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这些年人民币究竟贬值了多少? - 知乎首发于醒世恒言切换模式写文章登录/注册这些年人民币究竟贬值了多少?白鸥​分享普世价值、正义、良善延伸阅读：白鸥：人民币对美元真正的汇率是多少？2024年大概率破8，甚至……路透社：中国国有银行正通过买卖美元支撑人民币白鸥：到底是中国印钱多，还是美国印钱多?白鸥：人民币越过拐点？这个结论为时太早，也太武断。白鸥：为什么央行印的钱只在政府和银行间空转，不能进入流通领域？白鸥：中国现在的整体债务水平到底有多高？有没有偿还的可能性？人民币究竟贬值了多少?虽然过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，但远不及人民币平均每年20%的贬值幅度!有分析机构算了一笔账，认为1978年的1万元，相当于现在的1447万;1988年的1万元，相当于现在的166万;1998年的1万元，相当于现在的16万，2008年的1万元，相当于现在的3.5万。这就意味着，过去40年人民币贬值了1400多倍，平均每年贬值幅度接近20%!早在2012年10月16日，广东佛山市财政局局长在经济分析会上，就揭秘了35年来中国的通胀率高达30倍，按这位财政局长的说法，2012年的30元钱只相当于1978年的1元钱。因此这位财政局长黄福洪表示财政工作就是要“敢于举债”，他举例说，以1978年作为基数，中国财富增长了300倍，但中国货币投放增长了9000倍!原央行副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵曾坦承过去30年经济快速发展以及GDP高增长是以超量货币供给推动的，这意味着，没有货币超发，中国经济数据不可能如此光鲜亮丽。中国对货币超发带来的繁荣产生了极大依赖，每次应对经济减速，央行祭出的法宝都是货币刺激，1992-1993年、1998-1999年、2002-2003年用的全是这一招式，2009-2010年甚至时至今日用的还是这一招。2018年博鳌论坛上，哈继铭博士深有感触地说:“中国货币增长速度太快了，那么快的增长速度汇率还不贬值天下没有，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，多么荒唐!所以要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么货币就得贬值，两者之间必须取一项。”在1990年的时候，中国广义货币(M2)余额是1.53万亿，到了2018年3月，中国广义货币(M2)余额达到173.99万亿元，而今年8月末，中国广义货币(M2)余额高达286.93万亿元。货币超发必然导致债务猛增，很多人对债务没有概念。看看几家头部房企就叫人瞪目结舌，中植系3.2万亿、恒大2.4万亿、碧桂园1.4万亿、绿地1.2万亿、融创1万亿。公开数据显示，截至2023年6月末，全国地方政府债务余额为377999亿元，各地现存城投债余额高达54万亿!这还不包括中资机构8000多亿美元外债，实际上，真实的债务远不止这些，债务危机如同巨大的石头悬在空中，随时可能砸下来，许多国际大咖越来越好奇，大规模债务即将到期，这些债务不仅仅是巨额的人民币债务，还有数目不清的美元债务，不知道中国用什么办法来化解债务危机!更为严峻的现实是，目前披露的债务只是冰山一角，总负债和地方债务到了无人敢提及的地步!前中金国际董事长朱云来曾透露，中国2017年底中国的总体债务已达600万亿人民币，按朱云来的分析，债务规模2018年达到720万亿，2019年达到860万亿人民币，后疫情时代，总体债务肯定会更高!如果按6%的年利率，债务利息高达50万亿以上，至少吞噬一半以上的GDP。朱云来透露的总体债务究竟准不准确，财经专家不敢公开讨论，这些数据必然引起财经界高度警觉。某地级市GDP为2000亿左右，如今欠了银行贷款6000多亿，每年偿还贷款利息都很困难，只能采取借新还旧的办法，使得债务雪球越滚越大。还有一个县级区人口6万人，欠了银行贷款80多亿，人均负债13万。几乎没有还款的可能，政府根本没有打算还款。 发布于 2024-02-06 10:56・IP 属地江苏金融金融学经济​赞同 102​​72 条评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录醒世恒言压制个人自由独立的精神，就是压制思想进步

人民币在过去几十年贬值了多少？ 摘抄过去几十年，人民币到底贬值了多少？有专家就预算过，1978年的1万元，相当于现在的1447万；1988年的1万元，相... - 雪球

过去几十年贬值了多少？ 摘抄过去几十年，人民币到底贬值了多少？有专家就预算过，1978年的1万元，相当于现在的1447万；1988年的1万元，相... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册耐心是美德dau()发布于2021-10-26 09:13来自雪球关注人民币在过去几十年贬值了多少？来源：雪球App，作者： 耐心是美德dau，（https://xueqiu.com/3614983888/201093467）摘抄过去几十年，人民币到底贬值了多少？有专家就预算过，1978年的1万元，相当于现在的1447万；1988年的1万元，相当于现在的166万；1998年的1万元，相当于现在的16万，2008年的1万元，相当于现在的3.5万。这就意味着，过去40年人民币贬值了1400多倍，平均每年的贬值幅度接近20%！难道人民币贬值真有这么快吗？如何衡量人民币的真实贬值情况？首先，我们来看一下中国过去几十年的通货膨胀率。由于人民币贬值会直接表现在物价上涨也就是通货膨胀率上，所以通货膨胀率或许能反映出人民币的实际贬值情况。根据数据显示，中国过去40年的最高通货膨胀率是在1994年创下的24.1%，不过达到20%以上的也就只出现过这一次，即使通货膨胀率在10%以上的也才出现过5次。而过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，远不及人民币平均每年20%的贬值幅度。所以，如果仅靠通货膨胀率，似乎并不能解释人民币为什么会贬值这么快。当然，也有人认为中国过去的实际通货膨胀率应该比数据显示的更高，那我们就不妨来举一个实际的例子。要说过去几十年什么东西价格涨得最快，那房子肯定能算一个。1979年，我国的第一栋商品房在广州出现，那时差不多刚好也是在40年前，而当时预售价为700元/平米，如今该区域的房价大概在5万/平米左右。照此计算，这40年里房价平均每年的涨幅在11.3%左右。虽然比通货膨胀率高了不少，但仍不及人民币平均每年的贬值幅度。如果连房价上涨速度都不能赶上人民币贬值的速度，那其他东西就更不能了。其次，来看一下货币发行的情况。如果说人民币贬值是引起物价上涨的原因，那么货币的超发就是引起人民币贬值的原因。通常来说，货币的发行量增长超过GDP增长就被认为是货币超发，如果以此为判断标准的话，那我国过去几十年一直都存在货币超发。从1990年到2017年的28年里，我国的广义货币（M2）平均每年的增长率为19.07%，而同时期GDP平均每年的实际增长率为9.54%，这就意味着货币平均每年超发了9.53%。但如果根据文章开头数据，1988年的1万相当于现在的166万，那在过去30年里，人民币平均每年的贬值幅度却达到了18.6%，远高于货币超发率。所以用货币超发或许能解释部分人民币贬值的原因，但仍然解释不了人民为什么会贬值得那么快。如此看来，人民币在过去几十年的贬值幅度，或许并没有像专家预算的那么多。如果人民币贬值幅度真有这么多的话，大家觉得会是什么原因引起的？一起来说说过去40年人民币的变化吧！

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？ 一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者 谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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中信明明：如何看待人民币持续贬值及其影响？

中信明明：如何看待人民币持续贬值及其影响？

2022年05月16日 09:36

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　　文丨明明债券研究团队

　　核心观点

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着我国基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并导致人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差。本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币。放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强。本轮人民币持续贬值的主要原因有二：一是国内局部地区疫情对于国内供应链造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压；二是美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。后续来看，短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点。伴随着国内基本面企稳，人民币贬值预期趋缓或使得“持币观望”的外贸企业转为结汇，或将支撑人民币重新走强。央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率等。若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？（1）宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品在国际市场的价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而在一定程度上获得更多的利润。（2）股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。（3）债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市资金流出的压力或也相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或使得10年期国债收益率短期震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”、预计后续也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素：国内局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　正文

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差

　　本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。3月31日-5月12日期间，在岸的美元对人民币即期汇率快速走高，从6.3433的低位升至6.7900的高点，盘中甚至一度突破6.8关口。观察此轮人民币贬值：一方面，其在26个交易日（3月31日-5月12日）中便大幅贬值4467个基点，类似情况在2015年“8·11”汇改后仅发生于2018年中美贸易战期间；另一方面，离/在岸美元对人民币即期汇率的价差大幅走阔，尤其是4月19日-5月12日持续高于近300个基点，显示出离岸市场情绪低迷，对人民币存在一定的贬值预期。

　　从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。分别对比主要发达经济体货币和新兴市场货币兑美元的表现，可以发现：（1）年初至今，加拿大和澳大利亚作为主要的大宗商品出口国，其本币加元和澳元在大宗商品价格支撑下贬值幅度相对有限；（2）年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币；（3）短期来看，4月以来人民币兑美元贬值约6.6%，与年初至今贬值幅度相当，整体表现仍好于主要发达经济体货币。

　　放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。观察CFETS人民币汇率指数，实际上今年3月中旬以来，该指数虽从106.8点的高位回调至102.4点，但降幅远远弱于美元兑人民币的即期汇率。进一步来看CFETS人民币汇率指数中主要权重货币兑人民币的即期利率，将各货币兑人民币的即期汇率数据以2022年1月首个交易日为100进行折算，高于100表明本币对人民币升值，低于100表明本币对人民币贬值。通过对比，我们发现人民币与一篮子货币之间的汇兑关系是有涨有跌，其中欧元、日元、英镑兑人民币即期汇率均有所贬值，而美元、港元、澳元等货币兑人民币即期汇率则呈现升值，并未出现人民币对于大部分货币都走弱的情况，这也从侧面印证近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强

　　人民币近期缘何走软？

　　国内局部地区疫情对于国内供应链的造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压是本轮人民币贬值的主要原因之一。此轮奥密克戎主导的疫情在国内经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。3月和4月我国制造业PMI连续下行，制造业产需双双走弱。在国内供应链扰动、东南亚替代效应以及高基数等多重压力下，4月我国出口同比增速仅录得3.9%，较3月同比增速回落明显。由于出口放缓以及经济基本面对于人民币币值的支撑减弱，人民币汇率转为弱势。

　　美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。我们曾在《债市启明系列20220421-美元美债走强，人民币汇率走向何方？》中详细探讨了美、欧、英、日四个经济体在货币政策和经济基本面的分化如何支撑美元指数走强。现阶段，美元指数仍在100以上运行，而美国与欧盟、英国、日本在货币政策未来紧缩路径以及经济基本面的差异或能继续支撑美元指数的强势。2021年下半年出现的美元兑人民币即期汇率和美元指数“脱钩”现象被打破，美元指数通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径对人民币构成被动贬值的压力加大，美联储加速紧缩下美元指数的上行带动人民币快速走软。

　　人民币后续将如何演绎？

　　短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。具体来看，4月美国的通胀数据出现见顶现象，但通胀回落速度不及预期，预计美联储紧缩将保持较为激进的节奏，美国与其他主要经济体的货币政策以及经济分化或将支持美元进一步上涨。国内虽然局部地区疫情处于持续缓和态势，但供应链修复尚待时日，经济基本面的改善也难以一蹴而就，因此短期内人民币或仍面临一定压力。长期来看，美联储加息和缩表操作将逐步落地，叠加较大的通胀压力将促使欧洲地区的货币政策进入紧缩状态，美元指数或在二季度后逐步回落。而伴随着国内供应链逐步修复，出口虽然仍面临增速回落的风险，但贸易顺差或仍能维持在一定规模水平，并为人民币形成支撑。同时人民币贬值预期的缓解也将推动外贸企业从“持币观望”转为实际结汇需求，推动人民币重新走强。

　　央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。央行在外汇方面的工具箱包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等，其中在2022年一季度中国货币政策执行报告中，央行于“专栏1-健全现代货币政策框架取得明显成效”中强调了“外汇存款准备金率”这一工具：

　　（1）外汇存款准备金率——回顾2021年，在面对人民币快速升值的压力下，央行于去年5月及12月分别上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由5%提高到9%。而今年4月25日，央行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点至8%。由此来看，面对人民币的超调升值或贬值，央行或更多地选择运用调节外汇存款准备金率来释放稳定汇率预期的信号，而当前该指标较2021年5%的水平仍有较大调控空间。

　　（2）逆周期因子——因为将直接作用于人民币对美元中间价报价模型，其隐含的政策层对于外汇的预期管理信号更强。2015年“8·11”汇改后，中国外汇交易中心曾两次提及该工具：一是2017年5月启用“逆周期因子”，并于2018年1月将“逆周期因子”调整至中性；二是2020年10月“逆周期因子”将淡出使用。当前，央行并没有通过美元兑人民币的中间价来对外汇市场做出过多干预，而是进一步深化汇率市场改革，以增强人民币弹性，打破此前汇率僵化的局面，以发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。后续来看，如果美元指数延续强势表现，并进一步带动人民币加速走软，那么“逆周期因子”或成为央行在必要时候的一项选择。

　　（3）其他工具——由于当前人民币持续走弱的一大原因是国内经济基本面承压，因此我们认为涉及消费、就业、地产、出口等一系列“稳增长”政策的逐步落地也将通过改善经济基本面对人民币汇率形成支撑。此外，近年来，随着国内外汇市场的开放程度进一步加深，其对于市场消息的反应也愈发明显，因此政策层的相关表态也在人民币汇率预期管理方面起到重要作用。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？

　　宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。具体来看，人民币快速走贬确实从情绪层面带来了外资流出的阶段性压力，但当前流出规模整体可控。从好的方面来看，人民币贬值也有利于释放出口潜能。目前国内出口企业面临订单外流、议价能力偏弱、利润空间被压缩等问题。对于中小外贸企业而言，其汇率风险管理能力相对较差，出于成本等各方面考量其并不会完全通过衍生品等工具对汇率风险进行对冲。在过去一段时间，人民币持续升值下，尽管出口整体金额高增，但是外贸企业承受了一定的汇兑损失，进一步导致了利润空间的压缩。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而释放出口企业的利润空间。

　　股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。5月以来，A股市场对于人民币持续走弱的反应有所钝化，在美元兑人民币即期汇率快速逼近6.8的情况下，万得全A指数小幅走高。从资金流动情况来看，3月下旬以来，配置型外资保持稳定净流入状态，并未因人民币继续走弱而出现流出现象。短期来看，人民币贬值逻辑或通过汇兑收益和提升出口产品价格竞争力两方面对部分制造业业绩形成支撑，包括纺服、机电、汽车、轻工制造等。

　　债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或将使得10年期国债收益率短期震荡。今年2月和3月，中美利差收窄和人民币贬值背景下，境外机构分别减持我国债券资产803亿元和1125亿元（上清所与中债登口径）。当前，外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济发展仍面临全球货币政策收紧、地缘政治冲突、局部地区疫情反复等多方面不确定性，经济基本面修复将是一个渐进的过程。货币政策既要加大对实体经济的支持力度，又面临内外均衡难题以及物价上涨风险，因此其更加倾向于结构性工具。综合来看，10年期国债收益率在短期内或将维持震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”但预计也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素

　　局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　资金面市场回顾

　　2022年5月13日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了0.14bps、-1.51bps、-1.32bps、-6.06bps和-5.86bps至1.37%、1.63%、1.74%、1.90%和2.09%。国债到期收益率大体上行，1年、3年、5年、10年分别变动-1.36bp、-0.14bps、1.29bps、0.85bps至2.01%、2.39%、2.59%、2.81%。5月13日上证综指上涨0.96%至3，084.28，深证成指上涨0.59%至11，094.87，创业板指上涨0.29%至2，351.27。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月13日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，同日100亿元逆回购到期，当日完全对冲到期量。

　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

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中信明明：如何看待人民币持续贬值及其影响？

中信明明：如何看待人民币持续贬值及其影响？

2022年05月16日 09:36

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　　文丨明明债券研究团队

　　核心观点

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着我国基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并导致人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差。本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币。放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强。本轮人民币持续贬值的主要原因有二：一是国内局部地区疫情对于国内供应链造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压；二是美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。后续来看，短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点。伴随着国内基本面企稳，人民币贬值预期趋缓或使得“持币观望”的外贸企业转为结汇，或将支撑人民币重新走强。央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率等。若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？（1）宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品在国际市场的价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而在一定程度上获得更多的利润。（2）股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。（3）债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市资金流出的压力或也相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或使得10年期国债收益率短期震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”、预计后续也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素：国内局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　正文

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差

　　本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。3月31日-5月12日期间，在岸的美元对人民币即期汇率快速走高，从6.3433的低位升至6.7900的高点，盘中甚至一度突破6.8关口。观察此轮人民币贬值：一方面，其在26个交易日（3月31日-5月12日）中便大幅贬值4467个基点，类似情况在2015年“8·11”汇改后仅发生于2018年中美贸易战期间；另一方面，离/在岸美元对人民币即期汇率的价差大幅走阔，尤其是4月19日-5月12日持续高于近300个基点，显示出离岸市场情绪低迷，对人民币存在一定的贬值预期。

　　从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。分别对比主要发达经济体货币和新兴市场货币兑美元的表现，可以发现：（1）年初至今，加拿大和澳大利亚作为主要的大宗商品出口国，其本币加元和澳元在大宗商品价格支撑下贬值幅度相对有限；（2）年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币；（3）短期来看，4月以来人民币兑美元贬值约6.6%，与年初至今贬值幅度相当，整体表现仍好于主要发达经济体货币。

　　放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。观察CFETS人民币汇率指数，实际上今年3月中旬以来，该指数虽从106.8点的高位回调至102.4点，但降幅远远弱于美元兑人民币的即期汇率。进一步来看CFETS人民币汇率指数中主要权重货币兑人民币的即期利率，将各货币兑人民币的即期汇率数据以2022年1月首个交易日为100进行折算，高于100表明本币对人民币升值，低于100表明本币对人民币贬值。通过对比，我们发现人民币与一篮子货币之间的汇兑关系是有涨有跌，其中欧元、日元、英镑兑人民币即期汇率均有所贬值，而美元、港元、澳元等货币兑人民币即期汇率则呈现升值，并未出现人民币对于大部分货币都走弱的情况，这也从侧面印证近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强

　　人民币近期缘何走软？

　　国内局部地区疫情对于国内供应链的造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压是本轮人民币贬值的主要原因之一。此轮奥密克戎主导的疫情在国内经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。3月和4月我国制造业PMI连续下行，制造业产需双双走弱。在国内供应链扰动、东南亚替代效应以及高基数等多重压力下，4月我国出口同比增速仅录得3.9%，较3月同比增速回落明显。由于出口放缓以及经济基本面对于人民币币值的支撑减弱，人民币汇率转为弱势。

　　美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。我们曾在《债市启明系列20220421-美元美债走强，人民币汇率走向何方？》中详细探讨了美、欧、英、日四个经济体在货币政策和经济基本面的分化如何支撑美元指数走强。现阶段，美元指数仍在100以上运行，而美国与欧盟、英国、日本在货币政策未来紧缩路径以及经济基本面的差异或能继续支撑美元指数的强势。2021年下半年出现的美元兑人民币即期汇率和美元指数“脱钩”现象被打破，美元指数通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径对人民币构成被动贬值的压力加大，美联储加速紧缩下美元指数的上行带动人民币快速走软。

　　人民币后续将如何演绎？

　　短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。具体来看，4月美国的通胀数据出现见顶现象，但通胀回落速度不及预期，预计美联储紧缩将保持较为激进的节奏，美国与其他主要经济体的货币政策以及经济分化或将支持美元进一步上涨。国内虽然局部地区疫情处于持续缓和态势，但供应链修复尚待时日，经济基本面的改善也难以一蹴而就，因此短期内人民币或仍面临一定压力。长期来看，美联储加息和缩表操作将逐步落地，叠加较大的通胀压力将促使欧洲地区的货币政策进入紧缩状态，美元指数或在二季度后逐步回落。而伴随着国内供应链逐步修复，出口虽然仍面临增速回落的风险，但贸易顺差或仍能维持在一定规模水平，并为人民币形成支撑。同时人民币贬值预期的缓解也将推动外贸企业从“持币观望”转为实际结汇需求，推动人民币重新走强。

　　央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。央行在外汇方面的工具箱包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等，其中在2022年一季度中国货币政策执行报告中，央行于“专栏1-健全现代货币政策框架取得明显成效”中强调了“外汇存款准备金率”这一工具：

　　（1）外汇存款准备金率——回顾2021年，在面对人民币快速升值的压力下，央行于去年5月及12月分别上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由5%提高到9%。而今年4月25日，央行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点至8%。由此来看，面对人民币的超调升值或贬值，央行或更多地选择运用调节外汇存款准备金率来释放稳定汇率预期的信号，而当前该指标较2021年5%的水平仍有较大调控空间。

　　（2）逆周期因子——因为将直接作用于人民币对美元中间价报价模型，其隐含的政策层对于外汇的预期管理信号更强。2015年“8·11”汇改后，中国外汇交易中心曾两次提及该工具：一是2017年5月启用“逆周期因子”，并于2018年1月将“逆周期因子”调整至中性；二是2020年10月“逆周期因子”将淡出使用。当前，央行并没有通过美元兑人民币的中间价来对外汇市场做出过多干预，而是进一步深化汇率市场改革，以增强人民币弹性，打破此前汇率僵化的局面，以发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。后续来看，如果美元指数延续强势表现，并进一步带动人民币加速走软，那么“逆周期因子”或成为央行在必要时候的一项选择。

　　（3）其他工具——由于当前人民币持续走弱的一大原因是国内经济基本面承压，因此我们认为涉及消费、就业、地产、出口等一系列“稳增长”政策的逐步落地也将通过改善经济基本面对人民币汇率形成支撑。此外，近年来，随着国内外汇市场的开放程度进一步加深，其对于市场消息的反应也愈发明显，因此政策层的相关表态也在人民币汇率预期管理方面起到重要作用。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？

　　宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。具体来看，人民币快速走贬确实从情绪层面带来了外资流出的阶段性压力，但当前流出规模整体可控。从好的方面来看，人民币贬值也有利于释放出口潜能。目前国内出口企业面临订单外流、议价能力偏弱、利润空间被压缩等问题。对于中小外贸企业而言，其汇率风险管理能力相对较差，出于成本等各方面考量其并不会完全通过衍生品等工具对汇率风险进行对冲。在过去一段时间，人民币持续升值下，尽管出口整体金额高增，但是外贸企业承受了一定的汇兑损失，进一步导致了利润空间的压缩。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而释放出口企业的利润空间。

　　股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。5月以来，A股市场对于人民币持续走弱的反应有所钝化，在美元兑人民币即期汇率快速逼近6.8的情况下，万得全A指数小幅走高。从资金流动情况来看，3月下旬以来，配置型外资保持稳定净流入状态，并未因人民币继续走弱而出现流出现象。短期来看，人民币贬值逻辑或通过汇兑收益和提升出口产品价格竞争力两方面对部分制造业业绩形成支撑，包括纺服、机电、汽车、轻工制造等。

　　债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或将使得10年期国债收益率短期震荡。今年2月和3月，中美利差收窄和人民币贬值背景下，境外机构分别减持我国债券资产803亿元和1125亿元（上清所与中债登口径）。当前，外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济发展仍面临全球货币政策收紧、地缘政治冲突、局部地区疫情反复等多方面不确定性，经济基本面修复将是一个渐进的过程。货币政策既要加大对实体经济的支持力度，又面临内外均衡难题以及物价上涨风险，因此其更加倾向于结构性工具。综合来看，10年期国债收益率在短期内或将维持震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”但预计也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素

　　局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　资金面市场回顾

　　2022年5月13日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了0.14bps、-1.51bps、-1.32bps、-6.06bps和-5.86bps至1.37%、1.63%、1.74%、1.90%和2.09%。国债到期收益率大体上行，1年、3年、5年、10年分别变动-1.36bp、-0.14bps、1.29bps、0.85bps至2.01%、2.39%、2.59%、2.81%。5月13日上证综指上涨0.96%至3，084.28，深证成指上涨0.59%至11，094.87，创业板指上涨0.29%至2，351.27。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月13日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，同日100亿元逆回购到期，当日完全对冲到期量。

　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

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人民币购买力比十年前贬值多少？ - 知乎

人民币购买力比十年前贬值多少？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册人民币购买力货币贬值人民币购买力比十年前贬值多少？关注者4被浏览10,142关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​1 个回答默认排序财富鑫说财富倍增设计师、高级理财规划师、基金经理​ 关注有专家说过去的几十年，人民币贬值了1440倍，真的有那么多吗？如何衡量人民币的真实贬值情况？首先，我们来看一下中国过去几十年的通货膨胀率。由于人民币贬值会直接表现在物价上涨也就是通货膨胀率上，所以通货膨胀率或许能反映出人民币的实际贬值情况。根据数据显示，中国过去40年的最高通货膨胀率是在1994年创下的24.1%，不过达到20%以上的也就只出现过这一次，即使通货膨胀率在10%以上的也才出现过5次。而过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，远不及人民币平均每年20%的贬值幅度。所以，如果仅靠通货膨胀率，似乎并不能解释人民币为什么会贬值这么快。其次，来看一下货币发行的情况。如果说人民币贬值是引起物价上涨的原因，那么货币的超发就是引起人民币贬值的原因。通常来说，货币的发行量增长超过GDP增长就被认为是货币超发，如果以此为判断标准的话，那我国过去几十年一直都存在货币超发。从1990年到2017年的28年里，我国的广义货币（M2）平均每年的增长率为19.07%，而同时期GDP平均每年的实际增长率为9.54%，这就意味着货币平均每年超发了9.53%。但如果根据文章开头数据，1988年的1万相当于现在的166万，那在过去30年里，人民币平均每年的贬值幅度却达到了18.6%，远高于货币超发率。所以用货币超发或许能解释部分人民币贬值的原因，但仍然解释不了人民为什么会贬值得那么快。如此看来，人民币在过去几十年的贬值幅度，或许并没有像专家预算的那么多。所以，我个人觉得过去的10年，人民币贬值了2.6倍，即现在100元的购买力大概是10年前的40元左右的购买力。发布于 2020-12-19 19:05​赞同 3​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​​

这些年人民币究竟贬值了多少? - 知乎

这些年人民币究竟贬值了多少? - 知乎首发于醒世恒言切换模式写文章登录/注册这些年人民币究竟贬值了多少?白鸥​分享普世价值、正义、良善延伸阅读：白鸥：人民币对美元真正的汇率是多少？2024年大概率破8，甚至……路透社：中国国有银行正通过买卖美元支撑人民币白鸥：到底是中国印钱多，还是美国印钱多?白鸥：人民币越过拐点？这个结论为时太早，也太武断。白鸥：为什么央行印的钱只在政府和银行间空转，不能进入流通领域？白鸥：中国现在的整体债务水平到底有多高？有没有偿还的可能性？人民币究竟贬值了多少?虽然过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，但远不及人民币平均每年20%的贬值幅度!有分析机构算了一笔账，认为1978年的1万元，相当于现在的1447万;1988年的1万元，相当于现在的166万;1998年的1万元，相当于现在的16万，2008年的1万元，相当于现在的3.5万。这就意味着，过去40年人民币贬值了1400多倍，平均每年贬值幅度接近20%!早在2012年10月16日，广东佛山市财政局局长在经济分析会上，就揭秘了35年来中国的通胀率高达30倍，按这位财政局长的说法，2012年的30元钱只相当于1978年的1元钱。因此这位财政局长黄福洪表示财政工作就是要“敢于举债”，他举例说，以1978年作为基数，中国财富增长了300倍，但中国货币投放增长了9000倍!原央行副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵曾坦承过去30年经济快速发展以及GDP高增长是以超量货币供给推动的，这意味着，没有货币超发，中国经济数据不可能如此光鲜亮丽。中国对货币超发带来的繁荣产生了极大依赖，每次应对经济减速，央行祭出的法宝都是货币刺激，1992-1993年、1998-1999年、2002-2003年用的全是这一招式，2009-2010年甚至时至今日用的还是这一招。2018年博鳌论坛上，哈继铭博士深有感触地说:“中国货币增长速度太快了，那么快的增长速度汇率还不贬值天下没有，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，多么荒唐!所以要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么货币就得贬值，两者之间必须取一项。”在1990年的时候，中国广义货币(M2)余额是1.53万亿，到了2018年3月，中国广义货币(M2)余额达到173.99万亿元，而今年8月末，中国广义货币(M2)余额高达286.93万亿元。货币超发必然导致债务猛增，很多人对债务没有概念。看看几家头部房企就叫人瞪目结舌，中植系3.2万亿、恒大2.4万亿、碧桂园1.4万亿、绿地1.2万亿、融创1万亿。公开数据显示，截至2023年6月末，全国地方政府债务余额为377999亿元，各地现存城投债余额高达54万亿!这还不包括中资机构8000多亿美元外债，实际上，真实的债务远不止这些，债务危机如同巨大的石头悬在空中，随时可能砸下来，许多国际大咖越来越好奇，大规模债务即将到期，这些债务不仅仅是巨额的人民币债务，还有数目不清的美元债务，不知道中国用什么办法来化解债务危机!更为严峻的现实是，目前披露的债务只是冰山一角，总负债和地方债务到了无人敢提及的地步!前中金国际董事长朱云来曾透露，中国2017年底中国的总体债务已达600万亿人民币，按朱云来的分析，债务规模2018年达到720万亿，2019年达到860万亿人民币，后疫情时代，总体债务肯定会更高!如果按6%的年利率，债务利息高达50万亿以上，至少吞噬一半以上的GDP。朱云来透露的总体债务究竟准不准确，财经专家不敢公开讨论，这些数据必然引起财经界高度警觉。某地级市GDP为2000亿左右，如今欠了银行贷款6000多亿，每年偿还贷款利息都很困难，只能采取借新还旧的办法，使得债务雪球越滚越大。还有一个县级区人口6万人，欠了银行贷款80多亿，人均负债13万。几乎没有还款的可能，政府根本没有打算还款。 发布于 2024-02-06 10:56・IP 属地江苏金融金融学经济​赞同 102​​72 条评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录醒世恒言压制个人自由独立的精神，就是压制思想进步

人民币在过去几十年到底贬值了多少？专家说是1400多倍，你信吗？ - 知乎

人民币在过去几十年到底贬值了多少？专家说是1400多倍，你信吗？ - 知乎首发于金融评论切换模式写文章登录/注册人民币在过去几十年到底贬值了多少？专家说是1400多倍，你信吗？大财师兄过去几十年，人民币到底贬值了多少？有专家就预算过，1978年的1万元，相当于现在的1447万；1988年的1万元，相当于现在的166万；1998年的1万元，相当于现在的16万，2008年的1万元，相当于现在的3.5万。这就意味着，过去40年人民币贬值了1400多倍，平均每年的贬值幅度接近20%！难道人民币贬值真有这么快吗？喜欢希财君的文章，记得看完之后，别忘了在最后给希财君点个【好看】哦~如何衡量人民币的真实贬值情况？首先，我们来看一下中国过去几十年的通货膨胀率。由于人民币贬值会直接表现在物价上涨也就是通货膨胀率上，所以通货膨胀率或许能反映出人民币的实际贬值情况。根据数据显示，中国过去40年的最高通货膨胀率是在1994年创下的24.1%，不过达到20%以上的也就只出现过这一次，即使通货膨胀率在10%以上的也才出现过5次。而过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，远不及人民币平均每年20%的贬值幅度。所以，如果仅靠通货膨胀率，似乎并不能解释人民币为什么会贬值这么快。当然，也有人认为中国过去的实际通货膨胀率应该比数据显示的更高，那我们就不妨来举一个实际的例子。要说过去几十年什么东西价格涨得最快，那房子肯定能算一个。1979年，我国的第一栋商品房在广州出现，那时差不多刚好也是在40年前，而当时预售价为700元/平米，如今该区域的房价大概在5万/平米左右。照此计算，这40年里房价平均每年的涨幅在11.3%左右。虽然比通货膨胀率高了不少，但仍不及人民币平均每年的贬值幅度。如果连房价上涨速度都不能赶上人民币贬值的速度，那其他东西就更不能了。其次，来看一下货币发行的情况。如果说人民币贬值是引起物价上涨的原因，那么货币的超发就是引起人民币贬值的原因。通常来说，货币的发行量增长超过GDP增长就被认为是货币超发，如果以此为判断标准的话，那我国过去几十年一直都存在货币超发。从1990年到2017年的28年里，我国的广义货币（M2）平均每年的增长率为19.07%，而同时期GDP平均每年的实际增长率为9.54%，这就意味着货币平均每年超发了9.53%。但如果根据文章开头数据，1988年的1万相当于现在的166万，那在过去30年里，人民币平均每年的贬值幅度却达到了18.6%，远高于货币超发率。所以用货币超发或许能解释部分人民币贬值的原因，但仍然解释不了人民为什么会贬值得那么快。如此看来，人民币在过去几十年的贬值幅度，或许并没有像专家预算的那么多。如果人民币贬值幅度真有这么多的话，大家觉得会是什么原因引起的？一起来说说过去40年人民币的变化吧！发布于 2018-12-26 15:34人民币货币汇率​赞同 16​​8 条评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录金融评论金融思语，你的思想就是文章没事就写没事就写写，欢迎大家来投稿，写出自己行业里的

500万30年后还能剩多少？人民币贬值的速度超乎你的想象！ - 知乎

500万30年后还能剩多少？人民币贬值的速度超乎你的想象！ - 知乎切换模式写文章登录/注册500万30年后还能剩多少？人民币贬值的速度超乎你的想象！鑫海移民​已认证账号从1978年到2018年，改开40年，对所有中国人来说，也是翻天覆地的四十年！就社会财富而言，中国GDP由1978年的3679亿元增长到2017年的82.7万亿元。与之对应，是中国货币的大规模扩张，货币总量也从1978年末的约1159亿元，增至2017年末的167.68万亿元。“万元户”今何在？在上世纪80年代，“万元户”一词曾经是一个彰显个人、家庭财富的标志性词汇。短短30几年，在中国GDP持续多年突飞猛进的今天，“万元”早已成为一个极其平常的货币单位。很多人想知道，以前的钱放到现在，到底值多少钱？这个问题其实事关财富如何丈量。货币贬值，对应的是资产价格上涨！比如房子！回望四十年，我们就以1978年为起点，选取5个代表性年份：1978年、1988年、1998年、2008年和2013年。我们估算出这5个年份的一万元，大致相当于今天的多少钱，其他年份的这个问题，大家可以自行计算。首先，我们要确定的是，要怎么比？这里有几个算法可供参考：1、按照国家统计局公布的通货膨胀率（CPI）来比。2、按照1万元对应的真实财富（GDP）数量来比。3、按照货币的真实购买力来比。4、按照1万元占整个国家信贷（货币）总量的比例来比。下面我们就按照这四种方式分别计算，大家可以看看哪种比较合理，酌情采用。1按照CPI数据估算我们以1978年为基准，数值高于基准线的为物价上涨年份，低于基准线的为物价下跌年份，每年都以前一年为基准计算，1978年以来的CPI数据如下图所示。数据来源：东方财富Choice数据我们将1978年的值设为基础值，假定为100，通过将后续年费的CPI累计，就可知道1988年、1998年等五个年份的整体通胀水平。例如：1978～1988年的CPI分别为：0.7%、1.9%、7.5%、2.5%、2.0%、2.0%、2.7%、9.3%、6.5%、7.3%和18.8%；则以1978年为基准比较，1988年的通胀水平为：（1+1.9%）X（1+7.5%）X….X（1+7.3%）X（1+18.8）/（1+0.7%）X100=176.78；敲重点啦，公式记住，以后自己可以算的。将2017年底的数据反过来折算，就可以得出1978年、1988年、1998年2008年、2013年5个年份的1万元相当于现在的多少钱。所以，按照国家统计局公布的CPI数据来估算：1978年的1万元，相当于今天的6.34万元；1988年的1万元，相当于今天的3.58万元；1998年的1万元，相当于今天的1.45万元；2008年的1万元，相当于今天的1.22万元；2013年的1万元，相当于今天的1.07万元。按照这个数据来看，物价上涨的幅度，其实并不高…….2按照真实财富（GDP）估算GDP代表着一个国家一年内交易的所有商品+服务（不包括金融产品交易量）的总和，其与货币量的比值，基本能够代表1万元对应的真实财富情况。毫无疑问的是，1978年以来，中国GDP连续多年保持快速增长，中国社会的财富总量也在快速增加。将GDP增长率累计，即可得知中国社会40年来真实财富增长状况，用2017年的GDP数据倒推，就可以计算出不同年份1万元对应的今天社会财富的比例（见下表）。所以，按照货币对应的真实财富比例估算：1978年的1万元，相当于今天的30.85万元；1988年的1万元，相当于今天的13.24万元；1998年的1万元，相当于今天的5.30万元；2008年的1万元，相当于今天的2.02万元；2013年的1万元，相当于今天的1.31万元。如果要说1万元人民币能买到的东西，除了房产和股票之外，其他的各种消费品，按照GDP计算出来的数据，或许与实际情况比较相符。3按照真实通胀估算按照货币供应量增长率——GDP增长率来简单计算真实通胀的情况，这其实就是国际上通用的“GDP平减指数”计算方法的另一种表现形式。简单来说，就是印钞带来的货币贬值与实际经济增长带来的货币增值相抵消，从而反映货币的实际购买力变化。1979年以来，中国的“广义货币（M2）增长率——GDP增长率”见下图。将每一个年份的真实通胀率数据累计，即可得出中国自1978年以来的真实通胀情况。用真实通胀率数据反推，即可得知过去某个年份1万元相当于今天的多少钱（见下表）。因此，按照真实通胀率数据估算：1978年的1万元，相当于今天的59.82万元；1988年的1万元，相当于今天的14.74万元；1998年的1万元，相当于今天的3.20万元；2008年的1万元，相当于今天的1.79万元；2013年的1万元，相当于今天的1.18万元。由表可以看出，在1978～1998年是中国通货膨胀最严重的时期，物价几乎每10年翻两番，1998年中国建立起中央银行制度以后，真实通胀率才开始走低，这个数据，可能比GDP数据估算的结果更为靠谱。4按照广义货币供应量估算人民币广义供应量，即通常所说的M2数据，基本能够代表整个中国经济体系内部所流通的货币+信贷情况。1978年底，人民币广义货币供应量为1159.1亿元，到2017年底，这一数据已经变成了167.70万亿元，增长了1400倍以上，平均下来年增长率高达20%以上。1978年以来广义人民币供应量及其增长率情况见下图。从1978年到1998年，人民币投放量几乎是每10年涨10倍，但从1998年到2008年，货币供应量增长了不到5倍，而从2008年到2018年，货币供应量增长了不到4倍。是的，你没看错，最近5年是人民币投放量最慢的5年。不过，根据另外一些说法，最近5年由于影子银行占据了越来越重要的位置，广义人民币供应量（M2）数据已经不足以代表中国经济体内货币+信贷的总量……暂且不考虑那些，我们按照货币+信贷投放量数据估算：1978年的1万元，相当于今天的1447万元；1988年的1万元，相当于今天的166万元；1998年的1万元，相当于今天的16万元；2008年的1万元，相当于今天的3.5万元；2013年的1万元，相当于今天的1.5万元。500万30年后是多少？现在，我们假设未来每年货币贬值速度都为10%（别问为什么选10%，大家也可以选其他的数值自己试试）。那么，5年、10年、20年、30年之后，现在的500万又将变成多少钱呢？5年之后：500万/（1+10%）^5=310.5万元10年之后：500万/（1+10%）^10=193万元；20年之后：500万/（1+10%）^20=70.5万元；30年之后：500万/（1+10%）^30=28.655元。现在拥有500万算是富人，如果什么都不做，30年后却变成了穷人。所以，我们除了要不断努力工作之外，还应该做点什么呢？2018人民币贬值因素2018年11月28日，中国银行国际金融研究所发布《2019年经济金融展望报告》称，2018年，全球经济保持复苏，但分化趋势明显，主要经济体增速接近触顶，部分新兴市场出现金融动荡。报告展望2019年，全球经济面临的下行风险加大，加息将成为货币政策“主旋律”，预计美联储将加息2-3次，同时美国经济增长见顶、中美贸易摩擦升级、全球债务负担上升等可能成为潜在的风险，值得高度警惕。对于市场普遍关心的人民币汇率问题，该研究所研究员王有鑫表示，2019年人民币汇率存在贬值压力，但亦有稳定因素提供支撑，“从趋势来看，（人民币汇率）整体会稳中趋贬；从幅度上来看，则相对可控”。2018年人民币的贬值因素：（1）中国经济增速持续下行（2018年第一季度至第三季度，中国GDP同比增速为6.8%、6.7%和6.5%），而美国经济增速则持续上升。（2）2018年，美联储进行了3次加息，而中国人民银行则降准4次。两国货币政策背道而驰。同时中美10年期国债收益率差也从早先的150个基点降至30个基点。（3）2018年至今，中国上证综指下跌了19.46%，而美国道琼斯工业指数则上涨了3.31%。当然由于2018年中国金融市场相对动荡，无论是股市、债市亦或是房地产，都出现了显著的调整行情，以至于投资者对国内资本相对而言缺乏信心。从2019年来看，由于短期内中国经济增速依旧具备下行压力。且美联储在2019年依旧存在加息可能，因此短期内人民币继续存在贬值压力。人民币贬值，哪些人受影响？在人民币贬值趋势达成共识的情况下，德银的预期最为悲观。德银声称，内地政府意图冷却楼市，加上货币政策转向宽松以及美元借贷成本增加，预计资金外流情况会加剧，人民币难逃贬值命运。该行估计明年人民币兑美元将跌至7.4，2018年将会贬值17%，到时港元及人民币会重返“一兑一”的水平。如果这一预测变成事实，那我们的生活将会受到进一步的影响，而中产阶层极有可能会成为受损最严重的：对于富人来说，他们早在几年前甚至十几年前，就已经开始进行海外资产配置，手中持有大量美元资产。这一波人民币贬值，对他们而言损失很小，说不好还能大赚一笔。对穷人来说，他们对于牵涉到人民币兑换方面的消费相对较少，损失不会太大。最后剩下的中产阶层，恐怕就要承担大部分的损失了。一方面，人民币资产受损，股市楼市将首当其冲。人民币进一步贬值的情况下，可能出现国内股票和房产被大量抛售的情况，导致价格持续下跌，资产缩水。另一方面，中产阶层的留学、旅游等成本将会增加，生活品质会进一步下降。外币在生活上的主要用途，无非是海外购物、海外旅游以及留学。而中产阶层是这些消费的主要承担者，成本被拉高之后，要么加大预算，要么降低品质。试想，如果一个中产家庭的资产不断缩水，生活品质不断下跌，那这个家庭的中产身份还能维持多久？也许，部分人将不得不和中产说再见了。如何让手中的资产保值增值？从2015年开始，中国已经从一个净资本输入国变为一个资本输出国。一场浩浩荡荡的财富大转移正在启动，越拉越多的人和企业把国内资产向境外投资。要抵御人民币贬值带来的风险，最好的办法就是将风险对冲掉，即配置一定比例的外币资产。外币资产的配置主要有几种不同的方式：1.购汇；2.外企股权购买（包括一级及二级市场）；3.海外房产置业。综合来看，每人每年5万美金的购汇配额，对于风险对冲而言，实在有些“杯水车薪”。而对于企业股权投资而言，一来专业门槛较高，二来股票市场的股价波动风险要比人民币贬值的风险大得多，用此种方法来对冲人民币贬值风险，实属舍本逐末。如此看来，海外房产置业成为了规避风险的最优手段。而这也是2018年以来欧洲房产投资移民持续火热的原因之一。欧洲房产投资的收益主要包括三个方面：一是房产本身的升值；二是房产租赁的收益；三是全家三代获得欧盟永居身份。欧洲房产价格以欧元结算，规避了人民币贬值的风险。不同的收益方式和价格标的方式，从根本上规避了国内投资市场的风险。可以说，在人民币持续贬值、国内房地产调控严格的当下，欧洲房产置业投资正当时。发布于 2019-01-02 11:19欧洲人民币​赞同 5​​2 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

人民币几天贬值超1000个基点，我们该慌吗？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

天贬值超1000个基点，我们该慌吗？_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1人民币几天贬值超1000个基点，我们该慌吗？2022-04-23 20:19来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号在持续升值两年后，人民币出现了贬值势头。一个月之前，人民币对美元汇率在6.3左右，而目前，人民币对美元汇率已经到了6.4，甚至在冲击6.5。本周以来人民币连续贬值4天，创下了2021年10月13日来新低。行情截图来源：华尔街见闻在讲人民币贬值的原因之前，我们先来了解关于人民币汇率的几个概念。首先，是人民币中间价。中间价是总部位于上海的中国外汇交易中心，发布的参考价。它的作用，是给中国外汇交易中心的交易价——也就是“在岸价”提供一个坐标。在岸价必须在中间价上下各2%的范围内波动。至于“离岸价”，是指香港外汇市场的价格。很显然，“离岸价”更市场化一些，波动性也更强。但是“在岸价”和我们普通人的关系更大些，也是我们平常会接触到的。好了，基本概念了解了，我们再来看这一轮人民币贬值的原因。在这一轮贬值之前，人民币这两年汇率是持续走高的。在2020-2022年，中国金融市场内的外资规模（累计北向资金净买入）增加了超过5000亿元，远远超出了之前的增速。行情截图来源：东方财富原因很简单，在全球市场因为新冠疫情而陷入混乱的两年，咱们中国产业链完整，生产稳定，获得了大量的外贸订单，这就让咱们的出口越来越强。中国的出口贸易额在2021年底创下了历史最高记录。资本当然是更青睐这样稳定的市场，纷纷布局投资，人民币从两年前的7.2升值到了6.3。在2021年，在全球其他主要货币对美元贬值的情况下，人民币对美元汇率全年升值2.1％。但随着国外的产能开始逐步恢复，情况发生了一些改变。例如美国，美国企业的产能利用率已经基本回到了疫情前的水平。随着其他国家产能恢复，市场的选择更多了，中国的外贸商品迎来了新一轮竞争。在这种情况下，人民币适当贬值，就是我们的一个很厉害的武器。而且目前人民币的汇率还处于高位，稍微贬值一些，为外贸减轻压力也未尝不可，相当于给服装纺织、钢铁行业、集装箱航运等行业送上了补贴。另外，本轮人民币贬值还有一个重要的原因就是，美联储30年来的最强加息周期。咱人民币这两天跌得挺多，但除了独立上涨的美元和卡住欧洲人脖子的卢布没跌之外，全世界的主要货币都下跌了，英镑、欧元、日元，一个都没能幸免。我们如果跟其他国家的货币相比，其实还是要稳定的多，人民币相对于一篮子货币（CFETS人民币汇率指数货币篮子，由24种货币组成）的汇率还是保持相对稳定的。而且货币资产吸引力的强弱取决于实际利率水平和实际利差，当两个国家通胀压力完全背离，资本在衡量两国资产性价比的时候，需要计入通胀差异带来的影响。中国3月的CPI同比上涨1.5%，而美国3月CPI同比增长8.5%，这样大的通胀差异大家都看得到。只要人民币并不是出现长期趋势的下跌，从而形成一个输入性的通胀，我们就不需要过多担心。非常时期，一动不如一静，我们和国家一起，保持定力吧。撰文 王雅菡责编 王雅菡检校 刘姝乐特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

人民币兑美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里 - BBC News 中文

美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网人民币兑美元汇率跌破7.2 贬值主要原因和最大风险在哪里2022年9月30日图像来源，Getty Images9月28日，离岸美元兑人民币汇率跌破7.2，是2011年有该数据后的人民币的最低值；也是在岸美元兑人民币汇率，自2008年以来的最低值。近期，人民币兑美元不断贬值，9月15日，美元兑人民币汇率突破“7”这个心理关口，然而之后贬值加速，不到两周就突破了7.2。人民币快速贬值也引来中国央行对外汇市场的干预，9月28日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，但并未阻止当日突破7.2。美联储强势加息下 中国挽救经济陷入两难境地美联储加息与股市、房贷和经济“硬着陆”美国通胀暴涨超预期 从战争到选举的四大影响分析称，美元大幅上涨的一个重要原因是英国大规模减税政策，致使英镑暴跌。28日晚，英国央行下场救市，宣布临时购买英国长期国债。9月29日，美元兑人民币汇率回到7.15，较最低点上涨逾1000个基点。值得一提的是，人民币兑美元有所贬值，但贬值幅度仅为同期美元指数（美元兑六个主要国际货币汇率的加权平均数）升值幅度的一半；人民币兑欧元、英镑、日元明显升值，在国际货币市场还属于相对强势的货币。“保七”的心理关口图像来源，Getty Images长期以来，人民币兑美元汇率存在“保七”的心理关口。2008年次贷危机时，人民币大幅升值，美元兑人民币汇率从7.8一路下跌到6.8。中国央行为了稳定人民币汇率，盯住美元，使人民币汇率稳定在6.8-6.89。2016年，人民币面临贬值压力，美元兑人民币中间价一度达6.96，中国央行动用大量外汇使汇率停在7元大关之前。此后，市场对“保七”形成心理预期，认为央行会动用政策手段使汇率稳定低于这个数字。因为一旦突破这个关口，可能导致投资者对人民币未来贬值的预期进一步放大，使外资加速撤离，届时稳定汇率的难度将大大增加。2019年8月5日，受当时中美贸易战影响，人民币兑美元汇率破7元关口，创逾11年新低。当时央行官员出面淡化“破七”的意义，称这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。之后人民币在之后升值，一度达到6.3。今年9月15日再次“破七”时市场反映并不强烈，但不到两周急跌到7.2，引起了更多讨论。影响汇率的因素影响汇率的一个重要因素是“供求”关系。对人民币的需求增加，其价值就会提高，也就会升值。除此之外还有其他许多因素，包括：经济：经济强势，货币就会坚挺，因为其他国家要来投资，需要当地货币才能实现，这就会提升需求。储蓄：比如，中国央行加息，涨利率，人民币储蓄和投资的吸引力就会增强，因为回报率更高。这样，对人民币的需求就会增加。美元这一轮升值，就是因为美联储加息导致。国库：官方银行的帐目状况——或者说存了多少钱、欠了多少债——也会影响汇率。投机：汇率受货币投机者——根据对未来事件的期待值买卖货币的人——影响相当大。汇率的当日浮动绝大多数都取决于投机者的动作，或者他们对一个国家经济前景的信心。美元为什么会上涨图像来源，Getty Images既然人民币贬值是因为美元大幅上涨，那么美元为何涨得这么快？因为，美联储近期为了控制通胀而多次大幅加息。美联储加息后，意味着更高的利息回报和金融资产回报，这会导致新兴市场的国际资金，回头流入美国市场。对于新兴经济体而言，美元流出，会使本国货币面临贬值压力，中国就是其中之一。但贬值并非全无好处，对于制造业大国中国而言，人民币贬值就有利于中国外贸订单。因为对于其他国家而言，人民币贬值意味着中国商品变得更便宜，更有竞争力，也就能吸引更多订单。 贬值带来的风险对于新兴市场国家而言，货币快速贬值隐藏着巨大风险。比如，在1994年的美联储加息周期中，新兴市场国家货币迅速贬值，其中墨西哥尤甚，货币大幅贬值，市场恐慌情绪蔓延，大量资本从墨西哥流出，国际收支情况恶化，直接导致了墨西哥国内爆发大规模的货币危机。2018年9月，美元走强，也带来了一波新兴市场货币贬值潮。香港中文大学助理教授胡荣分析，深层原因是在2008年金融危机后，新兴市场国家趁着美元贬值，借债较多，远超自身的承受能力。因此当美元升值和利率上升时，他们无力偿还，导致货币和经济的崩溃。就中国而言，人民币贬值可能激发资本外流，或者给资产泡沫带来很大压力，因此中国也不希望人民币贬值过快。川财证券首席经济学家陈雳也撰文分析，人民币贬值会对中国经济社会造成广泛的影响——首先是外资或受到汇率波动加剧的影响流出中国资本市场，其次以人民币计价的资产贬值压力增大，也不利于中国进口产业的长期发展。相关主题内容美国货币市场中國更多相关内容美联储强势加息下 中国挽救经济陷入两难境地2022年6月24日美联储加息与股市、房贷和经济“硬着陆”2022年5月19日美国通胀暴涨超预期 从战争到选举的四大影响2022年6月15日头条新闻美国众议院通过法案 TikTok在美面临被迫出售或彻底被禁2024年3月14日俄罗斯大选：精心控制的投票将让普京获得第五任期2024年3月14日台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2024年3月12日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点 香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日碧桂园森林城市：中国开发商在马来西亚建造的“鬼城”2023年12月5日民粹主义还在进一步席卷全球？它对民主构成威胁吗？2023年12月7日中国外商直接投资首次转负 外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日“热辣滚烫”的贾玲何以打破中国电影春节票房纪录2024年2月20日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日偏离传统叙事 用文学和音乐记录自己的第二代台湾裔美国人2024年2月16日热读1台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军2美国众议院通过法案 TikTok在美面临被迫出售或彻底被禁3俄罗斯大选：精心控制的投票将让普京获得第五任期4TikTok美国年轻用户为何对中国威胁论不屑一顾最近更新： 2023年3月14日5中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机6耶鲁大学校名的来源 ：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者7中国科技公司真的会带来安全风险吗？最近更新： 2023年3月25日8追拍艺妓造成滋扰 日本京都禁游客入小巷9金门渔船翻覆事件余波未了 两岸海空界线默契逐步失效10“认知战”忧虑vs捍卫民主价值 台湾会彻底封杀抖音和TikTok吗最近更新： 2022年12月22日BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。 阅读了解我们对待外部链接的

人民币购买力比十年前贬值多少？ - 知乎

人民币购买力比十年前贬值多少？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册人民币购买力货币贬值人民币购买力比十年前贬值多少？关注者4被浏览10,142关注问题​写回答​邀请回答​添加评论​分享​1 个回答默认排序财富鑫说财富倍增设计师、高级理财规划师、基金经理​ 关注有专家说过去的几十年，人民币贬值了1440倍，真的有那么多吗？如何衡量人民币的真实贬值情况？首先，我们来看一下中国过去几十年的通货膨胀率。由于人民币贬值会直接表现在物价上涨也就是通货膨胀率上，所以通货膨胀率或许能反映出人民币的实际贬值情况。根据数据显示，中国过去40年的最高通货膨胀率是在1994年创下的24.1%，不过达到20%以上的也就只出现过这一次，即使通货膨胀率在10%以上的也才出现过5次。而过去40年里每年的平均通货膨胀率仅4.95%左右，远不及人民币平均每年20%的贬值幅度。所以，如果仅靠通货膨胀率，似乎并不能解释人民币为什么会贬值这么快。其次，来看一下货币发行的情况。如果说人民币贬值是引起物价上涨的原因，那么货币的超发就是引起人民币贬值的原因。通常来说，货币的发行量增长超过GDP增长就被认为是货币超发，如果以此为判断标准的话，那我国过去几十年一直都存在货币超发。从1990年到2017年的28年里，我国的广义货币（M2）平均每年的增长率为19.07%，而同时期GDP平均每年的实际增长率为9.54%，这就意味着货币平均每年超发了9.53%。但如果根据文章开头数据，1988年的1万相当于现在的166万，那在过去30年里，人民币平均每年的贬值幅度却达到了18.6%，远高于货币超发率。所以用货币超发或许能解释部分人民币贬值的原因，但仍然解释不了人民为什么会贬值得那么快。如此看来，人民币在过去几十年的贬值幅度，或许并没有像专家预算的那么多。所以，我个人觉得过去的10年，人民币贬值了2.6倍，即现在100元的购买力大概是10年前的40元左右的购买力。发布于 2020-12-19 19:05​赞同 3​​1 条评论​分享​收藏​喜欢收起​​

人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂_新闻频道_央视网(cctv.com)

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？ 一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者 谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

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中信明明：如何看待人民币持续贬值及其影响？

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　　文丨明明债券研究团队

　　核心观点

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着我国基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并导致人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差。本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币。放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强。本轮人民币持续贬值的主要原因有二：一是国内局部地区疫情对于国内供应链造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压；二是美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。后续来看，短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点。伴随着国内基本面企稳，人民币贬值预期趋缓或使得“持币观望”的外贸企业转为结汇，或将支撑人民币重新走强。央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率等。若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？（1）宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品在国际市场的价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而在一定程度上获得更多的利润。（2）股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。（3）债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市资金流出的压力或也相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或使得10年期国债收益率短期震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”、预计后续也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素：国内局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　正文

　　近期，人民币汇率快速走弱，但对比其他发达经济体货币，人民币的相对表现并不差。短期内，美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。此外，央行应对汇率波动的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，并人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。对于金融市场而言，股票市场对于人民币走贬的反应已经有所钝化，反而人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等；债市方面，外资减持压力最大的阶段已经过去，预计后续人民币贬值对债市外资流出的影响相对有限。

　　人民币的相对表现并不差

　　本轮人民币贬值呈现“速度快+幅度大+离/在岸价差大幅走阔”的特点。3月31日-5月12日期间，在岸的美元对人民币即期汇率快速走高，从6.3433的低位升至6.7900的高点，盘中甚至一度突破6.8关口。观察此轮人民币贬值：一方面，其在26个交易日（3月31日-5月12日）中便大幅贬值4467个基点，类似情况在2015年“8·11”汇改后仅发生于2018年中美贸易战期间；另一方面，离/在岸美元对人民币即期汇率的价差大幅走阔，尤其是4月19日-5月12日持续高于近300个基点，显示出离岸市场情绪低迷，对人民币存在一定的贬值预期。

　　从本币兑美元的汇率来看，与其他发达经济体的货币表现相比，人民币本轮的贬值实际上相对温和。分别对比主要发达经济体货币和新兴市场货币兑美元的表现，可以发现：（1）年初至今，加拿大和澳大利亚作为主要的大宗商品出口国，其本币加元和澳元在大宗商品价格支撑下贬值幅度相对有限；（2）年初至今，人民币兑美元贬值约6.1%，表现仅弱于加元和澳元，其贬值幅度也远低于欧元、英镑、日元等发达经济体货币；（3）短期来看，4月以来人民币兑美元贬值约6.6%，与年初至今贬值幅度相当，整体表现仍好于主要发达经济体货币。

　　放眼人民币与其他主流货币之间的兑换关系，主要货币兑人民币的即期汇率有涨有跌，并未出现人民币较大部分货币均走弱的情况，这也在一定程度上表明近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。观察CFETS人民币汇率指数，实际上今年3月中旬以来，该指数虽从106.8点的高位回调至102.4点，但降幅远远弱于美元兑人民币的即期汇率。进一步来看CFETS人民币汇率指数中主要权重货币兑人民币的即期利率，将各货币兑人民币的即期汇率数据以2022年1月首个交易日为100进行折算，高于100表明本币对人民币升值，低于100表明本币对人民币贬值。通过对比，我们发现人民币与一篮子货币之间的汇兑关系是有涨有跌，其中欧元、日元、英镑兑人民币即期汇率均有所贬值，而美元、港元、澳元等货币兑人民币即期汇率则呈现升值，并未出现人民币对于大部分货币都走弱的情况，这也从侧面印证近期人民币的弱势更多的是因为美元走强。

　　央行政策工具箱丰富，人民币短期承压后或重新走强

　　人民币近期缘何走软？

　　国内局部地区疫情对于国内供应链的造成短期扰动，出口增速在多重压力下回落，国内经济基本面承压是本轮人民币贬值的主要原因之一。此轮奥密克戎主导的疫情在国内经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。3月和4月我国制造业PMI连续下行，制造业产需双双走弱。在国内供应链扰动、东南亚替代效应以及高基数等多重压力下，4月我国出口同比增速仅录得3.9%，较3月同比增速回落明显。由于出口放缓以及经济基本面对于人民币币值的支撑减弱，人民币汇率转为弱势。

　　美元指数表现强劲，并通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径会对人民币构成被动贬值的压力。我们曾在《债市启明系列20220421-美元美债走强，人民币汇率走向何方？》中详细探讨了美、欧、英、日四个经济体在货币政策和经济基本面的分化如何支撑美元指数走强。现阶段，美元指数仍在100以上运行，而美国与欧盟、英国、日本在货币政策未来紧缩路径以及经济基本面的差异或能继续支撑美元指数的强势。2021年下半年出现的美元兑人民币即期汇率和美元指数“脱钩”现象被打破，美元指数通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径对人民币构成被动贬值的压力加大，美联储加速紧缩下美元指数的上行带动人民币快速走软。

　　人民币后续将如何演绎？

　　短期美元指数将是影响人民币汇率的关键因素，人民币或继续承压。中长期来看，随着美联储加速紧缩政策的落地，以及欧盟等经济体逐步收紧货币政策，美元指数或将在二季度后出现拐点，伴随着国内基本面企稳，人民币或重新走强。具体来看，4月美国的通胀数据出现见顶现象，但通胀回落速度不及预期，预计美联储紧缩将保持较为激进的节奏，美国与其他主要经济体的货币政策以及经济分化或将支持美元进一步上涨。国内虽然局部地区疫情处于持续缓和态势，但供应链修复尚待时日，经济基本面的改善也难以一蹴而就，因此短期内人民币或仍面临一定压力。长期来看，美联储加息和缩表操作将逐步落地，叠加较大的通胀压力将促使欧洲地区的货币政策进入紧缩状态，美元指数或在二季度后逐步回落。而伴随着国内供应链逐步修复，出口虽然仍面临增速回落的风险，但贸易顺差或仍能维持在一定规模水平，并为人民币形成支撑。同时人民币贬值预期的缓解也将推动外贸企业从“持币观望”转为实际结汇需求，推动人民币重新走强。

　　央行在引导外汇预期、应对汇率波动方面的政策工具箱丰富，若美元指数持续上行，人民币继续加速贬值，或引发政策层面的调控。央行在外汇方面的工具箱包括但不限于启动逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数等，其中在2022年一季度中国货币政策执行报告中，央行于“专栏1-健全现代货币政策框架取得明显成效”中强调了“外汇存款准备金率”这一工具：

　　（1）外汇存款准备金率——回顾2021年，在面对人民币快速升值的压力下，央行于去年5月及12月分别上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由5%提高到9%。而今年4月25日，央行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点至8%。由此来看，面对人民币的超调升值或贬值，央行或更多地选择运用调节外汇存款准备金率来释放稳定汇率预期的信号，而当前该指标较2021年5%的水平仍有较大调控空间。

　　（2）逆周期因子——因为将直接作用于人民币对美元中间价报价模型，其隐含的政策层对于外汇的预期管理信号更强。2015年“8·11”汇改后，中国外汇交易中心曾两次提及该工具：一是2017年5月启用“逆周期因子”，并于2018年1月将“逆周期因子”调整至中性；二是2020年10月“逆周期因子”将淡出使用。当前，央行并没有通过美元兑人民币的中间价来对外汇市场做出过多干预，而是进一步深化汇率市场改革，以增强人民币弹性，打破此前汇率僵化的局面，以发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。后续来看，如果美元指数延续强势表现，并进一步带动人民币加速走软，那么“逆周期因子”或成为央行在必要时候的一项选择。

　　（3）其他工具——由于当前人民币持续走弱的一大原因是国内经济基本面承压，因此我们认为涉及消费、就业、地产、出口等一系列“稳增长”政策的逐步落地也将通过改善经济基本面对人民币汇率形成支撑。此外，近年来，随着国内外汇市场的开放程度进一步加深，其对于市场消息的反应也愈发明显，因此政策层的相关表态也在人民币汇率预期管理方面起到重要作用。

　　人民币走贬对国内经济和金融市场的影响几何？

　　宏观经济：需中性看待人民币贬值影响，虽然贬值或带来一定的资本外流压力，但其也有利于释放出口潜能。具体来看，人民币快速走贬确实从情绪层面带来了外资流出的阶段性压力，但当前流出规模整体可控。从好的方面来看，人民币贬值也有利于释放出口潜能。目前国内出口企业面临订单外流、议价能力偏弱、利润空间被压缩等问题。对于中小外贸企业而言，其汇率风险管理能力相对较差，出于成本等各方面考量其并不会完全通过衍生品等工具对汇率风险进行对冲。在过去一段时间，人民币持续升值下，尽管出口整体金额高增，但是外贸企业承受了一定的汇兑损失，进一步导致了利润空间的压缩。随着人民币持续贬值，一方面，出口企业有望获得汇兑收益；另一方面，人民币贬值导致出口产品价格有所回落，企业在产品价格方面的竞争力有所提升，从而释放出口企业的利润空间。

　　股票：短期内市场对于人民币走贬的反应有所钝化，人民币贬值逻辑下部分以出口为主的制造业行业或迎来潜在机会，例如纺服、机电、汽车、轻工制造等。5月以来，A股市场对于人民币持续走弱的反应有所钝化，在美元兑人民币即期汇率快速逼近6.8的情况下，万得全A指数小幅走高。从资金流动情况来看，3月下旬以来，配置型外资保持稳定净流入状态，并未因人民币继续走弱而出现流出现象。短期来看，人民币贬值逻辑或通过汇兑收益和提升出口产品价格竞争力两方面对部分制造业业绩形成支撑，包括纺服、机电、汽车、轻工制造等。

　　债券：外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济基本面边际好转和货币政策更偏结构性工具或将使得10年期国债收益率短期震荡。今年2月和3月，中美利差收窄和人民币贬值背景下，境外机构分别减持我国债券资产803亿元和1125亿元（上清所与中债登口径）。当前，外资减持压力最大的阶段已经过去，后续人民币贬值对债市外资流出的影响预计相对有限。国内经济发展仍面临全球货币政策收紧、地缘政治冲突、局部地区疫情反复等多方面不确定性，经济基本面修复将是一个渐进的过程。货币政策既要加大对实体经济的支持力度，又面临内外均衡难题以及物价上涨风险，因此其更加倾向于结构性工具。综合来看，10年期国债收益率在短期内或将维持震荡。中长期而言，国内复工复产持续推进、供应链也将逐步修复，宽信用“虽迟但到”但预计也将逐步开启，叠加猪周期对于国内CPI的拉动，10年期国债收益率或将逐步上行。

　　风险因素

　　局部疫情存在不确定性；政策力度不及预期；经济恢复不及预期；美联储超预期紧缩。

　　资金面市场回顾

　　2022年5月13日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了0.14bps、-1.51bps、-1.32bps、-6.06bps和-5.86bps至1.37%、1.63%、1.74%、1.90%和2.09%。国债到期收益率大体上行，1年、3年、5年、10年分别变动-1.36bp、-0.14bps、1.29bps、0.85bps至2.01%、2.39%、2.59%、2.81%。5月13日上证综指上涨0.96%至3，084.28，深证成指上涨0.59%至11，094.87，创业板指上涨0.29%至2，351.27。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月13日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，同日100亿元逆回购到期，当日完全对冲到期量。

　　【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。

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责任编辑：郭建

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赵伟：人民币贬值，需要担心吗?

赵伟：人民币贬值，需要担心吗?

2022年03月23日 17:09

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报告要点

　　近日，外资流出扰动下人民币兑美元快速贬值，如何理解这一现象？历史上外资扰动后人民币汇率如何演绎？此次又有何异同？本文分析，可供参考。

　　一问：近期，人民币汇率为何走弱？外部冲击扰动下，外资阶段性流出

　　2022年3月以来，人民币兑美元汇率快速贬值，外部冲击下外资流出是主要原因。3月1日-15日，人民币兑美元汇率贬值1.09%。一方面，外资流出对人民币汇率形成显著拖累，其中北上资金在此期间净流出645亿元。另一方面，2021年以来中美利差由2.25%持续收窄至0.59%，趋近10年内低位。利差保护减弱后，美国货币政策的正常化也对人民币汇率造成扰动。

　　外部冲击下市场情绪的过度释放，造成了近期外资大幅流出。近期，俄乌冲突不断升温，对投资者风险偏好形成明显压制。避险情绪导致资金从新兴市场流出，带动新兴市场货币的普遍贬值。同时，3月10日美国SEC对中概股公司问责，3月14日俄罗斯被调出新兴市场指数，这两起事件进一步引发外资对中美金融“脱钩”的担忧，情绪的过度释放导致资金恐慌式流出。

　　二问：历史上，外资流出时汇率如何演绎？短期冲击后，重归基本面

　　2015年“811”汇改以来，权益市场上，北上资金曾出现过5次快速净流出。其中2018年10月、2020年3月和2020年8月，北上资金外流受外部冲击主导，冲击引发的市场担忧缓和后，人民币兑美元汇率均大幅升值。与之不同的两次发生在2015年10月与2019年3月，这两轮北上资金外流期间人民币汇率快速贬值，但北上资金企稳后人民币仍延续了贬值态势。

　　整体而言，短期冲击引发的市场担忧往往持续性较弱，人民币会快速回归基本面。从历史上来看，三次短期冲击引致的外资流出持续性相对较弱，随着冲击的逐步缓和，外资趋稳后人民币汇率将重归基本面。其他两次中，2015年的持续贬值，主因是人民币在汇改前积蓄了巨大的贬值压力；2019年的持续贬值，则因为贸易战持续加码，引发市场对中美经贸“脱钩”担忧。

　　三问：往后看，人民币汇率会怎样？短期扰动有所缓解，中期有基本面支持

　　短期，金稳会与中美元首通话后，外部冲击等引发的“脱钩”担忧明显缓解。3月16日，金稳会的召开稳定了市场的恐慌情绪。会议正面回应了中概股问题，表示中美双方的沟通已取得积极进展。3月18日，中美元首直接通话为中美关系稳定发展、管控分歧、避免误判定调，进一步缓解了市场对中美金融脱钩的担忧。随着投资者预期的改善，市场信心得以重振。

　　中期，外部冲击弱化后，人民币汇率将重归基本面驱动；中美经济分化与我国出口高景气，将继续对人民币形成有力支持。美国经济修复最快的阶段已然看到，而中国“政策底”夯实、“经济底”在即，经济走势分化有利人民币汇率。再者，油气价格居高、煤炭价格趋稳，巨大的内外能源价差有利于中国出口商品保持高竞争优势，贸易链高景气有望对汇率形成进一步支撑。

　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期、全球需求和供应链中断恢复不及预期

　　报告正文

　　一问：近日人民币汇率为何走弱？外部冲击扰动下，外资阶段性流出

　　2022年3月以来，人民币兑美元汇率快速贬值。3月1日至3月15日期间，美元指数快速升值2.36%，人民币兑美元汇率则贬值1.1%。其中3月14日-15日人民币快速下跌0.9%，为2020年3月疫情冲击以来人民币最快的贬值速度。此轮人民币主要对美元走弱，对其他主要经济体货币仍以升值为主。期间相对英镑、欧元和日元，人民币分别升值了1.63%、1.22%和0.82%。

　　此轮人民币汇率贬值主要受短期资本外流冲击，中美利差收窄对汇率也有一定扰动。一方面，北上资金大幅外流，对人民币汇率造成了显著的拖累。3月1日-3月15日，北上资金大幅净流出645亿元，创开通以来最大单月净卖出；另一方面， 2021年以来中美利差由2.25%持续收窄至0.59%，趋近10年内低位。利差保护减弱后，美国货币政策的正常化也对人民币汇率造成扰动。

　　外部冲击下市场情绪的过度释放，造成了近期北上资金的大幅流出。2022年2月24日俄罗斯正式出兵乌克兰以来，俄乌冲突不断升温，投资者风险偏好受到显著压制。避险情绪导致资金从新兴市场流出，带动新兴市场货币的普遍贬值。冲突以来，韩元、雷亚尔、印度卢比、人民币兑美元分别贬值4.1%、3.1%、2.1%和0.9%。同时，3月10日美国《外国公司问责法案》对5家中概股公司问责，3月14日俄罗斯被调出新兴市场指数，两起事件进一步加深了外资对中美金融“脱钩”的担忧，3月14日-15日北上资金大幅流出304亿元

　　二问：历史上，外资流出时汇率如何演绎？短期冲击后，重归基本面

　　2015年“811”汇改以来，从权益市场来看，外资曾出现过5次快速净流出。其中2018年10月、2020年3月和2020年8月，分别受中美贸易摩擦、美元流动性危机和中美关系再度趋紧这三次外部冲击的影响，前两次人民币阶段性贬值后再度升值，而2020年8月的外部冲击则未改人民币升值趋势。与之不同的两次发生在2015年10月与2019年3月，这两轮北上资金外流期间人民币汇率快速贬值，但北上资金企稳后人民币仍延续了贬值态势。

　　具体来看，2015年10月，北上资金在A股企稳后大幅流出，期间人民币快速贬值，外资趋稳后仍延续贬值。2015年5月起大幅调整的A股市场在多项措施救市下逐步企稳，并于10月反弹。出于对人民币币值的担忧，外资抓住反弹窗口大幅撤离。10月12日-11月25日，外资流出302亿元，人民币兑美元贬值1.1%。此轮贬值由“811”汇改前积蓄的贬值压力主导，2014年下半年至2015年1季度，美元快速升值，人民币则为加入SDR坚挺币值，累积出贬值堰塞湖。这一压力在汇改后集中释放，人民币贬值一直延续至2016年底。

　　2018年10月，中美贸易摩擦升温下，外资流出带来人民币大幅贬值，外资趋稳后人民币转向升值。2018年9月18日，特朗普宣布对2000亿美元中国商品加征关税，中美摩擦快速升温。10月8日-26日，北上资金净流出193亿元，期间人民币兑美元大幅贬值1.0%。随着12月中美“休战”，贸易战冲击边际缓和，人民币汇率企稳后转向升值。彼时中美经济周期错位，中国自6月开始快速下行的PMI于年底逐步企稳，而随着特朗普税改刺激的趋弱与加息、缩表的抑制，美国经济仍在不断下行，基本面的分化支撑了人民币的长期升值。

　　2019年3-5月，出于对贸易战下中美脱钩的担忧，外资在春季躁动中大幅流出。随后，人民币阶段性企稳后再度贬值。2019年3-5月，中美多轮经贸高级别磋商并未取得显著成果，反而中美双双提高关税税率。区别于2018年10月时摩擦在未来两月中快速缓和，此次在多轮谈判不顺后，市场对中美“脱钩”的担忧显著升温。2019年3月6日-5月31日，北上资金累计流出780亿元，人民币兑美元也大幅贬值3.0%。中美脱钩担忧对市场情绪的主导下，人民币的贬值一直延续到2019年10月，直至10月11日第13轮经贸磋商平复市场担忧。

　　2020年2-3月，新冠疫情引发美元流动性危机，外资快速流出，人民币汇率大幅贬值。美元流动性危机缓和后，人民币转为升值态势。2020年新冠疫情蔓延，带来美元流动性危机，Libor-OIS利差快速飙升至1.4%的高位。流动性危机下外资大幅流出。2月21日-3月23日，北上资金大幅流出1084亿元，人民币兑美元也贬值1.1%。随着美元流动性的改善，恐慌之下的外资撤离也逐步缓和。美联储于3月15日紧急降息，并于3月23日重启QE，外资流动与人民币汇率随即趋于稳定。而伴随着中美疫情传播的分化，人民币转为升值态势。

　　2020年7-9月，中美关系趋紧引发外资流出，此次短期资本外流并未对汇率构成扰动，人民币币值依旧坚挺。2020年7月，随着美国大选的临近，特朗普接连在封禁Tik-tok、微信等事件上与我国发生冲突，中美关系的不确定性再度上升。7月14日-9月30日，北上资金累计净流出898亿元，而人民币兑美元汇率在此期间则大幅升值3.0%。究其原因，2020年下半年，随着我国对疫情的有效控制，出口替代的拉动下中国经济快速复苏，而美国则深陷第二轮疫情之中。疫情之下，中美经济基本面显著分化，弱化了短期资本流动带来的冲击。

　　整体而言，短期冲击引发的市场担忧往往持续性较弱，人民币会快速回归基本面。从过去五次北上资金大幅流出的历史来看，三次短期冲击引致的外资流出持续性相对较弱，随着冲击的缓和，外资趋稳后人民币汇率将重归基本面。其他两次中，2015年的持续贬值，主因是人民币在汇改前积蓄了巨大贬值压力；2019年的持续贬值，则因为贸易战持续加码，引发市场对中美经贸脱钩的担忧。

　　三问：往后看人民币汇率会怎样？短期扰动缓解，中期有基本面支持

　　短期而言，金稳会与中美元首通话后，外部冲击等引发的“脱钩”担忧明显缓解。3月16日，金稳会的召开稳定了市场的恐慌情绪。针对中概股问题，会议明确指出“中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展”。3月18日，中美元首视频通话，为中美关系稳定发展、管控分歧、避免误判定调，进一步缓解了市场对中美金融脱钩的担忧。随着投资者预期改善，市场信心重振。

　　中期而言，随着外部冲击的弱化，人民币汇率将重归基本面驱动；中美经济的分化，将为人民币带来有力支持。从中美两国的制造业PMI走势来看，美国经济修复最快的阶段已然看到，PMI的圆弧顶正逐步构筑；而中国制造业PMI正从去年11月开始底部回升。今年1-2月份我国财政支出明显加快，广义财政支出同比由去年的-1%快速回升至11.9%。“稳增长”已从第一步募资增多，经财政发力，逐步转向第二步的项目开工、需求释放。“政策底”夯实、“经济底”在即，中美经济走势分化将对人民币汇率形成有力支撑。

　　另一方面，能源价差的快速拉大有利于中国出口商品保持高竞争优势，贸易链高景气有望对汇率形成进一步支撑。美国能源署（EIA）数据显示，我国能源消费结构以煤炭为主，煤炭占比高达60%，而油气合计占比仅25%。印尼、马来西亚、泰国等油气依赖度则均超60%。自2020年4月以来，油气价格的大幅飙升显著推高海外能源成本，同时，今年1月以来国内外动力煤价格的分化也将进一步拉大我国与东南亚的能源价差。能源成本优势的维持，将弱化东南亚疫情缓和后对我国出口的替代效应，贸易链高景气有望对汇率形成有力支撑。

　　经过研究，我们发现：

　　1）近期人民币兑美元汇率快速贬值，主要受外资流出冲击和中美利差持续收窄两方面影响。俄乌冲突不仅带来了全球避险情绪的普遍升温，同时引发了市场对中美金融“脱钩”的担忧，情绪的过度释放加速了此次北上资金的外流。

　　2）“811”汇改以来，权益市场上，外资出现过5次大幅流出。其中3次受外部短期冲击影响，冲击弱化后人民币快速回归基本面；其他两次，人民币持续贬值。其中2015年10月的贬值，发生在“811”汇改前人民币积蓄巨大贬值压力的背景下；2019年3月的贬值，发生在中美脱钩风险显著上升的背景下。

　　3）本轮外部冲击下，外资流出引发的人民币贬值无需过虑。与此前两轮持续贬值时期相比，此轮的背景有着明显区别。一方面，“811”汇改后，人民币贬值压力已得到充分释放，当前人民币汇率双向波动，并未积蓄贬值压力；另一方面，金稳会与中美元首通话，也已经明显平复了市场对两国金融脱钩的担忧。中期而言，汇率重归基本面后，未来中美经济的分化将对人民币提供支撑。

　　风险提示：

　　1、美联储货币政策收紧超预期：全球流动性收紧，资本市场面临较大的下行压力。

　　2、全球需求和供应链中断恢复不及预期：全球滞胀压力持续较大，需求回落超预期。

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责任编辑：郭建

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人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？

来源：第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

原标题：人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？丨火线解读

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　　据央行网站4月25日晚间消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。　　此前，央行曾两次上调整外汇存款准备金率，分别在6月15日和12月15日，每次上调幅度为2个百分点，12月15日调整后，外汇存款准备金率由7%提高到9%。　　消息公布后，离岸人民币兑美元短线拉升300点，现报6.5911。　　有助于稳定人民币汇率　　中信证券首席经济学家明明表示，近期人民币汇率波动较大，通过下调外汇存款准备金率，将有助于增加市场外汇供给，实现外汇的供需平衡，有助于稳定市场的预期，也有助于稳定人民币汇率，从而对整个金融市场的稳定发挥积极的作用。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此举增加了金融机构投放外汇的量，从而有利于提振人民币汇率走势，以期扭转之前持续多日大幅贬值的人民币汇率。　　杨德龙表示，这轮人民币贬值究其原因就是中美货币政策偏差比较大，美联储释放出鹰派加息信号，美元指数持续走强并突破100关口。这导致非美货币出现不同的跌幅，其中日元跌幅巨大，日元对美元汇率创下20年来的最低值，并在上周一度逼近130关口。从3月初至今，日元对美元贬值幅度已经达到10%。　　相对而言，人民币汇率走势较为坚挺，这主要是由于我国经济长期增长的韧性依然较强，长期向好的态势没有根本性的改变，人民币资产具备长期投资价值，这些基本面的因素称为支撑人民币汇率的一个基础。　　重回“6.5时代”　　4月25日，离岸人民币对美元汇率接连跌破6.53、6.54、6.55、6.56、6.57、6.58、6.59和6.6关口。　　同日，人民币对美元即期汇率日间收盘报报6.5544，较上一交易日跌669个基点。人民币对美元中间价较上一交易日调降313个基点，报6.4909。　　关于人民币连续贬值，平安证券首席经济学家钟正生分析指出，主要原因有四点：　　一是出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象；　　二是中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入，3月以来接连出现俄乌冲突爆发、中概股监管问题、美联储启动快加息等外部冲击，再加上疫情的因素；　　三是美元指数“破百”对人民币汇率形成压力；　　四是汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用，中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。　　如何看未来人民币汇率　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英上周五在发布会上表示，从历史经验看，美联储货币政策调整特别是加息通常会对各国跨境资本流动产生溢出影响。但是，受到冲击比较大的主要是一些基本面有短板和弱项的经济体。就中国来讲，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。　　“对未来人民币汇率的看法。我们觉得还会呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变，国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产还是具有长期投资价值，这些都会为人民币汇率基本稳定提供根本支撑。”王春英说。　　兴业研究研报指出，目前结汇盘呈观望态势、购汇盘主导了人民币汇率变动。在相对基本面和跨境资金尚未出现根本性扭转前，美元兑人民币趋势性升值行情将延续，但速率可能发生变化。考虑到本轮美元指数牛市已近尾声、未结汇需求仍大，人民币调整的压力较前两轮要小。　　太平洋证券认为，短期(二季度)贬值压力仍然存在，贬值至6.6附近能够稳住。但中长期看(下半年)，人民币兑美元可能重新升值，全年走出双向波动的局势。　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，人民币汇率短期波动不改平稳运行格局，人民币有望在均衡水平附近强势双向波动。从中长期看，我国金融服务市场潜力巨大，人民币资产吸引外资流入趋势未变。

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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