tokenpocketapp下载载苹果版|美联储缩表对黄金影响

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2024-03-10 23:37:25

美联储缩表对现货黄金有什么影响？ - 知乎

美联储缩表对现货黄金有什么影响？ - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储缩表对现货黄金有什么影响？金麟美联储缩表是指美国缩减资产负债表，也即是美国国内进行的一项降低资产负债表的操作。也就是美联储卖出已持有的国债、MBS等资产，回收一定时间内发出的货币，这种操作的后果是国际市场上的美元减少，市场资金短缺。美联储缩表的原因：1、美国经济完成基本复苏，但是经济紧缩时期的宽松政策即将推升资产泡沫，对国内经济水平不利；2、缩表的货币政策应为预防下一次衰退留下余地；3、缩表有利于刺激银行信贷增长；4、美联储缩表可以理解为微小的加息操作，可以避免收益率曲线继续趋于平坦；5、有利于降低美联储相关资产风险。美联储缩表对现货黄金有什么影响？首先，需要用美国联邦基金利率减去美国通胀率得到美国实际利率。再通过比较美国实际利率和现货黄金的走势可以看到，当实际利率较高时，现货黄金会受到压制，这个时候美联储加息会令现货黄金下跌。反之，当实际利率为负值的时候，现货黄金会受到支撑，这个时候如果美联储加息的幅度不大，对于负利率改善不明显，现货黄金仍将受到支撑。而当实际利率处于0附近时，对现货黄金的影响较弱，这个时候现货黄金容易形成震荡走势。当美国实际利率处于负值区域，如果美联储加息幅度不大，不能改变负利率，现货黄金继续受到支撑的概率较大。需要关注的细节是，当因为美联储加息令现货黄金下跌后，现货黄金能不能收复跌幅。如果现货黄金能收复跌幅就说明现货黄金对美联储加息具有较强的韧性，后期一旦美联储停止加息，现货黄金将摆脱束缚而倾向于上涨。投资有风险，选择入市需谨慎。编辑于 2022-05-24 17:21国际现货黄金缩表美国联邦储备系统（美联储）赞同添加评论分享喜欢

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美联储开启“缩表”对金价影响几何

2022年04月26日 17:19

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最近一个月，美联储公布的3月份会议纪要和美联储的官员讲话均在不断提示市场其将加速缩表、加速加息。美联储的货币政策无疑将是今年剩余时间内影响黄金价格的最重要宏观因素。美联储2020年3月启动第四次量化宽松（QE），目前其资产负债表已经接近9万亿美元的规模。所谓QE，是指美联储在二级市场直接买入长端债券压低长端利率。所谓缩表，其实就是美联储减少其资产负债表左侧的国债、抵押贷款支持债券（MBS）等资产的持有，从而导致其资产负债表右侧的机构准备金余额（reserve balances）数量也同步减少。机构准备金余额是衡量货币扩张的重要指标，准备金余额下降会使得金融市场的流动性收紧，利率趋于上行，这是缩表影响利率的传导机制。美联储3月的利率会议纪要显示，其可能于5月初的会议上开始缩表。目前市场普遍预期，美联储在开启缩表后的3个月内，将会把每月国债和抵押贷款支持债券（MBS）的缩减规模分别陆续提高到600亿美元和350亿美元的上限。而在2017年—2019年的缩表周期中，美联储每月最多减持国债和MBS的规模分别是300亿美元和200亿美元，过渡期为12个月。因此，与上一轮缩表相比，即将到来的此次缩表速度明显加快，债券减持的幅度也明显增大。不过，目前的普遍预期是美联储大概率会采用被动缩表方式，即不会直接在二级市场卖出债券来推升长端利率，而是通过停止到期债券再投资的方式使资产随着持有债券的不断到期而自然缩小。与直接在二级市场卖出债券的方式相比，被动缩表方式对利率的影响更加温和，但流动性边际收紧，且向市场传递的加速收紧信号，仍然会造成名义利率的边际上升，4月以来美国各期限债券收益率普遍大幅走高已经提前反映了市场的心理预期。回顾美联储在2017年—2019年的上一次缩表周期来看，黄金价格在整个缩表周期的表现并不差。美联储上一轮缩表周期中，几个关键的时间点分别是：2017年6月宣布缩表方案，2017年10月正式开始缩表，2019年3月宣布即将从5月开始降低缩表规模，7月宣布缩表将提前结束，2019年10月结束缩表。黄金价格在这约2年的行情中，前半段是宽幅振荡，在后半段是振荡上行。在整个美联储缩表的周期内，金价均未跌破2015年12月该央行正式进入上一轮加息周期时的低点，而在2018年后期以及2019年美国的长短端利差收窄、出现倒挂引发衰退预期上升时，黄金价格随之也开启了持续大幅的上涨。金价在上一次美联储缩表周期中的表现不差与加息举措相比，缩表对黄金价格的影响更加温和。黄金市场本身的交易特点是“买预期、卖事实”，即当市场预期利空因素即将发生的阶段，市场所受到的情绪冲击是最为强烈的，一旦利空的事件按照预期最终发生，黄金价格反而会表现较好。

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美联储缩表是什么意思为什么要缩表?美联储缩表对黄金有什么影响? - 知乎

美联储缩表是什么意思为什么要缩表?美联储缩表对黄金有什么影响? - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储缩表是什么意思为什么要缩表?美联储缩表对黄金有什么影响?余亦航黄金分析师黄金分析师余亦航：美联储缩表是什么？为什么要缩表？美联储缩表对黄金有什么影响？黄金后市走势分析，黄金多单被套怎么办？还有机会出吗？什么是缩表？缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相对于提高利率，是更为严厉的紧缩政策。数据显示，美联储资产负债表从2008年底实施QE后便开始大幅扩张，从2.12万亿美元一直扩张至2014年10月退出QE，资产负债表到达峰值4.47万亿美元。余亦航认为对全球市场流动性来说，美联储缩表对市场的心理影响会大于实际影响，短期影响大于长期影响。一段时间之内全球流动性过剩，美国流动性过剩的局面不会改变。美元可能会重新走强，但超过前期高点的可能性不大。美联储为什么要缩表？2008年金融危机至2013年美联储一共进行了三轮购债（国债、MBS），导致美联储的总资产规模从2008年的1万亿美元左右骤然增加到2017年的4.5万亿美元，给市场撒出了几万亿美元流动性，虽然美联储的大规模放水帮助了美国走出金融危机，但也产生了很多问题。1、美联储扩表（购债）是金融危机时不得已而为之的措施，现在美国经济变好了，理应退出（缩表）；2、美联储连续多年量化宽松使美股走牛，目前美股已经创出了历史新高，但是目前美国的负债率高达300%，相当于美国人连续3年不吃不喝才能偿还完所欠的债，股市的过快上涨与基本面不符容易产生泡沫，这时美联储缩表有利于控制美股上涨的节奏；3、近期美元指数连续走弱，已经逼近了90点的重要关口，美联储缩表可以减少市场上的美元数量，使美元变贵。4、美联储多年的扩表（购债）已经使美联储资产增加到4.5万亿美元的天量，现在主动降低资产规模（缩表）有利于为下一次可能来临的金融危机留有更多的应对工具。5、加息和缩表被称为货币政策的利器，从2015年至今，美联储已经加息了4次，唯独没有缩表，如今缩表算是对紧缩货币政策的补充。美联储缩表对现货黄金有何影响?投资者应该都知道这样一个定律，作为对冲商品只要美元上涨，那么黄金就会下跌。美联储缩表是美联储变相加息的表现，若美联储真的实行缩表那么预示美联储已经缩紧货币政策，美元指数上涨，黄金承压。黄金跌势难止——黄金后市走势分析相对于前几次关于加息的含糊其辞，本次美联储会议关于加息，缩表、通胀问题表述的十分详尽以及清楚。市场现已明确加息路径，美联储年内仍将加息一次，这也意味着黄金价格在年内剩下的日子不会好过。详情可关注公众号hang3569或V-Xin—企鹅：2924400744黄金已经跌破千三关口了，小时图上布林带张口打开，下行空间已经完全打开，美联储带来的利空影响将会持续一段时间，黄金价格跌势暂时难止。日线图上，黄金价格短期顶部已经形成，MACD指标高位死叉下行，这是大跌的迹象，按照目前走势来看，黄金价格还将继续下行一段时间。黄金建议：黄金日内在1300-1301的位置空，损在1306，目标1292黄金多单被套怎么办？还有机会出吗？在周三白天的文章中我就说过，多单可以做，但是利润空间不要想着有多大，可是又有多少人记住了呢。就算做了多单，也有获利出局的机会，如果没有及时出掉的，不是因为贪就是自己把握不好行情同时又没有一个人来指导提醒你。而且就这样的行情来说，如果没有带止损，资金小一点的可能已经爆仓了，资金大一点或者是轻仓的现在也还是深套黄金独家解套策略：首先被套1305附近多单的朋友，套单点位是比较轻的，黄金下跌也会有一定的反弹，抓住反弹机会趁机补进，回本或者小损出局是没有问题的；被套1310附近的朋友，余亦航建议有回调就先损，无回调就当断则断，逐步减仓出局，接着再好好把握行情挽回损失；如果你是1315附近或者是前期被套更高点位多单的朋友，就算是你的资金量大估计也是快抗不住了，黄金短期的大幅下跌，由于黄金已经跌破1300，所以拿的越久只会套的越深，不要抱着侥幸的心理认为行情会给你大幅上涨的机会，在趋势面前当断则断，或者你可以找到亦航聊聊，我会给你最佳挽回损失的方法和策略！笔者V-Xin—企鹅：2924400744本文由名家分析师余亦航独家策划发布，转载请说明出处，由于网络推送具有时效性，个人建议，仅供参考，风险自担。编辑于 2017-09-21 11:32黄金投资国际现货黄金黄金交易赞同 2添加评论分享喜欢收藏申请

美联储开启“缩表”对金价影响几何_腾讯新闻

美联储开启“缩表”对金价影响几何

最近一个月，美联储公布的3月份会议纪要和美联储的官员讲话均在不断提示市场其将加速缩表、加速加息。美联储的货币政策无疑将是今年剩余时间内影响黄金价格的最重要宏观因素。

美联储2020年3月启动第四次量化宽松（QE），目前其资产负债表已经接近9万亿美元的规模。所谓QE，是指美联储在二级市场直接买入长端债券压低长端利率。所谓缩表，其实就是美联储减少其资产负债表左侧的国债、抵押贷款支持债券（MBS）等资产的持有，从而导致其资产负债表右侧的机构准备金余额（reserve balances）数量也同步减少。机构准备金余额是衡量货币扩张的重要指标，准备金余额下降会使得金融市场的流动性收紧，利率趋于上行，这是缩表影响利率的传导机制。

美联储3月的利率会议纪要显示，其可能于5月初的会议上开始缩表。目前市场普遍预期，美联储在开启缩表后的3个月内，将会把每月国债和抵押贷款支持债券（MBS）的缩减规模分别陆续提高到600亿美元和350亿美元的上限。而在2017年—2019年的缩表周期中，美联储每月最多减持国债和MBS的规模分别是300亿美元和200亿美元，过渡期为12个月。因此，与上一轮缩表相比，即将到来的此次缩表速度明显加快，债券减持的幅度也明显增大。不过，目前的普遍预期是美联储大概率会采用被动缩表方式，即不会直接在二级市场卖出债券来推升长端利率，而是通过停止到期债券再投资的方式使资产随着持有债券的不断到期而自然缩小。与直接在二级市场卖出债券的方式相比，被动缩表方式对利率的影响更加温和，但流动性边际收紧，且向市场传递的加速收紧信号，仍然会造成名义利率的边际上升，4月以来美国各期限债券收益率普遍大幅走高已经提前反映了市场的心理预期。

回顾美联储在2017年—2019年的上一次缩表周期来看，黄金价格在整个缩表周期的表现并不差。美联储上一轮缩表周期中，几个关键的时间点分别是：2017年6月宣布缩表方案，2017年10月正式开始缩表，2019年3月宣布即将从5月开始降低缩表规模，7月宣布缩表将提前结束，2019年10月结束缩表。黄金价格在这约2年的行情中，前半段是宽幅振荡，在后半段是振荡上行。在整个美联储缩表的周期内，金价均未跌破2015年12月该央行正式进入上一轮加息周期时的低点，而在2018年后期以及2019年美国的长短端利差收窄、出现倒挂引发衰退预期上升时，黄金价格随之也开启了持续大幅的上涨。

金价在上一次美联储缩表周期中的表现不差

与加息举措相比，缩表对黄金价格的影响更加温和。黄金市场本身的交易特点是“买预期、卖事实”，即当市场预期利空因素即将发生的阶段，市场所受到的情绪冲击是最为强烈的，一旦利空的事件按照预期最终发生，黄金价格反而会表现较好。

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）

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美联储开启“缩表”对金价影响几何

2022/04/27 08:45

外汇通

3314

最近一个月，美联储公布的3月份会议纪要和美联储的官员讲话均在不断提示市场其将加速缩表、加速加息。美联储的货币政策无疑将是今年剩余时间内影响黄金价格的最重要宏观因素。美联储2020年3月启动第四次量化宽松(QE)，目前其资产负债表已经接近9万亿美元的规模。所谓QE，是指美联储在二级市场直接买入长端债券压低长端利率。所谓缩表，其实就是美联储减少其资产负债表左侧的国债、抵押贷款支持债券(MBS)等资产的持有，从而导致其资产负债表右侧的机构准备金余额(reserve

balances)数量也同步减少。机构准备金余额是衡量货币扩张的重要指标，准备金余额下降会使得金融市场的流动性收紧，利率趋于上行，这是缩表影响利率的传导机制。美联储3月的利率会议纪要显示，其可能于5月初的会议上开始缩表。目前市场普遍预期，美联储在开启缩表后的3个月内，将会把每月国债和抵押贷款支持债券(MBS)的缩减规模分别陆续提高到600亿美元和350亿美元的上限。而在2017年—2019年的缩表周期中，美联储每月最多减持国债和MBS的规模分别是300亿美元和200亿美元，过渡期为12个月。因此，与上一轮缩表相比，即将到来的此次缩表速度明显加快，债券减持的幅度也明显增大。不过，目前的普遍预期是美联储大概率会采用被动缩表方式，即不会直接在二级市场卖出债券来推升长端利率，而是通过停止到期债券再投资的方式使资产随着持有债券的不断到期而自然缩小。与直接在二级市场卖出债券的方式相比，被动缩表方式对利率的影响更加温和，但流动性边际收紧，且向市场传递的加速收紧信号，仍然会造成名义利率的边际上升，4月以来美国各期限债券收益率普遍大幅走高已经提前反映了市场的心理预期。回顾美联储在2017年—2019年的上一次缩表周期来看，黄金价格在整个缩表周期的表现并不差。美联储上一轮缩表周期中，几个关键的时间点分别是：2017年6月宣布缩表方案，2017年10月正式开始缩表，2019年3月宣布即将从5月开始降低缩表规模，7月宣布缩表将提前结束，2019年10月结束缩表。黄金价格在这约2年的行情中，前半段是宽幅振荡，在后半段是振荡上行。在整个美联储缩表的周期内，金价均未跌破2015年12月该央行正式进入上一轮加息周期时的低点，而在2018年后期以及2019年美国的长短端利差收窄、出现倒挂引发衰退预期上升时，黄金价格随之也开启了持续大幅的上涨。金价在上一次美联储缩表周期中的表现不差与加息举措相比，缩表对黄金价格的影响更加温和。黄金市场本身的交易特点是“买预期、卖事实”，即当市场预期利空因素即将发生的阶段，市场所受到的情绪冲击是最为强烈的，一旦利空的事件按照预期最终发生，黄金价格反而会表现较好。在避险浪潮冲击全球市场之际，周一美元指数续刷2020年3月以来高点。黄金价格一度跌逾2%，创3月29日以来新低至1890附近，在美联储官员做出一系列鹰派发言后，市场预计美联储今年将大幅加息控制通胀，同时多国政策制定者的鹰派评论也提高了全球央行积极收紧利率政策的风险，担忧持有黄金的机会成本增加，这令金价承压。亚洲新冠疫情令大宗商品承压，金价也受到拖累，价格直接下探至1890一线。美元指数自去年5月触底反弹以来，基本上是一路高歌猛进，今日更是延续了昨日的强势走势，再一次走高。短线上来说，大概率是要去冲击103高点。而黄金价格在经历了昨日的大幅下跌，在1890一线受到支撑暂时企稳，但并没有太多的反弹，走势还是相对较弱。工行纸白银USD现报23.76美元/盎司，涨1.11%;工行纸白银RMB现报4.99元/克，涨0.73%。工行纸铂金USD现报923.90美元/盎司，涨1.76%;工行纸铂金RMB现报194.48元/克，涨1.40%。工行纸钯金USD现报2196.00美元/盎司，涨5.32%;工行纸钯金RMB现报461.3900元/克，涨4.83%。

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中金：浅谈“缩表”的机制与影响

2022年04月11日 08:11

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　　中金宏观

　　美联储会议纪要透露“缩表”细节，10年期美债收益率突破2.7%。一个常见问题是，缩表是否会带来流动性冲击？对金融市场有何影响？我们认为，短期看缩表引发流动性冲击概率或不大，但可能导致（实际）美债利率上行，对其他资产造成一定估值冲击。这次缩表来的早，节奏快，或具有较强的信号作用。这意味着美债利率或面临更多上行风险。

　　首先看一下缩表的运行机制。缩表是扩表（QE）的逆向过程，虽然缩表的方式主要还是到期不续做，但缩表开启后美联储持有的资产也会减少。通常情况下，美联储资产端SOMA账户中持有的国债和MBS规模下降，负债端则是准备金余额（reserve balances）下降。准备金下降使银行间流动性边际收紧，联邦基金利率面临上行压力。如果流动性收紧过快，还可能导致利率跳升，比如2019年10月就曾发生因为缩表导致流动性紧缩，隔夜利率大涨的情况。

　　短期看，我们认为发生流动性冲击概率或不大。其一，当前市场流动性还比较充裕。一个证据是美联储每日逆回购量（ON RRP）仍高达1.75万亿美元[1]，意味着金融体系内流动性处于过剩状态。隔夜逆回购是美联储通过将国债暂时出售给交易对手（交易商、货币市场基金、存款机构等）以吸纳市场上过剩的流动性，并且在第二天回购这笔债券。当金融机构手上有多余的流动资金无处投放时，可以暂时将钱“借给”美联储，这样不仅能获得隔夜的利息报酬，还能够获得国债，而国债又是市场中流动性最好的抵押品之一，可谓一举两得。隔夜逆回购相当于一个“缓冲垫”，可以对冲缩表带来的流动性紧缩，这样一来储备金余额规模就不会下降的那么快。

　　其二，美联储吸取了上次的经验，设立了美联储常备回购便利工具（SRF）[2]，应对流动性紧缺。美联储在2021年7月的议息会议上设立了两项常备回购便利工具，分别是针对美国国内机构的常备回购便利（Standing Repo Facility，SRF）和针对海外机构和国际货币当局的回购便利（Repo Facility for Foreign and International Monetary Authorities，FIMA Repo Facility）[3]。其中，SRF允许美联储对美国国债、机构债和MBS进行每日隔夜回购操作，最大规模为5000亿美元，对手方主要是一级交易商，回购最低投标利率略高于联邦基金有效利率。在流动性突然紧缺的时候，一级交易商可以使用该工具从美联储融资，应对流动性冲击。如今，美联储将这一工具的对手方范围扩大至更多存款机构[4]，这有助于降低流动性风险，避免出现2019年10月那样的情况。

　　如果短期流动性无忧，缩表的影响将体现在哪呢？我们认为或体现为（实际）美债利率上升，及其带来的估值冲击。研究表明，缩表对利率的影响有多个渠道：一是上述提及的流动性效应（liquidity effect），美联储回收流动性，推高短端利率。二是久期效应（duration effect），美联储将长久期的国债和MBS“还给”市场，使市场中的资产久期增加，期限溢价走高，推动长端收益率上行。三是信号作用（signaling effect），美联储向市场传递强有力的紧缩信号，提高市场对中期利率的预期，进而对长端收益率带来推升作用。

　　综合几个渠道，缩表对长端美债收益率的影响有多大呢？根据《量化加息缩表对经济及市场的影响》中的测算，缩表每10%的GDP，或推升10年期美债收益率80个基点。如果按照美联储会议纪要中的表述，假设5月开启缩表，3个月内达到每月950亿美元的缩表上限，那么至年底缩表规模大约在6700亿美元左右，对应10年期美债收益率上升20个基点。

　　上述计算提供了一个良好的出发点，但我们还需要考虑三个特殊因素：

　　第一，这次缩表的背景是全球通胀高企，中期通胀预期抬升。美国2月CPI同比增长7.9%，创1982年以来最高水平，美联储在3月议息会议上调了对未来3年通胀的预测，说明在美联储心中，通胀中枢已经抬升。俄乌事件冲击下，除美国外，欧洲及其他国家的CPI通胀也很高，投资者对全球性通胀的担忧愈发浓厚。可以说，当前的通胀环境与2017年缩表时已经大不相同，高通胀对美债利率通胀溢价的推升作用会更大。

　　第二，这次缩表来的更早，节奏更快，有更强的信号作用。我们在《美联储会先“缩表”吗？》中曾提到，2017年的缩表之所以对长端美债收益率（尤其是期限溢价）影响有限，一个原因是缩表开始时联邦基金利率已经远高于零下限，使缩表对利率的指引作用减弱。这次缩表开启时间更早，而且美联储表现出了对缩表的紧迫性，比如用3个月时间就将缩表规模提高至上限，且不排除后续主动卖出MBS。另外在3月会议纪要中，有数位官员认为可以适当提高每月缩表的最大上限，甚至可以不要上限（Several participants remarked that they would be comfortable with relatively high monthly caps or no caps）。这些做法和表态显示，美联储希望尽快紧缩以抑制通胀，而抑制通胀的一个必经之路就是提高长端利率，让金融条件更加紧缩。

　　第三，这次缩表前美联储持有的通胀保值债券（TIPS）比例更高。疫情前美联储持有的TIPS占其未偿还总额的比例约为10%，如今已升至22%。TIPS市场流动性比一般国债更差，随着美联储减持TIPS，市场隐含的实际利率面临一定上行风险。实际利率上升会对风险资产估值带来压力，尤其是科技股等长久期的风险资产。

　　综上，我们认为在未来需要特别关注（实际）美债利率上行风险，对流动性冲击则无需过度担忧。

　　上周回顾：宏观数据与经济事件

　　宏观数据：美国2月贸易账赤字为892亿美元，高于预期值885亿美元；2月工厂订单环比减少0.5%，与预期值一致；2月批发销售环比增长1.7&，高于预期值0.8%；3月ISM非制造业PMI为58.3，低于预期值58.4；3月Markit服务业PMI终值为58，低于预期值58.9；至4月2日当周初请失业金人数为16.6万人，低于预期值20万人。

　　欧元区2月PPI环比增长1.1%，低于预期值1.3%；2月零售销售环比增长0.3%，低于预期值0.6%；3月服务业PMI终值为55.6，高于预期值54.8；4月Sentix投资者信心指数为-18，低于预期值-9.2。英国3月服务业PMI终值为62.6，高于预期值61；3月Halifax季调后房价指数环比增长1.4%。

　　经济事件：4月5日，美联储理事布雷纳德就通胀发表讲话，“降低通胀至关重要，因此，美联储将继续有条不紊地收紧货币政策，手段包括一系列加息，以及在5月的会议后立即开始快速缩表，”她强调，与上一次美联储减持国债相比，此次规模将会更大、速度也会更快[5]。4月6日，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话，他表示美联储计划以有条不紊的方式收紧货币政策，以保持经济扩张不变[6]。4月7日，2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话，他表示央行未能完成控制“异常高”通胀的任务，可能不得不大幅加息以使价格压力回到可控范围[7]。4月8日，芝加哥联储主席埃文斯和亚特兰大联储主席博斯蒂克就包容性就业发表讲话，他们均表示支持美联储收紧政策的计划，如有必要，他们将对加息50基点持开放态度，但他们呼吁更加慎重的方式[8]。

　　本周关注：宏观数据与经济事件

　　宏观数据：周二公布美国3月未季调CPI同比增速，3月季调后CPI环比增速，3月NFIB小型企业信心指数；欧元区4月ZEW经济景气指数。周三公布美国3月PPI环比增速；欧元区2月工业产出环比增速。周四公布美国2月商业库存环比增速，3月零售销售环比增速，3月进口物价指数环比增速，4月密歇根大学消费者信心指数初值，至4月9日当周初请失业金人数；欧元区至4月14日欧洲央行主要再融资利率。周五公布美国3月工业产出环比增速，4月纽约联储制造业指数。

　　经济事件：周一美联储理事鲍曼和美联储理事沃勒在美联储举办的活动上发表讲话。周二FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部主持一场座谈。周三美联储理事布雷纳德就美国经济发表讲话。周四欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。周五2022年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特参与关于劳动力发展的讨论，2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就美国经济和就业市场发表讲话。

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美联储缩表周期即将开启黄金逢低做多依然合适

2022年04月12日 00:00

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　　来源：方正中期期货有限公司

　　美联储3月议息会议纪要释放鹰派信号，明确缩表路径，黄金短期承压不改震荡偏强态势。美联储缩表周期下黄金强劲表现，将会在在本轮缩表周期中持续。贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情；依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。

　　正文

　　美联储释放缩表信号暗示缩表路径

　　美联储3月会议纪要显示，美联储一次、或多次一次性加息50BP可能是存在的，肯定了一次加息50BP的可能性；而缩表方面，联储认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月开始缩表。本次会议纪要比市场预期略偏鹰派，释放了缩债的明确信号和缩债的路径，并且强调了加息50BP的可行性，对市场产生较大的冲击；美元指数续一度涨至100上方，美债收益率持续上涨，现货黄金高位回落。

　　2017年 10 月开启的上一轮缩表周期，最初每月减持 60 亿美元国债和 40 亿美元 MBS，之后每个季度多减持国债和 MBS 分别为 60 亿美元和 40 亿美元；即缩表一年之后达到最快紧缩速度，约为每月减持 500 亿美元资产（300 亿美元国债和 200 亿美元 MBS）。而本轮缩表，最快缩表速度将会达到每月缩减950亿美元资产（600亿美元国债+350亿美元MBS），并且会在3个月或适度更长时间分阶段调整迅速达到缩表上限，缩表步伐相对激进，这也是3月议息会议纪要超出市场预期的主要原因。另外，缩债明确信号和路径公布亦是市场所没有预期到的。

　　回顾美联储上一轮缩表周期，开始时间为 2017 年 10 月，当时美联储提前三个月于 2017 年 6 月宣布具体缩表路径，并且是循序渐进的缩表路径，持续时间至2019年9月。最初每月减持 60 亿美元国债和 40 亿美元 MBS，之后每个季度多减持国债和 MBS 分别为 60 亿美元和 40 亿美元。即缩表一年之后达到最快紧缩速度，约为每月减持 500 亿美元资产（300 亿美元国债和 200 亿美元 MBS）。具体的缩表方式方面，上一次缩表过程中，具体操作是以停止到期再投资的方式为主。美联储在 2017 年 6 月的文件1中提出，通过减少持有证券的本金再投资，逐步缩减美联储证券持有量。只有到期本金金额超过缩表计划上限时，才会进行到期再投资；但并未提到再投资的期现。

　　美联储货币政策调整展望

　　对于联储货币政策，我们认为美联储5月加息50BP确定性强，6月加息25BP可能性大，亦不排除加息50BP的可能；2022年加息7-8次可能性是比较大的；5月开始缩表，起始阶段每月缩减 120亿美元国债和 70 亿美元MBS，之后每月缩减国债和 MBS 的量分别增加 120 亿美元和70 亿美元左右，迅速达到美联储给出的缩表上限。美联储3月议息会议释放鹰派信号，短期对黄金形成利空影响，然而黄金整体行情依然维持强势，美联储货币政策加速收紧预期反而出现利空出尽的影响。

　　美联储2017年缩表周期与黄金走势分析

　　上一轮缩表周期亦伴随着美联储加息周期，黄金呈现先弱后强态势，整体维持强势。2017年6月，美联储宣布具体缩表路径后，黄金呈现弱势，从1250美元/盎司附近跌至1200美元/盎司；随着美联储缩表信号被市场消化，利空影响出尽，黄金触底反弹，从1200美元/盎司持续涨至1350美元/盎司附近，涨幅大于前期跌幅。随后，美联储缩表周期启动，黄金先小幅回落，跌至1240美元/盎司附近，然后再度走强至1365美元/盎司附近。至本轮缩表周期尾端，黄金涨至1550美元/盎司附近。上一轮缩表周期，伴随美国税改、英国脱欧、欧洲经济复苏、政府的“美国优先”政策触发国际关系大调整等大事件，这也会在一定程度上直接影响黄金的走势。

　　另外2008年末2009年初的一轮短期缩债周期，黄金亦表现强势。从历次缩表周期和黄金走势来看，黄金整体维持震荡走强的趋势，当收紧预期加强之际，黄金短期偏弱，但是中期维持强势行情。本轮缩表周期亦会有此效果，并且当前面临地缘政治紧张局势和通胀居高不下等其他因素影响，黄金的表现将会强于以往缩表周期黄金的表现。我们继续维持黄金强势行情观点，不建议做空黄金。

　　美元指数强势施压黄金但不改黄金强势趋势

　　2021年初以来，美元指数亦从89.2的位置持续上涨，盘中一度突破100关口，达到100.193，涨幅达到12.3%。近一年以来，美联储货币政策转向预期不断加强，从货币政策调整预期加强、缩减购债、开启加息周期至当前加速加息和缩表预期，货币政策预期与走势支撑着美元指数。与此同时，美国货币政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性，地缘政治冲击下欧元英镑持续走弱和避险需求，均利好美元。

　　当前来看，上述因素的影响依然存在，美元指数仍有一定的上涨空间，关注103的前高位置，该位置是强阻力位，突破持续上涨的概率偏小。从中期来看，美联储货币政策转向虽然仍偏鹰，但是加速收紧预期被市场消化和5-6月明确路径后亦容易出现利多出尽影响；美国经济在全球的占比在下降，货币超发严重冲击美元信用体系；地缘政治冲突明朗和欧洲货币政开始释放收紧信号后（美欧货币政策出现转向）均支撑欧元走强，亦会利空美指；美元下半年震荡偏弱可能性大，强阻力位在90附近。对于美指而言，我们维持2022年美指运行区间为90-103的观点，整体呈现前高后低态势。

　　美元指数走强，对于美元计价的黄金形成利空影响，但是影响已经相对有限。本轮美元指数上涨一方面是美联储货币政策收紧的影响，另一方面则是地缘政治引发的避险需求和欧元英镑走弱带来的反向利好影响，并且后者影响的占比较大，故对黄金的负面影响有限，两者呈现同涨现象。美联储货币政策鹰派收紧短期对黄金形成利空影响，但是中长期更多的是利空出尽影响，依然不建议趋势性做空贵金属。

　　黄金后市展望

　　对于黄金走势而言，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和鹰派转向均利空贵金属，反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化地缘政治向好迹象和美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。

　　短期，美联储官员鹰派转向和地缘局势缓和迹象均使得贵金属承压，短期支撑位依然为1900-1918美元/盎司区间，核心支撑位为1870美元/盎司附近；若地缘局势和通胀无实质性向好，黄金仍有上涨空间，上方关注1970美元/盎司附近的阻力位，若能突破继续关注2070美元/盎司的前高位置；沪金下方支撑位为387-390元/克区间，上方继续关注420元/克关口。密切关注地缘政治局势，不建议趋势做空，继续关注逢低做多机会。

　　2022年二季度，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。2022年，黄金运行区间为1675-2075美元/盎司（沪金355-454元/克），刷新历史新高的可能性非常大，未来不排除涨至2200-2300美元/盎司的可能。

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责任编辑：陈修龙

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黄金美联储美元加息国债

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美联储“缩表恐慌”加速来袭对黄金价格有何影响 - 知乎

美联储“缩表恐慌”加速来袭对黄金价格有何影响 - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储“缩表恐慌”加速来袭对黄金价格有何影响桔梗喜欢花2017年6月14日，美联储6月的议息会议上，美联储主席耶伦宣布了2017年度的第二次加息，并颁布了缩表的具体计划，视经济情况随时可能实施。市场随即大幅波动，美元出现急跌，但尾市回升，实际市场变化不大。　　美联储的每一个动作都对全球经济有重要的影响，2013年的“缩表恐慌”曾引起市场震动，此次我们亦对缩表做进一步的跟进。　　为什么要缩表?　　为了缩紧流动性，保持市场稳定，有加息和缩表两种办法。从影响上来说，缩表比加息的影响更大，更反映美联储的紧缩意愿。　　其次，16年下半年来，美联储官员反复向市场传递准备“货币政策回归正常化”的信号。低利率政策在实施多年后，操作空间有限，带来一系列诸如资产泡沫、贫富差距扩大等一系列负面影响，对经济活动的刺激作用减弱也成为全球央行思考的问题。调整货币政策留出操作空间，替代地用财政政策发挥作用成为必然的趋势。　　对黄金的影响　　下图为2004年以来黄金价格与美联储资产负债表规模走势，不难发现，二者之间的关系并非线性。　　不少观点认为美联储资产负债表的扩张有利于股市，所以缩表将引致修正，进而推导出缩表对黄金是个好消息的结论。但贵金属分析师ArkadiuszSieroń指出，事实并非如此。　　Sieroń解释称，考虑到美联储缩表过程是被动、渐进的，且将与市场有良好沟通，所以缩表带来的影响并不完全与扩表相反，对贵金属市场的影响是优先的。值得注意的是，美联储缩表过程已经被定价。　　“就历史而言，前两轮QE对黄金市场而言是有利的，但第三轮却成了灾难，因为市场对美国经济的信心回升，对黄金的避险需求下降。”Sieroń进一步指出，美联储缩表对黄金市场的影响也并不容易确定，这在很大程度上取决于宏观经济形势。一方面，美联储缩表意味着长期利率的上扬，这对金价而言并不是什么好消息。另一方面，金融市场可能迎来一些动荡，这一点则将对金价构成支撑。文|暮雨析金发布于 2017-06-30 17:00美国联邦储备系统（美联储）赞同添加评论分享喜欢收藏申请

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美联储缩表在即黄金价格持续看跌

2022年04月24日 11:41

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　　今日休市，明日市场开盘，黄金行情如何？目前来看美联储加息袭来，金价跌势为主。

　　美联储缩表在即美债供需失衡风险增加

　　距离5月决议仅剩数日，美联储预计将开始缩减其9万亿美元的资产负债表。随着全球利率重新上调，人们越来越担心，美联储会远远落后于利率曲线，导致收益率在通胀得到控制之前仍将大幅飙升。投资者越来越关注美债供需失衡的风险，并开始担心美债没有足够的海外需求。

　　对此，高盛的Avisha Thakkar指出：“负利率债券的大幅减少，美债较其替代品的吸引力下降以及其他央行逐步去美元化，这些因素结合在一起，可能会导致美债未来几个季度的海外需求下降。”

　　也就是说，有两个因素可能会在短期内减轻利率市场的影响：

　　首先，即使外国对美债需求放缓，而如果其他投资者的需求持续，一定程度上也能缓解供需失衡。

　　其次，鉴于欧洲央行减少债券购买，今年欧洲私人投资者可获得的净供应将转为正值。但欧债的自由流通量将从非常低的水平恢复过来，因此短期内这些美国国债替代品仍将受限。

　　在高盛看来，如果想要看到美债收益率受到更大的冲击，要么需要债券的自由流通量更快反弹，促使市场对全球中性利率重新定价；要么需要欧元和日元收益率区间进一步上升。例如，俄乌冲突解决，或者日本央行更果断地放弃收益率曲线控制政策（YCC），但高盛预计，这两种情况不会在近期发生。

　　日线图上看，黄金价格震荡；均线交织，MACD死叉，KDJ死叉，在顶破10日均线1963.56前，后市略微偏向空头，下周黄金初步支撑在布林线中轨1944.94附近，进一步支撑在隔夜低点1936.60附近，55日均线支撑在1928.58附近，若跌破该位置，则增加短线看空信号。

　　黄金的价格上方初步阻力在5日均线1958附近，进一步阻力在10日举行1963.56附近，若能顶破该阻力，在削弱看空信号；4月19日高点阻力在1981.92附近；强阻力在2000整数关口。（金投网）

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责任编辑：张靖笛

文章关键词：

美联储美债高盛

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