性、均衡性、渐进性、实效性”为原则,寻求本国利益与国际利益的平衡点,积极妥善处理与其他国家和地区的经济合作与利益协调。在亚洲区域内积极开展与日元的合作。近年来中日双方的经贸关系日渐紧密,中国已超过美国成为日本的第一大贸易伙伴。因此中日在贸易、金融领域的竞争与合作将在今后更加充分地展开,人民币同日元的合作将是构建制度化东亚区域货币体系的重点和难点,也是人民币能否实现国际化的重要影响因素。可以采取扩大同日本货币互换额度,并在必要时互相以本币提供信贷额度的方式加强合作。美元和欧元是人民币现行汇率制度所参考的两种主要货币,而且在现有货币体系中仍占有较大份额,在短期内摆脱人民币对美元、欧元现有汇率体系会对我国宏观经济带来较大冲击。因此,要审慎处理人民币与美元、欧元的关系,加强合作、相互支持,共同完善多元国际货币体系,促进世界经济平稳发展。兼顾货币政策的有效性与独立性人民币国际化将对我国货币政策产生重大影响。一是人民币汇率主要由国际市场决定,并且国际化程度越高,汇率的市场形成机制越复杂,保持稳定的难度越大;二是人民币需求函数的各种经济变量不仅源于国内,还源于国际,央行调控货币供给的复杂性和难度大为增加。三是货币政策传导机制更加错综复杂,人民币溢出效应使国内的货币政策在作用于国内经济变量时部分失效,从而达不到预定政策目标;而人民币回馈效应又使得他国的货币政策会波及到国内,货币政策传导效果的不确定性大为增加。这些影响和变化决定了要保持货币政策的有效性,不可避免地会牺牲货币政策的独立性。但货币政策独立性是人民币国际化渐进性、可控性的重要保障,绝不能完全放弃。因此,在国际化初期有必要保持适度的外汇管制,控制人民币出境的规模,加强资本流动监管,提高综合运用价格和数量工具的能力,保持货币政策有效性和独立性的平衡。扩大金融开放与完善国内金融体系人民币国际化要求扩大金融开放与完善国内金融体系高度的统一。如果金融开放度超过国内金融体系的承载能力,推行人民币国际化力度过大,则易遭受外部游资的冲击,影响国家经济和金融体系的安全,亚洲金融危机便是很好的例证。相反,如果对金融体系保护过度,国内金融企业的改革和发展缺乏必要的动力,则很可能出现人民币国际化效果与其在国际经济中的地位与规模不相匹配的状况。20世纪90年代在货物贸易领域日元国际化程度低于80年代,就是因为日本国内金融体系的健全程度和开放程度远远不能适应本币国际化的要求,导致日元国际化受阻。因此,在不断扩大和开放国内市场的同时,必须竭力保证市场开放程度与国内金融体系的承载能力相匹配,以此促进人民币国际化的顺利实施。市场演进与政府推动交互作用从历史经验看,货币的国际化是市场演进与政策推动相结合的过程,二者相辅相成,不可分割。目前人民币在周边国家的流通是市场自发力量作用的结果,是市场主体投给中国发展前景最真实的“信任票”。但对于人民币的国际化而言, 仅有这种自发的市场演进是远远不够的, 还需要相应的政策推动和制度安排。即以市场演进为基础,辅以政府推动,共同促进人民币国际化的健康发展。应当积极主动地建立和参与区域经济合作组织,为人民币国际化创造良好的国际环境。目前倡导的中国——东盟自由贸易区便是这一行动的具体体现。为了扩大区域合作,还可以建立双边自由贸易区,加强双边经济合作,进一步扩大人民币的影响。这种制度安排一旦建立,就会产生“路径依赖”和“自我强化”效应,对巩固人民币在全球货币体系中的重要地位具有现实作用。遵循思路播报编辑综上所述,国际化是人民币的必然选择,但我们也应清醒地认识到,人民币国际化是一个自然发展和不断成熟的过程,在这个过程中还存在许多不确定的因素。根据我国的国情及货币国际化的一般规律,粗略地来说,人民币国际化进程应遵循以下一些基本思路。第一,努力推进人民币资本项目的可自由兑换人民币资本项目下的可自由兑换是人民币国际化的必要前提,一种无法自由兑换的货币,其国际接受范围将十分有限,也将成为一种具有高度风险的货币。从我国目前的情况来看,还不具备完全开放资本项目自由兑换的条件。我国应在进一步深化经济金融体制改革,大力发展资本市场,完善金融监管体系的基础上,选择在适当的时机加快实现人民币的完全自由兑换,为人民币最终走向国际化做好必要的准备第二,双边协议为手段以边境贸易和投资为突破口推进人民币的区域化根据国际货币基金组织对日元、马克国际化进程的研究和对国际贸易报价方式的研究发现:一国货币在世界上的地位,与该国出口在世界贸易和投资中所占的份额有直接关系,强有力的出口和国际投资地位,可以直接推动该国货币在国际上的广泛使用。因此,要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易,这是带动人民币区域国际化的最重要力量。从近中期看,在周边国家和地区国际化应成为人民币国际化进程的主要阶段性目标,这就需要中国货币当局和周边经济体缔结人民币境外流通的双边协议。鉴于人民币在这些经济体的流通和储藏已经是既成事实,因此双边协议的难点可能并不在于让周边经济体接受人民币及相应资产的输出,而是中国货币当局如何容忍和开放这些境外人民币向境内的回流渠道,以及人民币境外持有和流动可能产生的巨大风险。对于周边国家经济体对人民币的需求,货币当局宜采取默认态度,这可以保证自己在货币政策决策与实施方面的主动地位,换句话说,可使自己避免在再一次可能来临的全球性金融经济济波动中陷入货币政策决策和实施的被动局面。但默认不等于置之不理,必须处理好国内潜在问题,防范人民币国际化的逆转风险。在国际经济对人民币具有强烈需求时,默认等同于鼓励。第三,启动“金融强国”战略金融资产质量是一国货币国际竞争力的函数,而一个与国际接轨的高效率金融市场则因为能够迅速转换金融资产而给货币持有者提供一个规避货币持有风险的通道。二者综合起来可增强货币持有者对所持有货币的信心和乐观预期。金融强国战略具体包括:①消除国内金融业中存在的隐患,诸如银行体系不良资产的形成机制隐患和证券市场机能错位问题。②加快国内货币市场和债券市场的发展,形成调节人民币需求与供给的“流动资产池(liquidity asset pool)(钟伟,2002)”,以维持人民币币值和金融资产价格的稳定。③加快金融市场和国际化金融中心的建设,高度开放和发达的金融市场和金融中心将使一个国家和地区成为国际金融市场的核心和枢纽,它不仅是一个国家货币进行国际兑换和调节的重要载体和渠道,同时也是一国货币转换成国际清偿力的重要机制。④要加快全球化银行体系建设步伐, 具有发达的、遍布世界各国的银行机构不仅是保证人民币在海外存放、流通和转换的经营主体,而且对促进我国对外贸易和境外投资具有十分积极作用。⑤适时推出QDII(境内合格投资者制度,即Qualified domestic institutional investors),QDII有利于推动内地券商走向国际市场,有利于引导国内居民通过正常渠道参与境外证券投资,有利于提升中国企业在国际资本市场的形象,有利于引导国内证券市场逐步缩小泡沫。第四,保持人民币的长期稳定积极参与和推动亚洲货币金融合作尽管维持人民币的稳定,无论是升值压力下还是贬值压力下维持其稳定,都需要成本,但货币稳定的长期收益大于成本(R.A.Mundel,2002)。一方面,人民币在亚洲金融危机中花费了巨大成本树立起来的信誉,不应该在周边国家经济复兴过程中遭受削弱;另一方面,要让周边国家经济体认识到,尽管中国目前在亚洲经济运行中的角色只是平衡力量,但在国际经济关系上,中国与东南亚是一荣俱荣、一损俱损的关系,如果放弃了中国这个巨大的市场,必然给自己带来不利。对中国来讲,一方面可以从人民币“强势”中获得货币发行收益作为人民币稳定的成本补偿,另一方面,亚洲经济的稳定反过来会促进中国经济发展,因为东南亚是中国的主要贸易合作伙伴。推动人民币的国际化,我们首先应该把精力集中在与我国经济联系紧密的东南亚国家。中国应继续承担起亚洲经济复兴的责任,由此提升人民币的国际威望,积极参与和推动亚洲货币金融合作。第五,应把整合内地和港澳台地区经济置于当前首要任务由于共同的族群和历史文化背景,内地和港澳台地区经济联系非常密切,事实上,外推到东南亚各国,由于儒家文化的影响,形成了一个颇有影响力的“华人经济圈”。大陆、香港和台湾的外汇储备都排在世界的前茅。尤其是大陆和香港的经济已逐渐整合在一起。根据“引力模型”(the gravity model),地理位置接壤、双边贸易比重的增加等要素将使共同货币成为可能。随着祖国实现完全统一,大陆、香港、澳门和台湾成为强大的经济统一体,在条件成熟时,四种货币完全可以融合为单一货币:中国元。对策选择播报编辑各国货币国际化的经验值得我们借鉴。目前出现的人民币国际化主要是以实际经济、贸易为基础自然发展的过程,它是中国改革开放后经济持续增长的一种反映。笔者认为,在人民币走向国际化的战略选择上,应根据中国的国情并借鉴各国货币国际化的经验来设计最佳方案,以稳步推进人民币国际化的进程。积极创造人民币国际化的政治、经济条件中国经济必须持续稳定增长并在亚洲地区保持领先地位,继续保持人民币币值的相对稳定,这是人民币国际化的基础。同时,加强与周边国家和地区高层政府间的交流,成为国际经济活动的重要参与者和推动者。从而消除周边国家和地区对我国的担心和疑虑。进一步加强与周边国家和世界各国的直接投资与贸易,改进金融服务,加强对人民币跨境流通的统计监测,设立人民币自由兑换试验区。这是推动人民币国际化的重要力量。进一步放宽人民币出入境限制建议在中国与越南、老挝、缅甸的边境毗邻地区,逐步取消人民币出入境的政策性限制,使其在有法可依的条件下,推进人民币成为区域性的国际支付手段和区域性国际储备资产。 笔者认为,在一些边境地区取消人民币出入境的政策性限制,有利于双边经济、贸易往来的进一步发展;有利于出口收汇、出口核销真实性问题的解决,有利于对"地摊银行和地下钱庄"行为的遏制,进一步规范边境贸易结算,从而切实推进人民币国际化的进程。设立人民币自由兑换试验区建议选择对人民币认同感较高国家接壤的边境地区,如在广西、云南边境地区实行人民币特殊管理政策,两地居民、非居民持有的人民币资金可通过银行途径兑换为可自由兑换货币或毗邻国家货币。与此同时,对人民币兑换、跨境流动、汇率变动情况进行统计监测,以便及时、准确掌握周边国家和地区接受和使用人民币的状况。通过试验区的运作,为人民币国际化积累经验。国家对人民币境外流通采取鼓励和保护政策一是在对外经济往来中主动使用人民币。在条件成熟时,中国企业、事业等单位,在对外贸易和其他经济往来中可主动使用人民币。在发展初期可以考虑对愿意使用人民币的外商,在价格等方面酌情给予优惠。二是根据我国经济发展和改革开放的客观需要,有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制,将那些对促进经济增长和提高对外开放水平有积极作用、对消极影响可控的资本项目挑选出来,先行试点,逐步扩大,促进人民币的国际化。要进一步解决境外人民币回流的问题如果人民币没有畅通渠道回流到我国,周边国家或地区难以将人民币作为区域储备货币。除了继续允许在边境贸易中使用人民币结算以外,还可以进一步允许我国与周边国家或地区在一般贸易中使用人民币结算。另外,可以考虑允许周边国家用人民币购买我国政府债券或对我国进行直接投资。这意味著我国不仅把人民币的使用从边境贸易推广到一般贸易和政府债券的交易,而且还可以改进境外居民只能用外汇才能对我国进行投资的政策。我国已经实现了人民币在经常项目和部分资本项目的可兑换,人民币终究要走向可兑换,还将走向国际化,这必将进一步提高人民币在国际货币体系中的地位,在经济全球化深入发展的条件下,中国的发展正在成为世界经济发展新的推动力量,世界经济发展也将给中国的发展带来新的重要机遇,人民币必将实现国际化。注意问题播报编辑对于中国而言,若以8年时间推动人民币成为国际货币本位币,应关注如下问题:其一,要避免在中国发生金融危机、货币危机或较大的金融动荡。如果国际上发生类似的危机,中国应力争尽可能减少损失。其二,要强化中国的内需增长能力。其三,必须完成发达的金融市场的构建,力争使中国的国民经济立足于强大的实体经济和虚拟经济两个体系之上。人民币纸币体系要国际化,没有人民币运行的发达的虚拟经济市场(整体性包括股票市场、期货市场、衍生品市场、外汇市场)是万万不可的。其四,应注重通过国际协议,推进人民币进入国际市场。这个途径包括:大型的货币互换协议;以人民币认购国际债券;以人民币在国际上发行债券对冲外汇储备风险;建立人民币债券、人民币现货、人民币期货的全球结算系统和完善人民币的其他市场。大体上运转重点可因循先港澳台和周边国家,再主要贸易国,最后进入全球市场之程序。其五,8年之内应避免与美元、欧元、日元有较大的汇率之争,并有效防止人民币过大幅度的升值、贬值。货币展望播报编辑特里芬难题“特里芬悖论”,也可以说是特里芬难题,它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的《黄金与美元危机》中提出的一个观点。书中的描述是这样的:“由于美元与黄金挂钩,而其他国家的货币与美元挂钩,美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位,但是各国为了发展国际贸易,必须用美元作为结算与储备货币,这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀,对美国来说就会发生长期贸易逆差;而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺,这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾,因此是一个悖论。”新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

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际储备货币_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心收藏查看我的收藏0有用+10超主权国际储备货币播报讨论上传视频2009年中国央行发行的货币本词条缺少概述图,补充相关内容使词条更完整,还能快速升级,赶紧来编辑吧!超主权国际储备货币,是指一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。中文名超主权国际储备货币发布单位中国央行条    款《中国金融稳定报告(2009)》提议时间 2009年6月26日目录1基本介绍2支持原由3反对原由4相关评论基本介绍播报编辑中国央行2009年6月26日公布《中国金融稳定报告(2009)》,这是自3月以来,央行正式提议创设超主权国际储备货币主张。改革国际货币体系,推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善,从根本上维护全球经济金融稳定。避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,需要创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,充分发挥特别提款权(SDR)的作用,由IMF集中管理成员国的部分储备,增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力。中国央行报告强调特别提款权,应充分发挥特别提款权(SDR)的作用,由IMF集中管理成员国的部分储备,降低对现有少数储备货币的过度依赖,增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力 [1]。支持原由播报编辑周小川:应创造可保币值稳定的超主权储备货币(2009年03月23日 [2])此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题,那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排,这也是国际货币基金组织(IMF)成立的宗旨之一。但此次金融危机表明,这一问题不仅远未解决,由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。理论上讲,国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序;其次,其供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节;第三,这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们,必须创造性地改革和完善现行国际货币体系,推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善,才能从根本上维护全球经济金融稳定。一、此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延,反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险对于储备货币发行国而言,国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标,又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求,也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在,即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后,该国对经济失衡的汇率调整是无效的,因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币,又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看,全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价,发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意,但却是制度性缺陷的必然。二、创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币,从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷,是国际货币体系改革的理想目标1、超主权储备货币的主张虽然由来以久,但没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想,遗憾的是未能实施,而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初,基金组织就于1969年创设了特别提款权(下称SDR),以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制,SDR的作用没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险,也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能,当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时,该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。三、改革应从大处着眼,小处着手,循序渐进,寻求共赢重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想,并需要各国政治家拿出超凡的远见和勇气。而在短期内,国际社会特别是基金组织至少应当承认并正视现行体制所造成的风险,对其不断监测、评估并及时预警。同时还应特别考虑充分发挥SDR的作用。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。因此,应当着力推动SDR的分配。这需要各成员国政治上的积极配合,特别是应尽快通过1997年第四次章程修订及相应的SDR分配决议,以使1981年后加入的成员国也能享受到SDR的好处。在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。SDR的使用范围需要拓宽,从而能真正满足各国对储备货币的要求。●建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状,使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。●积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。不仅有利于加强SDR的作用,也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。●积极推动创立SDR计值的资产,增强其吸引力。基金组织正在研究SDR计值的有价证券,如果推行将是一个好的开端。●进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国,也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外,为进一步提升市场对其币值的信心,SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变,可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。四、由基金组织集中管理成员国的部分储备,不仅有利于增强国际社会应对危机、维护国际货币金融体系稳定的能力,更是加强SDR作用的有力手段1、由一个值得信任的国际机构将全球储备资金的一部分集中起来管理,并提供合理的回报率吸引各国参与,将比各国的分散使用、各自为战更能有效地发挥储备资金的作用,对投机和市场恐慌起到更强的威慑与稳定效果。对于参与各国而言,也有利于减少所需的储备,节省资金用于发展和增长。基金组织成员众多,同时也是全球唯一以维护货币和金融稳定为职责,并能对成员国宏观经济政策实施监督的国际机构,具备相应的专业特长,由其管理成员国储备具有天然的优势。2、基金组织集中管理成员国储备,也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金,将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理,设定以SDR计值的基金单位,允许各投资者使用现有储备货币自由认购,需要时再赎回所需的储备货币,既推动了SDR 计值资产的发展,也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控,甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础。反对原由播报编辑奥巴马:美元仍坚挺,反对建立国际储备货币。(2009年03月25日 [3])相关评论播报编辑中国人民银行的行长周小川明确地提出,应该对当前国际货币体系进行改革,创造一种与主权国家脱钩,同时能够保持币值长期稳定增长的国际储备货币,也就是超主权货币。许小年:“超主权的货币”从长远看来一个双赢的方案周小川行长在文章中提到了SDR,就是由国际货币基金组织所设立的特别提款权。这个特别提款权实际上还不是真正意义上的超主权,特别提款权里边有四种货币组成,第一是美元占40%多,欧元占40%多,英镑和日元各占10%。周小川行长是建议考虑用SDR,作为向超主权货币过渡的一个安排。那么这个超主权货币由于美元在这里面占的比重不是100%,美元它是100%,在SDR里它是40%,所以美联储滥发货币,对世界经济造成的冲击,特别是对中国经济造成的冲击,如果我们用SDR的话可以减弱一部分。美国肯定是反对扩大SDR的作用,反对“超主权货币”这样一个概念。因为这是美国的利益所在。美国利用美元是世界上第一储备货币的地位,滥发货币,用通货膨胀转嫁美国的国内进行金融救援和刺激国内经济的成本。而解决这一问题的最根本的办法就是改造全球货币体系,让美国接受超主权货币,放弃美元作为储备货币,这等于剥夺了他利用通货膨胀转嫁成本的权利。所以如何制约美国中央银行滥发货币,这不仅是对全球经济有着重大影响的课题,而且对美国经济的健康发展也有着重大的影响。如果有长远眼光的美国政治家,应该认真地考虑中国的建议。这是一个双赢的博弈,之所以有这么多国家反对,并不是说这个建议违背了这些国家的利益,而是违背了这些政客的短期利益。霍德明:中国提出“超主权国际储备货币”是为了全世界各国利益周小川在3月23号提出来“超主权国际储备货币”这个观念,受到世界上很大国家的强烈反响。这次的金融危机是从华尔街开始的,全世界的发达国家以及发展中国家都有这样的想法:美国发行了很多国债,各式各样的美元债权在很多国家发行流通。而这次美国在应对金融危机时加大马力起动印钞机,大量地发行了美元在外面的流通数量,可能会造成通胀的隐忧。所以各个国家都纷纷觉醒开始讨论超主权国际储备货币,而SDR特别提款权只是作为一个切入的影子。中国提出这个方案,其实真正的是为了全世界各国的利益着想。从长远来看,要看一下国际货币基金组织里面成员结构。它是一个有参加股份的公司形式,这跟联合国的做法是不一样。联合国是一人一票。而国际货币基金组织里面,它是以你出了多少资本,按照资本来决定投票权的。国际货币基金组织里面有个规定,要85%以上的股份同意才可以。美国人占的股份占了17%的股份,美国就有一票否决权。中国、俄罗斯、印度、巴西这几新兴市场国家增长都非常快,全世界的GDP的比率占到10%-12%左右,而美国占到不到20%左右。所以再过几年如果是发展的形势好的话,这几个国家加起来的GDP就应该会跟美国,甚至跟欧盟差不多大。但是到目前来看,像中国在国际货币基金组织里面只有3.7%而已,其他几个国家加起来也不到10%,跟这几个新兴市场国家的国力是不相称的。所以中国这次提这个方案,其实就是希望能在国际货币体系改革的这个过程中间,增加一些发言权,而且对全世界而言,也是非常公平的一件事情。美元霸权体系面临挑战,一经热议,建立新的国际储备货币,能否真正取代美元,美元的时代真的要结束了吗?许小年:可用SDR替代美元作为世界贸易结算货币SDR还是具备可操作性的,SDR问世以来已经被世界各国的中央银行作为储备和平衡国际收支预算的一个国际币种,被称为纸黄金(203,-1.02,-0.50%)。已经在过去的实践中得到了应用,接下来的问题是如何扩大它的应用。首先应该是让世界各国政府所接受SDR作为储备货币,变为在世界贸易中作为结算货币。可以设想一下,将来中国的出口商出口到国外一笔产品,然后收入的不是一千万美金,是800万SDR。这个SDR不是单一的美元,而是一个篮子,这个篮子里面又有美元,又有欧元,又有日元,又有英镑。而我们的出口商收到的也不再是单一的美元,而是四种币值的混合,这个在实践中可能会带来一些操作上的不方便,几种币值之间的汇率折算等等不方便,但也有一定的行使空间。霍德明:超主权国际储备货币完全存在操作的可能性超主权国际储备货币看起来好像不可能,但是历史上我们金本位就是个超主权的货币。接下来布雷顿森林协议里边的金汇兑这个本位制度,也是一个超主权的货币。而在这个游戏规则里边,是非常不公平的。对于中国来讲,由于国力的慢慢强大,希望在这个国际金融制度下可以多做一些贡献。首先就是把国际货币体系里面的不公平以及还可以改变的地方,用这个国际货币所谓的游戏规则改变它。所以将来的超主权国际储备货币是绝对有可能存在的。国际特约评论员:斯蒂格利茨:远离单一货币体系对稳定金融体系至关重要我们正在远离单一货币体系,达到全球储备通货还是有可能的,这种新体系有点像扩大了的《清迈协议》。我认为这对稳定金融体系和恢复全球经济的活力,都是至关重要的。卢锋 : 期待人民币逐步变成国际货币人民币随着中国经济的发展,能够越做越大、越做越强。也能对国际货币的局限,形成一种制约,或者形成一种改进的能力。从而进一步地解决我们经济发展的深层的一些问题,结构问题,包括对我们汇率、利率等宏观调节管理的一些基本架构,进行改进和完善,使得我们人民币,成为一个负责任的货币,成为一个币值稳定的货币,那么人民币逐步变成一种国际货币,也是一个可以期待的长期结果。孙立坚:建立亚洲共同基金 合理管理美元风险亚洲这些国家有一个特点,因为他们都是一个制造大国,他们基本上拥有了美元的外汇资产的全世界三分之二比例在亚洲。所以这一部分的外汇储备的国家,他们的呼声:保护自己的外汇财富的呼声,要比其他地区来得更强烈。所以我们能不能建立一个亚洲共同基金,它主要的思想就是进行合理的投资,进行合理的美元风险的管理。许小年:G20峰会是寻找世界货币体系共识的重要之会从峰会之前的各国的意见不一就可以看出这次峰会只是一个争论,是在不同的意见中,寻找共识的一个非常重要的会议。全球对于今后货币体系、货币框架的总体的设想,讨论得还远远不够。到现在为止,还没有看到,这样一种思想、一种理论,能够在世界各国获得共识。没有这种共识作为基础,要想这么多主权国家,聚在一起决定一件事情,是非常难的。主要原因并不在于各国的利益不一致,而是在于世界各国对于未来货币体系,世界货币体系的这个构架没有形成共识。霍德明:循序渐进 在实践中探索改革的道路中国有一句古话行万里始于足下,风起于清平之末。我们已经知道布雷顿森林以后,这个国际的金融体系是非常的不正常。尤其是美国这一次的金融危机,可以看出这个体系是需要改变的地方。我们可以先用提出来的可以操作的这部分,慢慢一点一点改。然后再对比之前原来的体系,在实践中探索改革之路。高木:国际记帐货币是建立超主权货币的捷径互联网的出现,事实上已经为国际社会建立超主权货币新体系提供了一条便捷途径。例如,中俄两国、或者金砖四国、或者上海合作组织、或者亚洲自由贸易区成员国内部,无须经过联合国、无须经过国际货币基金组织就可以率先在一个贸易区内,建立一种以一揽子国际通用实物财富做本位的国际货币。例如:A 由上海合作组织制定一个货币单位:上合元。B 上海合作组织为每个成员国设立唯一的国家帐户。C 经过上海合作组织大会的讨论,并根据每个国家的综合国力最终确定每个国家可负债发行上合元的最高限额。每个国家都可以使用帐户上负债限额内的上合元向其他国家购买本国需要的产品或劳务。D 每个负债发行上合元的国家都要根据本国禀赋,以国家的名义指定每单位负债发行的上合元所承诺兑现的实物价值量。例如,甲国承诺1个上合元可兑现1公斤普标小麦,乙国承诺1个上合元可兑现1.1公斤普标玉米或1.2公斤普标大米,丙国承诺1个上合元可兑现0.5公升普标原油。这个对应关系经各成员国充分协商后一经确定就应保持长久不变,除非经过上海合作组织2/3多数表决通过后做适度修改。E 上合元取代美元、欧元、日元、人民币、卢布充当上海合作组织内部国与国之间法定的结算货币。逐渐发挥价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币职能。当一个国家的国际贸易出现盈余时,其国家帐户上出现正数。当一个国家的国际贸易出现逆差时,其国家帐户上出现负数(赤字)。每个国家帐户上的上合元结余额就是本国货真价实几乎永不贬值的外汇储备。F 本国政府若鼓励出口,可以通过相应的结汇制度,把本国货币与上合元的汇率制定在较低水平上,反之制定在较高水平上。如果各个成员国逐渐都采用帐户唯一网络观控人本化电子货币制度后实现了国内物价长期稳定,可能会出现每个成员国的本国货币与上合元汇率长久稳定的状态。G 每个国家在自己的大帐户下为本国每个涉外企业或自然人设立世界元外汇分帐户,这些分帐户汇总形成整个国家的外汇储备总额或外债总额。每个企业或自然人可以根据对价关系,决定出口、进口、越境投资、越境收购事宜,并利用各自的外汇帐户完成跨国交易。H 上合元不需要印刷成纸币形态,只是记录在各成员国中央银行数据库中每个国家帐户上的电子符号。I 每个国家的中央政府负责最终清算。当一个国家国际贸易发生巨额逆差时,债权国要求债务国清偿时,债务国必须按照当初的承诺向债权国支付相应数量和质量的实物产品。上合货币体系一旦建立起来,就会给世界传递如下信息:(a)任何一个国家都应该丧失依靠强悍的军事力量,通过印刷本国纸币而向世界攫取铸币税收入的特权。都无法通过向世界无限度地发行国债和增加贸易赤字维持本国经济的虚假繁荣和维持穷兵黩武的经济开销。(b)任何一个国家的货币都无法形成投机基金在世界各地流窜作案,无法破坏他国金融稳定和世界经济稳定。(c)国家间的贸易结算都应该以价值恒久稳定的以实物为本位的世界元为结算单位,让国际商品价格波动、汇率波动造成的世界经济不稳定的现象消失。(d)弱小的国家也可以获得负债发行世界元的一定额度,帮助其经济起步。(e)每个国家都只能依靠本国的自然禀赋和本国人民的劳动和智慧进行公平竞赛,谁能向世界提供更多更好的货真价实的比较利益最大的商品和服务,谁的国家帐户上的正货币数值就大,谁就为世界经济的健康繁荣作出的贡献大,谁就能受到世界的真心尊重。另外, 国际记帐货币比特别提款权有更多优点:首先,推行国际记帐货币比推行比特别提款权(SDR)更加容易。如果国际记帐货币决议无法在国际货币基金组织(IMF)内部获得通过,中国也可以在更小的范围内率先实施。比如,中俄两国、或者金砖四国、或者上海合作组织、或者亚洲自由贸易区成员国内部,都可以率先签订一个国际记帐货币的雏形协议,规定成员国家之间共同承认一个公共货币记帐单位,并规定每单位公共货币对应的实物财富量和每个国家允许透支的最大额度等,各个成员国今后的国际贸易就以此为单位进行结算或储备或透支,实行计算机联网管理。由于国际记帐货币具备多种优势,一旦某个协定区的国际记帐货币成功运行,就会吸引其他周边国家积极加入,进而形成星火燎原之势。其次,国际记帐货币可以直接用于协定区范围内的国际贸易结算。每个国家可以自由确定本国货币与公共货币的汇率关系,每个拥有较多贸易盈余进而拥有较多的外汇(公共货币)储备的国家,国内每个企业或者个人可以不受限制的自动计算机换取外汇直接用于成员国之间经常项目支出;一般情况下由于每个国家都拥有较为宽松的公共货币透支额度,限制国内企业或者个人的用汇额度的情况较少发生。再次,国际记帐货币可以给美国经济一个平安渡过危机的机会。如果美国决策层能够看清大势,积极加入到国际记帐货币体系中来,成员国可以给美元一个喘息的机会。比如,可以规定每单位公共货币对应美国自然禀赋较高的某单位玉米、大豆、石油等为最终清偿物,美国政府只需书面承诺已发行的每单位美元纸币与某公共货币单位的汇率在一定年份内保持固定,或者美国政府直接在较短的时间内把各国政府或民间持有的全部美元货币和国债收回后兑换出等值的公共货币。虽然美国政府的帐户上外债数字会累加到一个可怕的程度,但是美国经济自此就会走向正途,世界也会真心感谢美国的明智,人类的也就自我化解了一大劫难。如果美国拒不加入国际记帐体系而其他国家迅速形成的国际记帐货币的贸易圈,美元就会加速崩溃,美国被国际社会加速边缘化,世界新格局照样会形成。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

李苍舒 黄卓 | 超主权数字货币的发展趋势及潜在风险_学术_北京大学数字金融研究中心

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李苍舒 黄卓 | 超主权数字货币的发展趋势及潜在风险

2022-02-25

以下文章来源于社会科学辑刊 ,作者李苍舒、黄卓

本文原载于《社会科学辑刊》2021年第6期,第168-174页。

 

 

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导读

[数字金融研究]

[作者简介]李苍舒,1991年生,经济学博士,国务院发展研究中心副研究员,北京大学数字金融研究中心特约研究员。主要研究领域包括市场经济、数字金融、中国宏观经济等。在《管理世界》《金融研究》《统计研究》《数量经济技术经济研究》、China & World Economy等期刊发表学术论文二十余篇,部分研究成果被人大复印报刊资料转载,著有学术专著《网络借贷风险缓释机制研究》等。主持中国博士后科学基金面上项目和特别资助项目,并参与国家社会科学基金重大项目、国家自然科学基金面上项目等重点课题研究。

 

黄卓,1978年生,经济学博士,北京大学国家发展研究院长聘副教授、助理院长、发树学者,北京大学数字金融研究中心副主任,《经济学(季刊)》副主编。还担任中国金融四十人论坛特邀研究员、“数字金融开放研究计划”首任秘书长、“金融科技教育与研究50人论坛”成员和中国青年金融学者联谊会理事。曾获得斯坦福大学经济系“最佳博士生候选人论文奖”、北京大学教学卓越奖、教学优秀奖、青年教师教学基本功比赛二等奖、“优秀班主任”称号、曹凤岐金融发展基金“金融青年科研优秀奖”。多篇研究成果发表在国际一流期刊和国内权威期刊,学术论文曾入选ESI全球经济学与商学领域前1%高被引论文。2014年获得应用计量经济学领域的国际权威期刊Journal of Applied Econometrics的“Richard Stone最佳论文奖”。2015年获得第七届高等学校科学研究优秀成果奖(人文社会科学)论文类二等奖。2017年获得北京大学“中国工商银行经济学优秀学者奖”。多次获得国家自然科学基金、教育部和国家高端智库科研项目资助。

[摘 要]数字技术不仅改变了法定货币的形态,还可能创造出一种全新的非法定数字货币——超主权数字货币。超主权数字货币通过内置的价格稳定机制可以维持低通胀和币值稳定,并向全球自由流通和应用场景智能多元的方向发展。其潜在风险包括技术安全风险、非法交易风险以及金融稳定风险。可采取的监管对策有:设立专职监管部门,在法律层面建立超主权数字货币的治理结构和问责制度,并为监管范围和职能明确分配责任;加强对数字货币监管科技的研究,开发新型监管系统和技术模型,加快实时支付系统基础设施建设;强化对超主权数字货币的底层数据管理,维护货币持有者数据隐私;参与超主权数字货币全球治理,加强跨境合作与协调,最终实现对超主权数字货币的全球治理。

[关键词]超主权数字货币;发展趋势;风险;稳定币;数字金融

[基金项目]国家社会科学基金重大项目;国家自然科学基金项目

 

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正文

《超主权数字货币的发展趋势及潜在风险》

 

一、引言

技术推动了货币形态的演进和创新,数字技术的进步促进了数字货币(Digital Currency)的诞生。数字货币是价值的数字化表示,以数字化技术的形式存在。数字货币通常没有物理形态,但可作为持有者的金融信用,用于支付和交易。当下,货币形式和支付方式发生重大变革,纸币作为人类历史中最容易使用的一种货币,其使用量正在下降。随着技术变化和创新推动,数字货币的使用量将持续增长。数字货币是数字经济时代货币发展的必然产物,将在未来的全球数字经济体系中处于核心地位。

数字货币与电子货币本质不同。20世纪末,就有不同形式的电子货币可以流通使用,比如以银行卡为载体、可以在POS终端上使用的电子现金。但电子货币只是法定货币的电子化形式,且存储价值依赖于信用卡组织等第三方机构。而数字货币则在安全性、独立性和开源性等方面都颠覆了传统的电子货币。以比特币为例,其在公开的计算机网络上发行,可以通过交易或参与“挖矿”获得。任何人通过互联网节点都可以参与进来,交易通过加密系统进行,网络上任何成员都可参与比特币记账且任何人都可以看到比特币的交易信息。比特币没有地域限制,无须和任何现有银行系统绑定,不需要中央银行、发卡行或移动运营商等任何第三方可信机构参与认证。

比特币的成功开启了数字货币时代。各种基于密码学原理的加密货币(Cryptocurrency)纷纷涌现,它们不与任何主权货币挂钩,但可以用于支付交易或者储存价值。加密货币基于使用分布式账本区块链(Blockchain)技术的去中心化共识机制,与依赖中心化监管的货币体系相对立。然而,加密货币的波动性极大,加上低透明度、不可预测的交易成本和有限的供应量,因此并未获得广泛的接受。为克服第一代加密货币的波动性,稳定币应运而生。稳定币可以被视为一种具有固定价格的加密货币,通过与价格更稳定的资产挂钩来稳定其价值。这些资产可以是美元、欧元等法定货币,也可以是黄金等硬资产。由于拥有内置的价格稳定机制,稳定币在可伸缩性、私密性、稳定性、去中心化和清偿能力等方面都体现出一定的优势。由于稳定币不具有加密资产的日常波动性,在短期内,这种稳定性有利于持有者的日常交易,而长期的稳定性则有利于实现信贷、融资等其他重要金融功能。

数字技术也推动了法定数字货币的发展。法定数字货币由国家主权背书,具有法定地位,发行责任主体通常是各国中央银行,因此也被称为央行数字货币。近年来,世界主要国家对数字货币法定化发展达成共识,纷纷着手研发央行数字货币相关技术,加快推动本国法定数字货币的试点布局。中国的数字金融在过去十几年间实现了快速发展,在提高金融效率、支持创新、促进普惠金融、缩小社会收入差距等方面发挥了重要作用。得益于数字金融良好的发展态势,中国也成为最早研究央行数字货币的国家之一。

需要注意的是,数字技术不仅改变了法定货币的形态,还可能创造出一种全新的非法定数字货币——超主权数字货币。超主权数字货币可视作由商业机构主导发行的稳定币,它没有国家主权的信用背书,不由各国央行发行,但可在全球范围内流通使用。目前,超主权数字货币尚未落地实现,最接近其概念的当数Facebook曾经主导的天秤币Libra。Libra计划与一篮子法定货币挂钩,美元将成为支持Libra的主要货币,其余部分可能由欧元、日元、英镑和新加坡元组成。基于应用分布式对等架构和数字钱包技术的Libra拥有21家联合创始机构和20亿以上的客户群体。但Libra可能对现有法律监管体系、数据主导权和国家主权货币形成挑战,因此其计划还处于不断调整之中,要达到欧美国家的市场准入门槛,还有一些重大的问题需要解决。

经济学家哈耶克认为,多种货币应在任何国家不受限制地自由流通和自由竞争。货币之间的竞争会将货币的价格和质量调节到一个均衡状态,从而形成稳定的货币体系。数字货币时代,超主权数字货币能够和其他法定数字货币一样充当“竞争货币”的角色。中央银行通过立法指定法定货币作为交换媒介,而超主权的数字货币可能会削弱中央银行作为垄断者实施货币政策的能力。未来的数字货币时代,国际货币竞争仍是主权货币的竞争,但会增加超主权数字货币的新维度。大科技平台可能凭借技术实力、基础设施、客户规模、场景应用、跨国业务等优势来推行全球性的数字货币,挑战一国法定数字货币的地位。为维护主权货币的核心地位,研判超主权数字货币的发展趋势和潜在风险,并提出相应的监管对策具有重要的意义。

 

二、超主权数字货币的发展趋势

货币是国家主权的象征。一方面,为维护国家主权和经济独立,绝大多数国家都拥有自己的法定货币,并立法以保证其流通使用;另一方面,纸币形态的货币也便于政府控制、管理,因此在纸币时代很难产生超主权货币。但数字技术的快速发展使得超主权数字货币的诞生成为可能。不同于比特币和以太币等以波动性著称的加密货币,超主权数字货币虽然没有政府信用担保,但通过内置的价格稳定机制可以维持低通胀和币值稳定,并向全球自由流通和应用场景智能多元的方向发展。

实现全球自由流通,超主权数字货币需发挥在降低交易成本和保护居民财富方面的优势。货币的主要功能是支付,要实现对法定货币在一定程度上的替代,超主权数字货币必须能够降低支付活动,尤其是境外资金转移和支付的成本。在本国货币不能自由兑换的环境下,将境外资金转入境内的过程缓慢而昂贵。全球范围内,每年的跨境汇款至少有上万亿美元,仅手续费就高达数百亿美元。超主权数字货币则可以提供快速便捷的汇款渠道,比如,只要使用数字钱包,外国务工人员就可以从世界各地向国内亲朋即时汇款,且可避免高昂的转账费用。一国居民持有超主权数字货币,无须将其兑换成法定货币,也不用支付手续费,就能完成跨境交易,进而有利于推动跨境贸易、跨境结算和跨境投融资。这既免除了商品服务交易中各国法定货币间相互转换的不便和限制,还能规避汇率波动造成的损失,这是超主权数字货币相对于法定货币的最大优势。除了跨境交易,超主权数字货币通过与真实货币挂钩,还能发挥防止本国货币崩溃、保护居民财富的重要作用。通货膨胀一直是困扰经济发展和社会稳定的重要问题。当一国发生恶性通货膨胀,法定货币汇率暴跌,居民积蓄和财富将迅速缩水。如果居民持有与美元、欧元甚至是黄金相挂钩的超主权数字货币,就能避免受到本国货币贬值的影响,维护其财富和积蓄的价值。

应用场景的多元化和智能化是超主权数字货币的另一发展趋势。数字货币的创新和发展为公众提供了购买商品和服务的新方式。Libra计划的推出之所以受到各国政府的密切关注,主要是因为Libra依托于Facebook平台。作为全球影响力最大的社交网络平台和数字App、数字网站和电子商务开源工具的提供者,Facebook覆盖了虚拟商品、电商、阅读、娱乐和音乐等大量线上数字商品服务,这些在Facebook社交网络上架构的诸多应用场景,是20亿用户在全球范围内采用Libra开展交易的基础。在未来数字化支付场景中,数字货币相对法定货币使用更加便利,应用更加广泛。随着商业体系和技术安全保障的不断成熟和完善,超主权数字货币必须不断开拓更多商业应用场景,这是其在某些支付领域替代法定货币的关键。除了应用场景的多元化,超主权数字货币也将向智能化方向发展。比如,随时间推移而强制执行的智能金融合约有助于完成透明和固定的自动交易,简化支付流程。在还贷、订阅、租金和工资支付等方面,支付方可简单地建立一个智能合同,到期将数字货币自动转移给收款方,使得交易不仅便利安全,而且通过提前建立智能合约,可以避免价格波动,对冲风险。

目前,具有全球规模的数字货币尚未落地实现,但对数字技术的使用和信任已为社会更广泛地接受超主权数字货币奠定基础。基于数字技术的长尾特征,在未来一段时间内,多种数字货币可能会相互竞争、共同存在,但它们的发展趋势是一致的,最终可能会由一种或少数几种超主权数字货币统一市场。

 

三、超主权数字货币的潜在风险

超主权数字货币是数字经济时代的特殊产物,它并非传统意义上的货币,但凭借一些公众信任机构的信用背书、可靠高效的金融支付平台和庞大的商业客户规模,未来在许多领域将实际履行货币职能。不依赖国家主权的信用背书使超主权数字货币少了许多法定数字货币的天然约束,这赋予了其在经济金融活动中的独特优势,但也正是因为缺乏国家信用的约束,全球流通的超主权数字货币也将带来巨大的不确定性和潜在风险。基于私人数字货币的支付系统可能会增加用户风险,不利于控制非法活动,同时也有可能削弱政府维护金融稳定的能力。

第一,超主权数字货币可能存在技术安全风险。法定数字货币由国家主权背书,其技术可靠性也相对更高。从货币属性的角度看,超主权数字货币由商业体系设计和发行,不具有官方性质,但却必须具备货币的支付和储备职能。如果被广泛用于价值贮藏,其价值的微小变化都可能导致用户财富的重大波动。如果作为常用的支付手段,其技术故障和运营风险都将导致经济金融活动的中断和停滞。无论是与法定货币挂钩,还是内置算法机制,超主权数字货币的发行方都需要提供可靠充分的技术保障。

在去中心化的公共区块链架构下,节点信息的规模和能耗、超大规格的数据同步、智能合约平台的效率和规模化问题、高速专用网和节点设置、代码质量的稳定性、开放和性能的平衡等技术性问题都是制约超主权数字货币进一步发展的瓶颈。要发挥区块链加自主金融模式的核心竞争力,未来技术发展的节点和路径还要不断完善。基础设施的治理、运营和设计中的潜在脆弱性,包括其分类账、验证用户所有权的方式和货币转移的方式,以及由于设计缺陷、网络事故或验证程序节点故障而导致的托管人操作事件或分类账受损均是潜在的技术风险。技术风险还涉及用户用来存储私钥和交易数字货币的应用程序和组件,以及和挂钩法定数字货币的兑换、清算和流动性支持问题。发行方还需要对币值波动、挤兑、重大事项披露和市场操纵做好制度安排。

当下,一些科技公司的支付系统均基于其自身发行的数字货币而非法定货币。一些企业为吸引客户、促进消费,也常向消费者提供多种支付手段在预付卡和数字钱包等闭环支付系统中使用,其体量已经高于许多银行的存款。这类非银行支付系统可以美元为记账单位,在一般情况下此类非银行私人资产可能仅在该企业网络内具有价值,但在某些情况下,发行人承诺可将其兑换为法定货币,因此这就成为该发行主体的一项负债。由于没有受到与银行同种程度的监管,消费者可能面临发行人无法履行其债务的风险。在法律和监管层面往往对于传统银行在存款保险制度、严格数据安全标准和相关信息的标准化披露方面有诸多要求。但非银行金融服务提供商可能不会为消费者提供同样的保护。此外,私人数字货币支付与依赖用户数据的各种消费服务相结合,对客户数据的安全保障和披露使用也可能引发新的问题。

第二,超主权数字货币可能被用于非法交易活动。法定数字货币均受到各国央行严格监管,其交易记录易于追踪,相对来讲,由非官方系统发行的数字货币具有自下而上、同时同步和跨境流动不规则的技术特性,更适合于违法犯罪活动的交易和支付。超主权数字货币则可能创建一个独立的金融体系,外部监管机构很难掌握该体系经济活动的具体动向,这不仅增加了犯罪组织的隐蔽性,也为其跨境非法交易活动提供了金融便利。如果这一虚拟金融体系规模持续运转壮大,甚至可能严重干扰国家正规金融体系的运行。

数字货币是一个充满风险的投资交易市场,也是世界上最大的不受监管的市场之一。Foley等学者发现大约1/4的比特币用户参与了非法活动。据估计,每年约有760亿美元的非法活动涉及比特币(占比特币交易的46%),这接近美国和欧洲毒品市场规模的总和。学术界对如何在法律层面防范和监管数字货币特别是比特币带来的犯罪问题有一些讨论,Gandal等学者根据比特币交易所Mt.Gox泄露的用户交易数据,研究了比特币交易中的价格操纵,识别并分析了该交易所的可疑交易行为。随着比特币被主流社会接纳程度的提升以及更加不透明的加密货币的出现,比特币活动中的非法份额在下降,但新的加密货币正通过“黑色电子商务”模式扩大在非法交易领域的应用。数字货币领域的复杂风险倒逼监管层需要找到妥善的解决方案和应对策略。

当前,数字货币参与洗钱、毒品和军火等非法交易活动的体量快速上升。一些数字货币既没有足够的信用背书,也没有实体资产支撑,但为违法犯罪活动提供了经济活动的生存空间和土壤。如果得到民众的认可,其在非法交易领域的应用规模及范围也会不断拓展。由于超主权数字货币可以大规模跨境流动,犯罪集团可以更便捷地转移资金,这为打击违法活动增加了极大困难。且相关的违法犯罪风险也可能通过数字货币渠道传染到其他国家,造成非法活动的溢出效应。去中心化的点对点支付方式不需要依赖金融中介,可降低交易成本,还能躲避监管,便于线下交易与线上支付同步进行。这从理论上构建了超主权数字货币体系,创造了非法交易的闭环,可为违法组织提供金融保障和支持,对国家和公共安全构成潜在威胁。

第三,超主权数字货币可能威胁金融稳定。这主要是指可能给金融稳定性和货币政策有效性带来风险。可在全球流通和使用的商业数字货币陆续进入金融市场,不需要银行和第三方支付机构,就能实现覆盖全球各个角落的点对点支付、转账和交易网络,随着其数字商业信用的不断提升,就很有可能建立全球性的数字金融垄断生态系统。在这种情况下,超主权数字货币对金融安全的影响虽不确定,但其已确实拥有了改变金融体系的能力。

超主权数字货币还可能通过数字技术和规模垄断优势增加其锚定货币的竞争优势,甚至有可能侵蚀到一些国家的货币主权。因此还需要从理论和制度上寻求公私激励的相容机制,避免全球性数字货币的公权私放,进而维护国际货币体系的稳定。超主权数字货币与法定货币挂钩,一旦具有全球地位,在被其锚定的几种主权货币中,权重越大的货币其竞争力就越强。而小国主权货币的地位会被进一步边缘化,一旦出现经济危机或通货膨胀,政府又无法限制民众进行自由兑换,小国民众很有可能大幅减少本国货币的持有量,这可能进一步加剧本国货币的贬值和金融风险的蔓延。而作为锚定目标的主权货币国家则有超发货币以兑换超主权数字货币的动机,从而增加全球货币的波动性。如果在一国居民心中,超主权数字货币比主权货币更值得信任,法定货币甚至会有完全消失的风险,一国的货币体系和金融体系就有可能被彻底颠覆。

在主权货币地位更牢固的国家,超主权数字货币也可能威胁到金融稳定。影响金融稳定的渠道来自多个方面。金融机构的敞口可能会扩大规模并改变性质,数字货币系统的运行涉及经销商、钱包提供商、储备资产的管理和受托商等众多金融机构,这有可能构成市场信贷和运营风险的来源。此外,具有储备资产性质的资产关联型数字货币在市场上大量出售和赎回的操作有可能反过来影响其储备资产的期限、质量、流动性和集中度。在金融危机中,超主权数字货币和其背后储备资产之间的联系可能会放大金融风险,加剧风险的传播速度。理论上,全球性的数字货币和国家主权货币一样具有通过货币乘数创造货币并调节其供给扩张的能力,因而能从本质上对全球货币政策产生系统性影响。

 

四、超主权数字货币的监管对策

超主权数字货币在未来数字经济体系中将拥有广阔的应用空间,如果不能有效防控和应对其可能带来的各种潜在风险,就可能影响国家金融稳定,甚至引发系统性金融风险。面对全球超主权数字货币兴起的新趋势,中国同样需要调整监管理念,革新监管方式,采用新对策做好应对准备。

第一,设立专职监管部门,在法律层面建立超主权数字货币的治理结构和问责制度,并为监管范围和职能明确分配责任。建议在中国人民银行内部设立专职监管部门,负责超主权数字货币在中国的全部相关事务和监管治理工作,一切在中国从事数字货币相关活动的实体都应在其管辖和职权范围内。该部门应被赋予必要的权力和充足的资源,使其能够全面监管和监督与超主权数字货币有关的一切业务活动,并有效执行相关法律法规。任何超主权数字货币项目在开始运营之前,都必须满足中国的法律和监管要求。在为中国用户启动服务计划和提供服务之前,任何打算从事数字货币功能和活动的实体应清楚了解其适用的监管规则,并与中国监管当局积极合作。超主权数字货币的金融属性广泛,可能涉及储蓄、投资、保险、融资和资产管理等众多金融领域,可能还需要在不同金融监管部门间设立联席协调机制,明确各部门对数字货币监管的不同职责。应弥补数字货币在法律法规层面的监管缺陷和漏洞,依法确保监管部门对超主权数字货币系统和资金流动的适当监控。应设定超主权数字货币运作机制和储备资产投资管理规则,对数字货币发行人、汇款公司、支付和金融市场基础设施等实施监管。对数字货币融入现行金融监管和货币管理体制的问题展开研究,构建能够包容超主权数字货币的监管体系。

可对超主权数字货币实行牌照管理,以减轻其在国内和国际范围内作为支付和价值存储手段的潜在风险。应确保数字货币项目具有有效的风险管理框架,尤其是在储备金管理、运营弹性、网络安全保障、反洗钱和反恐怖主义融资等方面。要为数字货币项目制定适当的政策,项目内的所有职能和活动要受到风险管理措施的约束。对于承担部分或全部相关资产价值波动风险的超主权数字货币运营商实行审慎监督,对参与其项目管理以及在相关方面行使重大权力或承担重大责任的人员进行尽职调查,持续跟踪和评估数字货币项目风险。应要求数字货币项目对储备资产管理采取严格的规制,并有足够的资本和流动性缓冲来吸收信贷、流动性和市场风险,应对潜在的金融稳定性问题。

第二,加强对数字货币监管科技的研究,开发新型监管系统和技术模型,加快实时支付系统基础设施建设。数字货币基于数字技术,相应的监管也离不开监管科技的发展。协调商业银行、科技公司、第三方支付公司和人民银行已有的技术储备和技术优势,集中突破自金融模式的技术难点、数字货币的弱实名问题和对跨境资本流动管理框架的冲击、区块链和电子支付技术的分层融合及其智能合约平台的效率提升和规模突破等关键技术难点。大力发展监管科技,全面监督数字货币的多功能活动并减轻监管套利,关注其可能引发的风险。基于技术中性原则,根据数字货币的业务特点、风险特点和规则特点,采用适当的监管技术和监管框架,重点关注超主权数字货币技术平台的效率和可靠性,商业运行模式的可行性和透明度,以及合规管控的实现路径和可信度。

为应对超主权数字货币的潜在技术风险,还应加快建设基于全国范围内的实时支付基础设施,以保障消费者和企业能够安全、高效、快速地运用数字货币进行支付和交易。目前中国支付基础设施已经可以基本实现快速支付,即支付信息在银行之间的传输和结算可以实时或接近实时地完成。未来,实时支付系统的建设应致力于缩小数字经济中交易能力和结算能力之间存在的差距,提供端到端更快的支付服务,进一步提升支付系统的速度和效率,并确保这一服务能平等覆盖全国范围内所有规模的银行。此外,还需要考虑强化支付系统基础设施建设,以应对新的突发风险,在停电、黑客攻击等压力时刻能够继续提供流动性并维持支付系统的正常运营。

第三,强化对超主权数字货币的底层数据管理,保护货币持有者数据隐私。制订消费者和投资者保护计划、交易前和交易后的信息披露和利益冲突规则、超主权数字货币的赎回机制和程序、交易平台的健全系统和控制措施以及在发生未经授权的交易和欺诈情况下的责任分配,并确保数字货币项目有适当的恢复和解决方案,在适用法律和破产框架下能有序缩减。建立超主权数字货币数据管理系统。应清晰、透明地向用户和其他利益相关者披露风险及投资交易活动的相关法规、标准和规则。信息披露的内容应包括有关数字货币的治理结构,在项目内分配给运营商或服务提供商的角色和职责的信息,货币稳定机制的设计和运作,储备资产的投资授权,储备安排和适用的隔离信息资产,有效的争议解决机制和寻求补救或投诉的程序。向用户和交易对手披露的信息还应定期涵盖流通中的货币数量以及储备金中资产的价值和构成,此类信息应接受独立审计,并以全面、透明的方式向用户和利益相关者定期披露。

构建数字货币数据储存和运输、个人隐私和数据安全以及客户身份识别的监管框架和治理机制。数字经济时代下,网络外部性的特点、用户规模的增长和业务领域的扩张导致了数据的海量增长,也给消费者的隐私保护带来了巨大挑战。在数字货币的应用领域,监管部门尤其需要注意在推动数据分享时注意隐私保护。要重点保护数字货币用户的数据归属权,保持隐私下的数据透明,确保用户可以自由更换服务商,由用户决定数据的使用和共享。要严格限制其他金融机构对数据的滥用,只有在保证隐私安全的前提下,才能开放数据,避免大平台的数据垄断。应保护、收集、存储和管理数据,记录和维护在数字货币交易操作过程中收集和产生的相关数据和信息,同时遵守所有适用的数据隐私要求。

第四,参与超主权数字货币全球治理,加强跨境合作与协调。超主权数字货币既然是全球流通的,其治理和监管必然涉及各国央行和监管部门的协调合作。超主权数字货币会给传统意义上的监管带来跨境挑战,其所使用的技术和基础架构相关的运营及网络安全风险可能会影响多个司法管辖区。在没有密切协调和通用标准的情况下,司法管辖区间监管措施的差异可能引起监管套利和分散化。司法管辖区通常负责将其规则和法规应用于其管辖范围内发生的活动,但如果从国外向本国用户提供数字货币,主管部门将很难通过网络定位服务的提供者,因此很难有效地应用和执行本国法律。

解决超主权数字货币的跨境挑战需要各国监管部门之间进行有效的跨境合作、协调和信息共享,以确保充分地跨境监管。实施有效的合作需要了解各类数字货币的运作方式、各业务活动的关联和影响渠道。主管部门需要确定各自监管框架的适用范围,以及多个司法管辖区的法规如何相互作用,以避免监管缺陷和监管套利,确保全球一体化的有效监督。跨境合作的内容具体应包括:各国在超主权数字货币项目中作出的决策、制定和执行的政策;数字货币的发行、赎回和储备资产管理;数字货币的交换、交易和转售方式;交易数据和记录的存储模式等。监管部门应在国内和国际上相互合作与协调,促进有效地沟通与协商,在履行各自职责的基础上相互支持,促进对跨境和跨部门的超主权数字货币项目进行全面的监管和监督。双边或多边谅解备忘录可为合作安排提供基础,以促进各国合作和信息共享,共同管理和解决危机。构建治理框架,各国监管机构和国际组织要协调合作,调控全球数字货币的发行总量,测算和管理作为储备金的各国法定货币比例,以维护币值的稳定。要建立相关机制以应对可能由超主权数字货币的大量市场操作造成的其储备资产的流动性危机以及对全球货币体系的冲击。

中国应积极强化与各国央行和国际组织的合作,与英国、新加坡、加拿大、瑞士等在数字货币发展走在前列的国家以及金融稳定委员会(FSB)、国际货币基金组织(IMF)、国际清算银行(BIS)等国际组织共同商讨研究,达成监管共识,逐步构建数字货币的监测、监管政策框架,最终建立国际监管的统一标准,实现对超主权数字货币的全球治理。

 

 

 

附 本 文 题 录

 

1. 李苍舒、黄卓:《超主权数字货币的发展趋势及潜在风险》,《社会科学辑刊》2021年第6期。

2. 李苍舒、黄卓.超主权数字货币的发展趋势及潜在风险[J].社会科学辑刊,2021(06):168-174.

 

END

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国际金融热词解读:超主权货币【人民日报】

2013-05-10

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国际金融危机暴露了当前国际货币体系中以美元作为国际储备货币的内在缺陷,国际社会关于设立超主权货币的呼声日益高涨。超主权货币是避免主权信用货币风险,调控和管理全球流动性,进而从根本上维护全球经济金融稳定的重要手段,值得研究探讨。

超主权货币的发展与变革

超主权货币的概念是伴随国际储备货币问题而产生的。目前各国主权货币虽然也能在国际贸易、投资和金融活动中使用,但繁多的币种带来了汇兑成本和诸多不确定性,所以需要进行国际层面的货币制度安排。如果货币与特定国家的主权脱钩,由国际组织或多国政府联合按照一定规则发行,并保持价值的相对稳定,那么这种货币就成了“超主权货币”。一旦国际贸易和金融交易的计价、清算货币与国家主权脱钩,那么全球将实现某种程度的货币政策统一,可以避免“汇率战”、“通胀输出”等诸多以邻为壑的货币行为。

超主权货币经历了漫长而曲折的发展过程。1943年构建战后国际金融秩序时,英国的“凯恩斯方案”和美国的“怀特方案”中都包含了超主权货币的设计。凯恩斯方案中的超主权货币单位Bancor和怀特方案中的Unita的价值均与黄金挂钩,由类似于“国际央行”的组织管理。但由于种种原因,Bancor和Unita都未实施,而是由美元充当国际储备货币,建立了布雷顿森林体系。这一体系以美元为核心,美国成为国际货币的提供国,获得了独特地位。

但在布雷顿森林体系下,美国陷入“特里芬难题”:一方面需要不断以国际收支逆差形式输出美元,满足各国不断增长的美元需求;另一方面为保持汇率稳定,又要实现国际收支平衡。为了化解这一矛盾,国际货币基金组织于1969年推出了“特别提款权”(Special Drawing Rights, 简称SDR),供各国政府之间清算使用。不过,SDR本身的定价也受到美元的很大影响,因此只是对美元体系的一种温和改良。

欧洲给出了另一条超主权货币的发展路径。经历了半个世纪的经济、政治一体化后,1999年1月1日,欧洲11个国家放弃了本国原有的货币,让渡了几乎全部的货币政策主权,开始使用欧元。这一安排的理论基础是蒙代尔教授的“最优货币区”理论。欧元的经验表明区域货币有发展为超主权货币的可能。然而,欧债危机的爆发也显示欧元机制设计的问题。

超主权货币的前景

此次国际金融危机中,美国利用其在国际货币体系中的特殊地位,通过多轮量化宽松政策以压低本国利率,推动美元贬值。这使得以美元计价的国际大宗商品价格不断上涨,相当于美国对各国变相征收铸币税。在这样的背景下,发展超主权货币的呼声再次高涨。

但是,超主权货币只是作为一种未来的设想,短期内难以实现。第一,在当前国际货币体系下还不具备设立超主权货币的基础。不管是SDR还是欧元,其机制设计上的内在缺陷尚未消除。第二,美国作为当前国际货币体系的主要受益国,不愿意放弃美元的特殊地位,反对设立超主权货币。第三,作为替代方案,要求储备货币多元化的呼声更为强烈。国际社会普遍认为,在当前情况下,应推进储备货币多元化的改革,进一步提高欧元、人民币等在国际储备货币中的比重。

几点启示

首先,国际货币体系的改革是一个渐进而漫长的过程。当前,应推动外汇储备多元化发展,避免单一储备货币下汇率的剧烈波动造成资产价值的波动。

其次,各国应积极推进国际货币秩序的建设。从目前国际货币体系的实践来看,SDR已具有超主权储备货币的特征,应大力推动其发展和应用,一方面完善SDR的定价和发行方式、拓宽SDR的使用范围,包括逐渐建立SDR与其他货币之间的清算关系,推动其在国际贸易、大宗商品定价等多方面的定价,创立以SDR计价的资产等;另一方面则要着力改善SDR的分配,让更多的国家享受到SDR的好处,适应国际经济金融格局的变化。

最后,要积极推进人民币国际化进程,增加人民币的境外使用,提高人民币在国际货币体系中的地位。(周尧、侯丽萍)

人民日报 2013-05-08

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邹传伟:超主权货币的理想与现实——Libra从1.0到2.0的启示

伟:超主权货币的理想与现实——Libra从1.0到2.0的启示 首页 > 新闻 > 金融 分享到:微信微博QQ分享到微信打开微信,点击底部的“发现”,使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 邹传伟:超主权货币的理想与现实——Libra从1.0到2.0的启示 第一财经 2020-04-20 17:55:35 听新闻 作者:邹传伟    责编:林洁琛 Libra 2.0将由单一货币稳定币主导,超主权货币Libra Coin仅是补充。 一、问题的提出

2019年6月18日,Libra第一版白皮书提出的愿景是(可以称为“Libra 1.0”):Libra是基于一篮子货币的合成货币单位,Libra价格与这一篮子货币的加权平均汇率挂钩。2019年9月,Facebook公布Libra货币篮子的构成是:美元(USD)50%、欧元(EUR)18%、日元(JPY)14%、英镑(GBP)11%和新加坡元(SGD)7%。按Libra 1.0的愿景,Libra作为一篮子货币稳定币,是一个超主权货币,将在全球范围内使用,是为数十亿人赋能的金融基础设施。

2020年4月16日,Libra第二版白皮书提出重大修订(可以称为“Libra 2.0”):一是增加单一货币稳定币比如LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP和LibraSGD等,仍保留一篮子货币稳定币Libra Coin;二是通过稳定合规框架提高Libra支付系统的安全性,包括反洗钱(AML)、反恐怖融资(CFT)、制裁措施合规和防范非法活动等;三是放弃未来向无许可系统过渡的计划,但保留其主要经济特征,并通过市场驱动的、开放竞争性网络来实现;四是在Libra法币储备池的设计中引入强有力的保护措施。

从Libra1.0到Libra 2.0,核心目标没变,都是将区块链技术引入支付系统,以提高金融普惠性并改进跨境支付。Libra 2.0引入的反洗钱、反恐怖融资等方面合规框架是金融活动的题中应有之义,2019年6月以来有大量讨论。Libra 2.0加强法币储备池管理,放在国际金融危机以来对影子银行(特别是货币市场基金)监管的背景下,也在预期之中。

Libra从1.0到2.0的最大转向在超主权货币定位上——Libra 2.0尽管包含超主权货币计划Libra Coin,但重要性已显著下降。Libra 2.0将由单一货币稳定币主导,超主权货币Libra Coin仅是补充。不仅如此,超主权货币Libra Coin的实现方式和应用场景也都与Libra 1.0有明显不同。如何理解Libra 2.0的这个转向?这个转向对Libra项目接下来发展有什么影响?这是本文试图回答的问题。

二、Libra 2.0的经济学设计

以下介绍性内容均翻译整理自Libra第二版白皮书。这版白皮书在金融专业术语的使用上存在表述不清和前后不一致情况,翻译中尽可能保持原意。

(一)单一货币稳定币

币种计划。Libra 2.0将先从Libra Coin货币篮子中的货币开始,发展单一货币稳定币(比如LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP和LibraSGD等),供相关货币区的居民和商业机构使用。Libra联盟将与全球监管机构、中央银行和金融机构合作,为更多货币发展单一货币稳定币。

储备资产构成。单一货币稳定币将有充足的储备资产支撑。储备资产将具有短期限、低信用风险和高流动性等特点,由现金及现金等价物、短期政府债券构成。储备资产至少80%是低信用风险的主权国家(比如主权信用评级不低于标普A+评级和穆迪的A1评级)发行的短期政府债券(比如剩余期限在3个月以内),这些债券需要有高流动性的二级市场。其余不足20%的储备资产是现金及现金等价物,并且可以隔夜转投(Overnight Sweep)到货币市场基金。这些货币市场基金将投资于有相同风险和流动性状况的短期政府债券(比如剩余期限在1年内)。

储备资产的充足性管理。储备资产市值将不低于流通中单一货币稳定币的面值。这有助于防范挤兑和稳定支付系统,使单一货币稳定币的持有者对稳定币兑换为本地货币的能力保有信心。储备资产将定期接受独立审计。审计结果将向公众开放,以证明流通中单一货币稳定币有足额资产支撑。储备资产由一个在地理上分散、资本充足的托管银行网络持有。为了防止储备资产被挪用,储备资产不能被出借、质押或再质押,也不能从储备账户中转出(即使只是暂时)。

资本缓冲。即使有高质量、流动性好的储备资产,Libra网络(Libra联盟的下属机构,拥有储备资产并发行稳定币)仍可能亏损(比如在利率急剧变化时),或在极端经济情况下难以出售资产。为保护Libra用户,Libra网络将保持一个规模适度、用于吸收损失的资本缓冲。比如,资本缓冲将用于覆盖Libra支付系统因信用风险、市场风险和运营风险而可能遭受的损失。

恢复和处置计划。为避免Libra网络不能快速出售储备资产中的政府债券来应对稳定币的赎回需求,甚至不得不以较大折扣出售(即“火线出售”)政府证券的情况,Libra联盟考虑引入两个措施:一是赎回延时,以使Libra网络有充足时间来出售政府债券;二是早赎折扣,对快速赎回收取一定费用,使稳定币持有者内在化他们挤兑造成的负外部性(即分担“火线出售”造成的亏损)。

对法币的影响。单一货币稳定币将根据市场需求而发行和赎回。单一货币稳定币因为有1:1资产支撑,发行和赎回不会伴随着净的货币创造。随着各国发展央行数字货币(CBDC),这些央行数字货币可以直接与Libra网络集成,使Libra网络不用管理相关的储备资产,从而降低信用风险和托管风险。

(二)一篮子货币稳定币

实现方式。Libra Coin是Libra网络上单一货币稳定币的数字组合,通过智能合约按固定的名义权重(比如美元50%、欧元18%、日元14%、英镑11%和新加坡元7%)将相关单一货币稳定币综合在一起。Libra联盟认为这个方法类似国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)。

货币篮子管理。为缓解对Libra联盟单方面更新Libra Coin货币篮子权重的关切,Libra联盟欢迎监管机构、中央银行或国际组织(比如IMF),在Libra联盟的主要监管者——瑞士金融市场监管局(FINMA)的指导下,对货币篮子的构成(包括篮子中有哪些货币以及它们的权重)进行监督和控制。

应用场景。Libra Coin将作为高效的跨境结算币。在那些还没有单一货币稳定币的国家,Libra Coin将为居民和商业机构提供一个中立、低风险的选项,从而提高金融普惠性。

对货币主权的影响。七国集团(G7)关于稳定币的报告[1]提出的一个重要关切是,一篮子货币稳定币Libra Coin如果规模足够大并且广泛用于一个国家的境内支付,可能影响该国货币主权和货币政策。Libra联盟觉得这个情景出现的可能性不大,因为Libra Coin会为境内支付用户带来汇率风险敞口,并且Libra Coin的使用会受到外汇管制方面的限制。但如果Libra项目在还没有单一货币稳定币的国家引起货币替代方面的担忧,Libra联盟将与该国中央银行和监管机构合作推出锚定该国货币的稳定币。

(三)Libra 2.0淡化超主权货币定位的原因

根据第二版白皮书的表述,Libra 2.0淡化超主权货币定位有两个原因。第一,主要国家在货币主权、货币替代和货币政策方面的担心。Libra联盟应该在这方面遭遇了不少压力。

第二,货币网络效应对超主权货币应用于支付场景的影响。超主权货币Libra Coin的价值储藏功能是显而易见的。但货币的交易媒介功能与货币网络效应是紧密联系在一起的。大部分个人和机构的大部分资产、负债、收入和成本等都以某种法币为计价单位,习惯用这种法币为单位来衡量面临的风险和机会,并据此做出经济决策。在经济和社会活动中的某些环节使用另一种货币作为支付工具,会引入汇率风险,并影响支付效率和体验。Libra联盟不否认这一点。比如,第二版白皮书提出,在Libra Coin用作跨境结算币时,居民和商业机构从境外居民和商业机构处收取Libra Coin后,可以通过第三方金融服务提供商把Libra Coin兑换为本国货币。

但更重要的原因,则是按照Libra 1.0的设计实现超主权货币,在经济学上会面临非常复杂的问题,并增加监管上的复杂度。我曾在《Libra货币篮子:一个理论分析》中对此问题做了理论分析[2],现在结合Libra 2.0可以更充分地理解此问题。

三、稳定币框架下的超主权货币

在稳定币框架下,Libra 1.0和2.0提出了两种不同的超主权货币方案。要理解这两个方案,需要先理解单一货币稳定币的风险和监管问题。

(一)单一货币稳定币的风险和监管

单一货币稳定币在经济学设计上非常简单:一个中心化受信任主体(即稳定币发行者)基于法币1:1发行数字凭证,在数字凭证赎回时按1:1兑现法币,并保证法币储备不低于数字凭证总发行量,为此需要定期接受独立审计并披露信息。在这些规则的约束下,数字凭证就是稳定币,数字凭证代表法币,数字凭证流转代表法币交易。

问题在于:第一,稳定币的法币储备不会完全以现金形式存在,而是会部分投资于低风险证券。证券投资有收益,也伴随着风险。一旦证券投资亏损,法币储备就可能不充足。这对稳定币的价值有什么影响?稳定币的持有者会如何应对?第二,即使法币储备中证券投资没有亏损,如果稳定币持有者集中、大额赎回,稳定币发行者能否应对赎回?需要看到的是,任何证券的市场流动性都是有限的,出售证券不可能不耗时、无损失地换回现金。

可以对稳定币引入三个概念来分析上述问题。第一,面值(按锚定货币计价,下同)。面值等于1。第二,如果所有稳定币持有者共同享有法币储备的所有权,1单位稳定币的内涵价值等于法币储备市值除以稳定币发行量。显然,法币储备充足等价于内涵价值不低于1。第三,市场价格。稳定币进入流通后,市场价格受供需因素影响,可以偏离面值和内涵价值。

接下来用一个简化数值例子来说明这3个概念(图1,所有数值均为演示方便)。假设T=0时刻,稳定币发行者收到100美元(即法币储备为100美元),对外发行100个美元稳定币,并将法币储备中80美元投资于国债,20美元以现金及现金等价物方式存放。到T=1时刻,假设国债投资有-10%和10%有2种可能的收益率,分别称为情景1和情景2。在这两种情景下,稳定币的内涵价值分别为1.08美元和0.92美元。

图1:对稳定币的情景分析

如果法币储备充足或稳定币的内涵价值高于面值(情景1),那么套利机制会让稳定币的市场价格趋近面值,原因如下。如果市场价格低于1美元,用户可以先以市场价格买入1个稳定币,再通过授权经销商(Designated Dealer)向Libra网络赎回1个稳定币,从而获得差价(1美元-市场价格)。在此过程中,稳定币发行量降低;如果其他条件不变,市场价格将上升。反之,如果市场价格高于1美元,用户可以用1美元,通过授权经销商向Libra网络获得新发行的1个稳定币,从而获得差价(市场价格-1美元)。在这个过程中,稳定币发行量上升;如果其他条件不变,市场价格将下跌。

如果法币储备不充足或稳定币的内涵价值低于面值(情景2),稳定币将处于非足额储备状态。在一般情况下,因为大数定理,全体稳定币持有者在任意时点上只有一部分会选择赎回。法币储备即使非足额,也能应付赎回需求。所以,稳定币非足额储备状态可以持续一段时间。但如果出现针对稳定币的挤兑,稳定币赎回不断出现,将进一步压低内涵汇率,使挤兑成为“自我实现”的。比如,在情景2中,假设用户通过授权经销商赎回10个稳定币,稳定币的内涵价值将从0.92美元降到0.91美元,与面值之间的差距扩大(情景3)。

如果稳定币处于非足额储备状态并遭受挤兑,所有稳定币持有者都将预期到:第一,随着稳定币赎回,稳定币内涵价值将不断降低,法币储备缺口不断扩大;第二,不可能所有持有者都能按面值赎回稳定币,早赎回比晚赎回对自己更有利,个体理性选择就是早赎回。这就是稳定币挤兑“自我实现”的基础。

有两个机制会放大挤兑的影响。第一,在挤兑过程中,稳定币内涵价值将构成市场价格的锚,从而拉低市场价格。稳定币持有者会更有动力以市场价格买入稳定币并赎回,特别在市场价格低于面值时。第二,如果赎回规模足够大,稳定币发行者为应对赎回,需要出售法币储备中的部分证券头寸。如果是“火线出售”,一方面将不得不以低于市场价格的价格出售证券,另一方面会拉低市场价格,从而进一步压低稳定币的内涵价值。

比如,在情景3中,假设用户进一步赎回22个稳定币,稳定币发行者除了耗尽仅剩的10美元现金及现金等价物以外,还必须出售部分国债以获得12美元。假设稳定币发行者只能以低于市场价格10%的价格出售国债,并且出售后国债市场价格下跌5%,那么剩余国债市值将变为55.73美元[3],稳定币的内涵价值将降为0.82美元(情景4)。

尽管以上分析针对稳定币,类似情景曾发生在货币市场基金领域,并遵循类似机制。Reserve Primary Fund曾是世界上最早也是规模最大的货币市场基金。2008年9月15日雷曼兄弟倒闭时,Reserve Primary Fund管理资产648亿美元,其中7.85亿美元是雷曼兄弟发行的商业票据(占比1.2%)。9月16日,在减记雷曼兄弟的商业票据后,Reserve Primary Fund的单位净值(NAV)跌到0.97美元。Reserve Primary Fund的投资者大量赎回,并引发了整个货币市场基金行业的赎回潮,加剧了信用紧缩。9月29日,美国财政部针对这种局面,推出对货币市场基金的临时担保计划。美国财政部在货币市场基金申请并付费的情况下,为货币市场基金的投资者提供担保,保证他们在货币市场基金中的投资不会跌破面值,起到类似存款保险的作用。同日,Reserve Primary Fund宣布停止运营并清算资产。2015年12月,Reserve Primary Fund以0.991美元的单位净值完成清盘。

国际金融危机后,美国加强了对货币市场基金的监管,主要方向包括:第一,对货币市场基金资产组合的期限、质量、流动性和分散化程度等实施更严格的限制;第二,机构优质货币市场基金改变之前的固定单位净值计价,采取浮动单位净值计价,以更好反映资产组合市场价值的变动情况,便于投资者了解基金风险状况,使投资者以更为公平的价格赎回基金;第三,引入流动性费用及赎回门槛限制,以抑制早期赎回者的赎回动力并稳定信心,流动性费用还可以部分抵消赎回对基金净值造成的损失;第四,如果不改变之前的固定单位净值计价,货币市场基金可以建立一个由独立的现金或类现金资产组成的资本缓冲池来支持货币市场基金保持稳定的单位净值。

从Libra 2.0对法币储备资产的投资限制、托管机构、独立审计、信息披露、资本缓冲和赎回限制等方面要求,不难看出货币市场基金监管的影子。Libra单一货币稳定币与央行数字货币之间的关系非常微妙。从第二版白皮书看,Libra联盟应该希望央行数字货币可以作为单一货币稳定币的储备资产,这样就不会有信用风险和托管风险。如果央行数字货币不是发行在Libra区块链上,第二版白皮书提出的“用央行数字货币替代单一货币稳定币”应该是没法实施的。

(二)Libra 1.0的超主权货币方案

Libra 1.0中,Libra网络拥有并管理法币储备池,据此发行超主权货币Libra。Libra网络有自己的资产负债表,Libra是Libra网络的负债(图2)。

图2:Libra网络的资产负债表

授权经销商可以直接与法币储备池交易(实际上是与Libra网络交易),交易的一边是Libra,另一边是一篮子货币。如果是单一货币,那么当美元、欧元、日元、英镑和新加坡元5个货币区对Libra的需求占比与Libra货币篮子权重不一致时,容易造成法币储备池的货币构成失衡。而授权经销商与所在国的Libra用户之间的交易使用本国货币。这样,授权经销商需要经常去外汇市场上调整外汇头寸,并可能存在授权经销商和法币储备池两个层面的轧差机制(图3)。

图3:Libra 1.0中的资金流动

Libra 1.0的难度主要体现在三个方面。第一,Libra的发行和赎回伴随着一篮子货币资产的转移。考虑到不同货币区在金融基础设施上的差异以及托管银行网络,这会造成很大的运营难度和复杂度。

第二,前文对稳定币的分析对超主权货币Libra也适用。对Libra也可以定义内涵价值和市场价格。Libra与一篮子货币的加权平均汇率挂钩,不存在固定面值。因为一篮子货币的加权平均汇率随时间波动,可以认为Libra有一个移动目标(Moving Target)。

对Libra法币储备金是否充足,可以从两个层次衡量。一是“分币种充足”:法币储备池中某个成分货币的金额(按公允价值衡量)超过流通中Libra的总市值乘以该成分货币在Libra货币篮子中的权重。二是“总体充足”:法币储备池的市值超过流通中Libra的总市值。显然,如果“分币种充足”对每个成分货币都成立,那么肯定有“总体充足”,但反过来不一定。

这两个层次的法币储备充足条件在现实中面临悖论局面。一方面,Libra 1.0中不存在单一货币稳定币,主权国家无法监管“分币种充足”条件。另一方面,Libra 1.0持续运行主要取决于“总体充足”条件,但“总体充足”条件是超主权的,没有合适的国际监管主体。

因为每个成分货币的汇率走势和投资收益不一样,可能出现法币储备池“总体充足”,但“分币种充足”对某个成分货币不成立的情况。在这种情况下,Libra网络为保证Libra兑现一篮子货币的能力,将不得不在法币储备池中进行跨货币再平衡,即卖出充足程度较高的货币,买入充足程度不够的货币。跨货币再平衡会造成复杂的跨境资本流动,面临复杂监管局面。如果Libra网络不能有效进行跨货币再平衡,即使法币储备池“总体充足”,Libra也可能遭受投机性攻击——投机者会集中赎回Libra,赌Libra网络不能一直兑现一篮子货币。

如果法币储备池长期不满足“总体充足”条件,那么前文分析的稳定币挤兑就会发生。挤兑到一定程度,Libra网络可能不得不调整货币篮子构成。这类似于固定汇率制度在遭受投机性攻击后改为浮动汇率制度。

第三,从超主权货币Libra开始,不是一个好的商业启动策略。首先,超主权货币Libra不仅要满足各货币区的监管,还要满足跨境资本方面的监管,从一开始就面临很大合规压力,并引发主要国家在货币主权、货币替代和货币政策等方面的担心。其次,根据前文对货币网络效应的讨论,Libra联盟需要从零开始建设一个使用超主权货币的商品和服务网络,并教育培养用户将超主权货币作为支付工具和计价单位的习惯。这里面的难度不言而喻。

(三)Libra 2.0的超主权货币方案

Libra 2.0从单一货币稳定币出发,在商业启动上非常便捷。对美元、欧元、日元、英镑和新加坡元等的稳定币,很多机构在Libra联盟之前就进行过尝试,监管部门已初步建立起监管框架。而且从第二版白皮书可以看出,这方面的监管将越来越完善。

对货币当局而言,合法合规的单一货币稳定币主要是一个支付工具,不会有货币创造,不影响货币主权,金融风险可控。不仅如此,因为区块链的开放性特征,单一货币稳定币会拓展本国货币在境外的使用。比如,尽管USDT是2014年才开发出来的一个很不合规、争议很大的美元稳定币,但持有USDT的中国居民数量,已显著超过持有美元存款账户的中国居民数量。因此,单一货币稳定币会强化强势货币的地位,侵蚀弱势货币的地位。比如,一些经济和政治不稳定的国家已经出现了“美元化”趋势,合法合规的美元稳定币会进一步增强这个趋势。需要指出的是,尽管Libra第二版白皮书没有提单一货币稳定币在货币主权、货币替代和货币政策等方面的影响,这些影响是不容忽视的。

Libra 2.0的一篮子货币稳定币Libra Coin通过智能合约就可以实现(图4)。用户按货币篮子比例往智能合约中转入LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP和LibraSGD等单一货币稳定币后,智能合约就会生成相应数量的Libra Coin;反之亦然。Libra Coin的发行和赎回完全在区块链上进行,不涉及跨货币的银行账户操作,也几乎不会受到监管。

图4:Libra Coin的发行与赎回

不仅如此,智能合约中存放了多少单一货币稳定币,以及对外发行了多少Libra Coin,都是区块链上公开可查的信息,不需要独立审计就可以取信于用户。这发挥了区块链作为分布式信任基础设施的功能。

在Libra 2.0中,法币储备池没有“总体充足”条件,只需要对每个单一货币稳定币满足“分币种充足”条件即可,而这会受到主权国家的明确监管。此外,法币储备池不需要做跨币种再平衡,不会引起复杂的跨境资本流动。

因此,Libra 2.0的超主权货币方案在经济学设计、监管复杂度和商业启动策略扥方面优于Libra 1.0,实施难度要小得多。但悖论也正在此:超主权货币在Libra 2.0将处于一个边缘位置。如前文指出的,不管方案如何,主要国家对超主权货币在货币主权、货币替代和货币政策等方面的担心,以及从零开始建设一个使用超主权货币的商品和服务网络的工作量,都是无法回避的。超主权货币Libra Coin的实际应用情况,完全取决于市场需求以及Libra联盟投入多少资源。

四、总结

本文主要有三点结论。第一,Libra 2.0以LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP和LibraSGD等单一货币稳定币为主,以一篮子货币稳定币(也是超主权货币)Libra Coin为辅。Libra 2.0的超主权货币方案在经济学设计、监管复杂度和商业启动策略扥方面优于Libra 1.0,实施难度要小得多。但悖论在于,超主权货币在Libra 2.0将处于一个边缘位置。超主权货币Libra Coin的实际应用情况,将完全取决于市场需求以及Libra联盟投入多少资源。

第二,从Libra第二版白皮书可以看出,主要国家对单一货币稳定币的监管将越来越完善,并在很大程度上参考了国际金融危机后对货币市场基金的监管。对货币当局而言,合法合规的单一货币稳定币主要是一个支付工具,不会有货币创造,不影响货币主权,金融风险可控。单一货币稳定币会强化强势货币的地位,侵蚀弱势货币的地位。

第三,Libra第二版白皮书做出的重大修订,将极大缓解Libra项目面临的监管和商业阻力。Libra项目将加速推进。(作者系万向区块链、PlatON首席经济学家)

 

举报 文章作者 邹传伟 相关阅读 中行连续第6年发布全球资产配置白皮书,12万字报告诠释阿尔法秘诀 01-29 16:29 一财商学院联合钉钉发布《新能源行业数字化白皮书》[摘要]

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超主权国际货币构建方案研究

[1]

李翀

[2]

一 构建超主权国际货币的历史和理论背景

布雷顿森林体系解体以后,国际货币基金组织成员国于 1976 年在牙买加首都金斯敦召开会议,达成了「牙买加协议」,形成了现行的国际货币制度。牙买加体系比布雷顿森林体系具有更大的灵活性,较好地解决了国际清偿能力不足的问题,但并没有解决「特里芬难题」。「特里芬难题」主要是技术方面的缺陷,牙买加体系还存在更为根本的制度方面的缺陷,这些缺陷表现为国际货币发行国权利和责任的失衡;国际货币发行国相对经济地位的下降和汇率体系频繁和较大幅度的动荡。这三个根本性制度缺陷都源于以某个国家的主权货币充当国际货币的货币本位。

实际上,在第二次世界大战结束以后,经济学界没有停止过对超主权国际货币的探索,也提出多种构建超主权国际货币的方案。如,英国经济学家凯恩斯提出了「凯恩斯计划」,美国政府官员怀特提出了「怀特计划」。「凯恩斯计划」建议创立的「班柯」(Bancor)和「怀特计划」建议创立的「尤尼他」(Unita),都是属于超主权国际货币。20 世纪 60 年代,由奥沙罗(R. Ossola)领导的「十国集团」储备资产创立研究小组提出的创立集体储备单位和储备索取权的建议,该资产也具有一定的超主权储备货币的性质。1979 年,国际货币基金组织第 34 届年会提出了设立替代账户以吸收各国过度积累的美元资产,并推动特别提款权成为主要国际储备资产的建议。1984 年,美国经济学家库铂发表了题为《未来的货币体系》的文章,提出了在工业化的民主国家中实行单一货币的建议。2005 年,美国经济学家蒙代尔提出了创建世界货币的方案:首先形成美元、欧元和日元三种主要货币的稳定的汇率体系,建立这三种货币的货币联盟,然后将货币联盟逐渐扩大并延伸到其他国家,创建统一的世界货币。

二 建立超主权国际货币的管理机构

任何改革都要付出成本,但如果成本过大改革将难以成功。因此,超主权国际货币不是以「理想状态应该如何」这种方式构建,而是以「现实操作应该如何」这种方式构建。新的国际货币制度不是从无到有产生,而是与现行的国际货币制度相衔接。

要构建超主权国际货币,必须要建立超越各国中央银行的世界性中央银行,该世界性的中央银行可以称为世界中央银行(World Central Bank)。显然,超主权国际货币的发行、调节、管理必须由专门的机构负责,而这样的机构只能是世界中央银行。

建立世界性中央银行并不是很遥远的事情,凯恩斯在 1943 年提出的「凯恩斯计划」中的清算同盟就是类似世界性中央银行的组织。世界中央银行可以采取与现在的国际货币基金组织衔接改建的方式进行组建。

在资金来源上,未来世界中央银行可采取份额的方式,即成员国可以按照现行的国际货币基金组织的规则缴纳份额。在管理体制上,可采取类似于欧洲中央银行和国际货币基金组织的管理体制。在职能上,世界中央银行是发行货币的银行和中央银行的银行。

归纳上面的分析可以得到这样的结论:世界中央银行的基本宗旨是维持新的国际货币制度的稳定运行,促进国际经济活动的平衡发展。它的基本职能是:发行和管理超主权国际货币,办理各国中央银行之间超主权国际货币的清算业务,监督和协调各国的汇率制度,通过发放贷款的方式来帮助成员国解决国际收支的困难。

三 构建超主权国际货币新方案的基本内容

1.超主权国际货币的资产保证

未来的超主权国际货币可以称为「世元」(World Dollar)。它的形式与主权货币的形式是相似的,主要包括存款货币、通货等,但主要形式是存款货币。考虑到目前世界经济和国际金融的情况,「世元」应该以美元、欧元、中元(即中国人民币)、日元、英镑五种货币资产作为保证。

所谓「世元」以五种货币资产作为保证,是指发行这五种货币的经济体将保证「世元」与本国货币的可兑换性,世界各国的政府、机构和居民可以用这五种货币兑换「世元」,也可以用「世元」兑换这五种货币。虽然作为「世元」资产保证的五种货币都是信用货币,但是它们对有关国家的商品和资产都具有一般的购买力。这就是说,「世元」实际上是发行这五种货币的经济体的商品和资产作为保证的。

2.超主权国际货币的定值方式

如果将美元、欧元、中元、日元、英镑五种货币作为「世元」的资产保证,那么就应该以这五种成分货币相对价值来确定「世元」的相对价值。「世元」可以根据货币发行国国内生产总值、国际收支、国际储备和汇率变化趋势四个因素来决定每种货币的权重。

在这里,之所以考虑国内生产总值的因素,是因为它能够反映一个国家的经济规模,从而能够反映这个国家经济在世界经济中的地位。之所以考虑国际收支的因素,是因为它能反映一个国家对外经济的规模,从而能够反映这个构建对外经济在国际经济中的地位。之所以考虑国际储备的因素,是因为它能够反映一个国家所持有的国际清偿手段的情况。之所以考虑汇率变化趋势因素,是因为它能够反映一种货币相对地位的变化。例如,即使一个国家国内生产总值、国际收支、国际储备的比重都很大,因而说明这个国家在世界经济和国际经济中的地位很高,但如果这个国家的货币汇率长期趋向于贬值,说明这个国家的货币估值偏高,因而需要用汇率变化这个因素来调整根据其他因素所得到的计算结果。

3.超主权国际货币的发行方式

「世元」发行的资产保证是各成员国向世界中央银行缴纳的份额以及成员国缴纳的构成「世元」价值的五种成分货币。

在决定发行「世元」以后,成员国向国际货币基金组织缴纳份额转变为向世界中央银行缴纳份额,笔者建议进行如下调整:首先,可以保留确定份额的规则不变,各成员国仍然按照这个规则缴纳份额。其次,在「世元」产生以后,没有必要保留特别提款权,可以取消特别提款权这种账面资产。再次,将各成员国缴纳的份额分为两个部分,一部分如 30% 作为各成员国缴纳给世界中央银行的资本,另一部分如 70% 则作为发行「世元」的资产保证。当然,这两个比例还要根据未来世界中央银行运行所需要的资本进行测算,这里主要是利用这两个假定的比例来说明超主权国际货币的运行规则。

各成员国缴纳给世界中央银行的资本部分仍然可以 25% 用构成「世元」价值的五种成分货币缴纳,75% 用本国货币缴纳。但是,各个成员国缴纳的作为发行「世元」资产保证的部分则需要用构成「世元」价值的五种成分货币缴纳。世界中央银行将以成员国缴纳的这部分 70% 的份额为根据向成员国发行等值的「世元」,也就是在成员国的「世元」账户中记录这部分「世元」数额。这个账户可以称为「世元」基本账户,它是各成员国之间以及成员国与国际经济组织之间用于结算的账户。

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Ossola)领导的「十国集团」储备资产创立研究小组提出的创立集体储备单位和储备索取权的建议,该资产也具有一定的超主权储备货币的性质。1979 年,国际货币基金组织第 34 届年会提出了设立替代账户以吸收各国过度积累的美元资产,并推动特别提款权成为主要国际储备资产的建议。1984 年,美国经济学家库铂发表了题为《未来的货币体系》的文章,提出了在工业化的民主国家中实行单一货币的建议。2005 年,美国经济学家蒙代尔提出了创建世界货币的方案:首先形成美元、欧元和日元三种主要货币的稳定的汇率体系,建立这三种货币的货币联盟,然后将货币联盟逐渐扩大并延伸到其他国家,创建统一的世界货币。\n \u003c/p>\u003ch3 class=\"thirdTitle sigil_not_in_toc\" id=\"bw3\">\n 二 建立超主权国际货币的管理机构\n \u003c/h3>\u003cp class=\"content\">\n 任何改革都要付出成本,但如果成本过大改革将难以成功。因此,超主权国际货币不是以「理想状态应该如何」这种方式构建,而是以「现实操作应该如何」这种方式构建。新的国际货币制度不是从无到有产生,而是与现行的国际货币制度相衔接。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 要构建超主权国际货币,必须要建立超越各国中央银行的世界性中央银行,该世界性的中央银行可以称为世界中央银行(World Central Bank)。显然,超主权国际货币的发行、调节、管理必须由专门的机构负责,而这样的机构只能是世界中央银行。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 建立世界性中央银行并不是很遥远的事情,凯恩斯在 1943 年提出的「凯恩斯计划」中的清算同盟就是类似世界性中央银行的组织。世界中央银行可以采取与现在的国际货币基金组织衔接改建的方式进行组建。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 在资金来源上,未来世界中央银行可采取份额的方式,即成员国可以按照现行的国际货币基金组织的规则缴纳份额。在管理体制上,可采取类似于欧洲中央银行和国际货币基金组织的管理体制。在职能上,世界中央银行是发行货币的银行和中央银行的银行。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 归纳上面的分析可以得到这样的结论:世界中央银行的基本宗旨是维持新的国际货币制度的稳定运行,促进国际经济活动的平衡发展。它的基本职能是:发行和管理超主权国际货币,办理各国中央银行之间超主权国际货币的清算业务,监督和协调各国的汇率制度,通过发放贷款的方式来帮助成员国解决国际收支的困难。\n \u003c/p>\u003ch3 class=\"thirdTitle sigil_not_in_toc\" id=\"bw4\">\n 三 构建超主权国际货币新方案的基本内容\n \u003c/h3>\u003cp class=\"content_105\">\n 1.超主权国际货币的资产保证\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 未来的超主权国际货币可以称为「世元」(World Dollar)。它的形式与主权货币的形式是相似的,主要包括存款货币、通货等,但主要形式是存款货币。考虑到目前世界经济和国际金融的情况,「世元」应该以美元、欧元、中元(即中国人民币)、日元、英镑五种货币资产作为保证。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 所谓「世元」以五种货币资产作为保证,是指发行这五种货币的经济体将保证「世元」与本国货币的可兑换性,世界各国的政府、机构和居民可以用这五种货币兑换「世元」,也可以用「世元」兑换这五种货币。虽然作为「世元」资产保证的五种货币都是信用货币,但是它们对有关国家的商品和资产都具有一般的购买力。这就是说,「世元」实际上是发行这五种货币的经济体的商品和资产作为保证的。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content_105\">\n 2.超主权国际货币的定值方式\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 如果将美元、欧元、中元、日元、英镑五种货币作为「世元」的资产保证,那么就应该以这五种成分货币相对价值来确定「世元」的相对价值。「世元」可以根据货币发行国国内生产总值、国际收支、国际储备和汇率变化趋势四个因素来决定每种货币的权重。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 在这里,之所以考虑国内生产总值的因素,是因为它能够反映一个国家的经济规模,从而能够反映这个国家经济在世界经济中的地位。之所以考虑国际收支的因素,是因为它能反映一个国家对外经济的规模,从而能够反映这个构建对外经济在国际经济中的地位。之所以考虑国际储备的因素,是因为它能够反映一个国家所持有的国际清偿手段的情况。之所以考虑汇率变化趋势因素,是因为它能够反映一种货币相对地位的变化。例如,即使一个国家国内生产总值、国际收支、国际储备的比重都很大,因而说明这个国家在世界经济和国际经济中的地位很高,但如果这个国家的货币汇率长期趋向于贬值,说明这个国家的货币估值偏高,因而需要用汇率变化这个因素来调整根据其他因素所得到的计算结果。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content_105\">\n 3.超主权国际货币的发行方式\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 「世元」发行的资产保证是各成员国向世界中央银行缴纳的份额以及成员国缴纳的构成「世元」价值的五种成分货币。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 在决定发行「世元」以后,成员国向国际货币基金组织缴纳份额转变为向世界中央银行缴纳份额,笔者建议进行如下调整:首先,可以保留确定份额的规则不变,各成员国仍然按照这个规则缴纳份额。其次,在「世元」产生以后,没有必要保留特别提款权,可以取消特别提款权这种账面资产。再次,将各成员国缴纳的份额分为两个部分,一部分如 30% 作为各成员国缴纳给世界中央银行的资本,另一部分如 70% 则作为发行「世元」的资产保证。当然,这两个比例还要根据未来世界中央银行运行所需要的资本进行测算,这里主要是利用这两个假定的比例来说明超主权国际货币的运行规则。\n \u003c/p>\u003cp class=\"content\">\n 各成员国缴纳给世界中央银行的资本部分仍然可以 25% 用构成「世元」价值的五种成分货币缴纳,75% 用本国货币缴纳。但是,各个成员国缴纳的作为发行「世元」资产保证的部分则需要用构成「世元」价值的五种成分货币缴纳。世界中央银行将以成员国缴纳的这部分 70% 的份额为根据向成员国发行等值的「世元」,也就是在成员国的「世元」账户中记录这部分「世元」数额。这个账户可以称为「世元」基本账户,它是各成员国之间以及成员国与国际经济组织之间用于结算的账户。\n \u003c/p>","title":"超主权国际货币构建方案研究","is_fold":true,"ebook":{"sku_id":"1536489191408349184","description":"本书是由中华外国经济学说研究会从主题为「外国经济学说与中国经济发展」的第 22 次年会入选论文中精选的 52 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探索构建以SDR为核心的新型国际货币体系

探索构建以SDR为核心的新型国际货币体系

2023年07月13日 08:12

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■ 徐德顺中国商务新闻网  布雷顿森林体系会议确立了第二次世界大战后的国际货币秩序,美元等价黄金扮演起国际货币的角色,其对世界经济的贡献不言而喻。但也应看到,美元作为一国主权信用货币承担超主权货币职能一直不乏诟病之声,尤其是1971年尼克松总统宣布美元与黄金脱钩后,对美元质疑的声浪更为高企。有人提议重回金本位制,亦有人试图创建全新的超主权货币,然皆难落地。依笔者见,升级国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)货币功能,推动SDR与实物挂钩进而数字化,使之成为真正的超主权货币,或为重整世经秩序、消解美元霸权的可选项。为此,全球央行当形成构建超主权货币之共识,中国亦可在国际货币治理领域积极作为,推动建立更加公平合理的以SDR为核心的新型国际货币体系。难在何处超主权货币并不神秘,它一直活跃在人类经济生活中。超主权货币是充当全球商品和服务的“一般等价物”,是不受任何主权国家控制发行的货币。超主权货币因国际贸易而生,早在公元前400年古希腊色诺芬的著作《经济论》中就有了类似记载。近现代银本位制、金本位制中的银和金,就是履职世界通货的超主权货币。英国凯恩斯(1943年)、美国怀特(1943年)在布雷顿森林会议之前,曾分别提出创新世界通货“bancor”“unita”的设想。1944年的布雷顿森林会议确定黄金为世界通货,美元挂钩黄金,使得美国主权货币美元等同于世界通货黄金,行使国际货币职能。美国每每出于自身利益考量操控美元,令他国叫苦不迭。美元充当国际货币,着实捞足了“铸币税”的好处。一是美国凭借美元优势,透支美元信用,支撑其经济科技军事霸权。自20世纪40年代罗斯福新政开始,美国就养成了靠发债“过日子”的习惯,后任总统们亦曾压缩政府赤字,但成效不彰。到了奥巴马、特朗普、拜登先后执政时期,更是大大推高了债务上限,此三位总统任期内国债余额占年度GDP比重均超过了100%。2023年6月,美国财政部数据显示,美国国债超过32万亿美元,占GDP比例超120%。二是美元脱钩黄金后,“特里芬难题”并未得到解决,不需要锚定黄金的美元如脱缰之马般缺乏足够的硬约束,超发现象严重,饱受质疑。1971年美元与黄金脱钩后,由于美国较强的经济实力、较完善的金融体系和国际贸易投资中计价结算货币的“路径依赖”,在后布雷顿森林体系包括“牙买加体系”(1976年)的情况下,美元仍承担了主要国际货币职能。数十年来,美联储通过升息降息操作、操控美元汇率、引导美元流入流出、收割美元计价资产财富,实现“美国优先”目的,但也深度影响了国际金融市场稳态,非议之声不绝于耳。美国政府及美联储对美元管理陷入了新的两难境地,即“管也不是,不管也不是”。美元作为一国主权货币行使超主权货币职能,加剧了“不可能三角”问题,即资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可能兼得。鉴于此,构建超主权货币,有利于建立更加公正合理的国际货币体系。构建超主权货币,有利于弱化美元国际货币地位,是消解美元霸权的治本之策。构建超主权货币,因其不必受任何一国主权信用和政府力量所左右,更能抑制货币超发的冲动。构建超主权货币,更能发挥货币中性职能,更有利于建立公平合理的国际货币体系,促进全球金融和经济的稳定健康发展。呼唤共识当代国际金融组织和世界主要经济体,一直寻求超主权货币。早在1967年,IMF年会通过了特别提款权(SDR)方案,其主要目的就是为了应对美元危机,有“纸黄金”之称的SDR作为账面资产担起了超主权货币的部分职能。1997年东南亚金融危机后,曾经的“亚元”设想,其用意也在于寻求摆脱美元控制的路径。蒙代尔设计的、2002年正式启用的欧元,实质亦是为应对美元霸权的准超主权货币。德国、法国、俄罗斯、印度、巴西、阿根廷、南非、伊朗等诸国政要,均曾在多个场合质疑主权货币美元的国际信用。构建超主权货币并不排斥现有国际货币,各国央行形成共识至为关键。SDR理所当然行使国际货币职能,但超主权货币存在时,并不排斥其他主权货币,尤其是SDR篮子里的五种货币(美元、欧元、英镑、日元、人民币)行使国际货币的职能。超主权货币和主权货币在国际货币体系中可以共生共存,甚至相互促进。各国央行需要通力合作,对超主权货币形成共识,对超主权货币与各国货币的挂钩转换机制形成共同规则。超主权货币的发展,从短周期看,对美元的影响最大,可能会受到来自美国的干扰,但美国一贯标榜奉行“基于规则的国际秩序”,如果国际货币体系规则变化了且变得更加公平合理了,从中长周期看,相信美国及美联储也会支持的,至少是难以直面反对的。全球央行数字货币发展和美国单边主义金融霸凌行径,为超主权货币加速进程提供了机遇。一方面,各国央行数字货币(CBDC)的出现,丰富了构建超主权货币的数字技术。国际清算银行(BIS)2021年所做的调研报告指出,各国开展CBDC相关工作的央行比例已经达到了86%。另一方面,近年来美国单边主义金融霸凌行径频现,严重损害了美元信誉。2022年,美国依据其国内金融法规制裁阿富汗、俄罗斯,直接冻结处置两个主权国家在美国的美元资产,激起了两国强烈不满,俄罗斯更加坚定了“去美元化”,也引发了别国对美元信誉的担忧。全球数字货币的快速发展和美国自损美元信用,激发了构建超主权货币的内在和外在动机,为超主权货币加速进程提供了机遇。路径选择推动国际金融机构牵头组织落实。应争取联合国、WTO和G20等国际组织支持,推动设立超主权货币专门议题,研究制订相关技术标准和规则,共商完善后布雷顿森林体系的金融服务和货币秩序。推动国际货币基金组织和世界银行(WB)切实履行国际金融组织主体职责,在世界各国央行的支持下,建立健全超主权货币发行与管理机制。推动IMF和WB份额改革,完善决策机制,摊薄美国“一股独大”份额,消除美国拥有“一票否决权”的例外。探索升级特别提款权功能。SDR作为国际通用的账面资产和记账单位,已经具备了作为一般货币的价值尺度、贮藏手段、世界货币功能。探索在现有SDR基础上升级其货币功能,推进其全面履行超主权货币职能,包括行使货币的流通手段、支付手段等基本功能。进一步赋予“纸黄金”SDR财富属性,研究SDR发行“锚”与一揽子商品挂钩、而非与一揽子主权信用货币挂钩,使得SDR拥有区别于原有篮子里“五大货币”的超主权地位,且任何主权国家滥发自身货币均难以殃及SDR。明确SDR在国际货币体系中的核心地位,研究SDR与各国主权货币基于内在价值的价格转换机制。研究SDR定价的科学性和透明度,SDR内在价值应与所挂钩商品的现货、期货、期权市场价格相衔接。研究SDR合理发行“量”,避免世界通货的膨胀或紧缩。探索超主权货币数字化。一国央行数字货币能够成熟落地运行,表明超主权货币数字化同样不存在技术障碍。探索超主权货币数字化,包括如何应用数据加解密、安全支付、可信计算、区块链等技术,如何处置超主权货币系统的中心化与非中心化问题,如何建立共同遵守的发行、存储与清算等规则和标准体系,如何规范超主权货币领域的共识机制、交易机制、决策机制、争端解决机制等。超主权货币数字化实施,重在主权央行数字货币间的互信机制和技术合作,可先在双边、诸边开展区域合作试点,然后再扩大到多边与全球使用。探索构建以SDR为核心的新型国际货币体系。世界各国共同努力,探索促进形成以超主权货币SDR为核心,以市场有需求包括美元、欧元、人民币在内的主权信用货币充当国际货币为补充的新型国际货币体系。SDR锚定一揽子商品,各国主权信用货币锚定SDR。SDR和主权信用货币可数字化。最终形成以联合国、WTO和G20等国际组织为支持,以IMF和WB为指导,以各国央行为支撑,以SDR发行管理机构为执行的国际货币组织保障体系。(作者系商务部国际贸易经济合作研究院研究员)

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